双赛道布局的业务模式
科大智能是国内少有的同时布局电力设备储能与工业机器人双赛道的科技企业，深耕行业超20年，核心业务覆盖两大板块：电力设备及储能板块提供一二次融合断路器、环网柜、FTU/DTU等配用电产品，以及工商业储能系统、智能微网管理系统；机器人板块主打工业机械手、堆垛机、巡检机器人三类产品。 公司采用“技术共享+市场协同”的差异化模式，两大业务共享研发底座与客户渠道，37家核心客户同时覆盖电力设备与机器人采购需求，2023-2025年电力板块向共享客户累计贡献收入39.15亿元，机器人板块贡献7.25亿元，有效降低获客成本。
营收先降后升走势明确
往绩记录期内公司营收呈现“先降后升”态势，2023-2025年总营收分别为30.25亿元、26.87亿元、30.15亿元，2026年上半年营收达15.24亿元，同比2025年上半年的13.23亿元增长15.2%。
| 业务板块 | 2023年营收（万元） | 2024年营收（万元） | 2024年同比变动 | 2025年营收（万元） | 2025年同比变动 | 2026年上半年营收（万元） | 2026年上半年同比变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 电力设备及储能 | 200,067.6 | 210,117.4 | +5.0% | 231,429.2 | +10.1% | 115,091.4 | +17.5% |
| 机器人 | 102,386.2 | 58,564.1 | -42.8% | 70,082.2 | +19.7% | 37,289.2 | +8.5% |
| 总营收 | 302,453.8 | 268,681.5 | -11.2% | 301,511.4 | +12.2% | 152,380.6 | +15.2% |
机器人板块2024年营收近乎腰斩，核心原因是公司2023-2024年剥离了冠致自动化、华晓精密等亏损非核心资产，该部分资产2023年贡献收入2.8亿元，剔除后机器人业务实际内生增长稳健。
盈利从大额亏损到快速修复
公司2023年处于亏损状态，2024年完成扭亏为盈，2025年净利润进一步增长，2026年上半年盈利表现亮眼：
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 年内/期内（亏损）/利润（万元） | -17,071.7 | 6,156.8 | 8,566.5 | 11,123.9 |
| 经调整净利润（非国际准则，万元） | -16,363.7 | 6,269.3 | 11,070.1 | 13,055.0 |
| 经调整净利率 | -5.4% | 2.3% | 3.7% | 8.6% |
2023年亏损主要是旗下非核心业务实体合计亏损6790万元，叠加高额研发投入拖累利润。2024年剥离亏损资产后，人员福利开支同比大降9670万元，直接推动公司扭亏。
毛利率整体稳步上行
公司整体毛利率稳步提升，2023-2026年上半年分别为20.8%、23.8%、22.1%、24.9%，机器人板块毛利率波动幅度更大：
| 业务板块 | 2023年毛利率 | 2024年毛利率 | 2025年毛利率 | 2026年上半年毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 电力设备及储能 | 21.2% | 22.4% | 21.8% | 24.8% |
| 机器人 | 19.9% | 28.8% | 22.9% | 25.1% |
2024年机器人板块毛利率冲高至28.8%，是因为剥离了低毛利的AGV、白车身焊接生产线业务，剩余高毛利核心产品占比提升；2025年毛利率回落至22.9%，主要是金属原材料成本上涨压缩利润空间。
净利率持续走高
公司净利率随盈利修复持续走高，2023年净亏损率5.6%，2024年转正至2.3%，2025年提升至2.8%，2026年上半年进一步升至7.3%，主要得益于营收规模扩张摊薄固定费用，以及财务费用从2023年的2443.5万元大幅降至2026年上半年的321.4万元，资本结构优化成效显著。
收入结构向电力板块倾斜
公司收入结构持续向高景气的电力设备板块倾斜，2023年电力板块占总营收66.1%，2024年升至78.2%，2025年维持76.8%，2026年上半年占比75.5%；机器人板块收入占比从2023年的33.9%收缩至2026年上半年的24.5%，业务聚焦效应明显。 分下游行业来看，电力及输配电行业收入占比超65%，是第一大收入来源，汽车及零部件、装备制造行业收入占比合计不足20%，收入结构与电网投资周期高度绑定。
关联交易规模极低
往绩记录期内公司关联交易规模极低，仅向持股15.82%的联营公司合肥松果采购充电相关原材料，2024-2025年对其采购额分别为1.12亿元、2.36亿元，占同期总采购额比例仅为3.3%、8.8%，交易条款与独立第三方完全一致，不存在利益输送情形。
多重财务压力显现
公司面临多项财务挑战：一是经营现金流季节性波动剧烈，2025年、2026年上半年分别录得经营活动净流出1.04亿元、1.59亿元，收入确认集中在下半年尤其是第四季度，上半年普遍现金流为负，存在流动性阶段性承压风险。二是应收账款高企，2026年6月末贸易应收款达17.57亿元，平均周转天数198天，下游电网客户付款周期较长，坏账计提压力随规模扩张持续上升。三是大额资本开支压力，合肥3.5亿元产业基地、江山源光电气扩产项目正在推进，未来5年持续资本投入可能对短期利润形成挤压。
同业排名处于第一梯队
公司在细分赛道市场地位突出：2025年一二次融合断路器国内市占率第二、FTU市占率第二、DTU市占率第四，2020-2025年工业机械手累计收入国内第一，锂电行业SRM堆垛机累计收入国内第一，双赛道排名均处于行业第一梯队，整体毛利率与国内同行业可比公司均值基本持平，盈利能力处于中游偏上水平。
客户集中度持续攀升
公司客户集中度持续攀升，2023-2025年前五大客户收入占比从40.9%升至48.8%，2026年上半年为46.7%；第一大客户为国家电网体系企业，收入占比从2023年23.5%升至2026年上半年34.5%，单一客户依赖度较高。尽管不同省份电网招标独立分散，单一省份订单波动影响有限，但电网投资节奏变化仍可能对公司整体营收产生直接扰动，客户议价权较强可能压制长期利润率。
供应商极度分散无依赖
公司供应商极度分散，2023-2025年前五大供应商采购额占比仅为7.5%、8.7%、16.1%，2026年上半年为9.6%，最大单一供应商采购占比最高仅8.8%，不存在单一供应商依赖风险，供应链安全边际较高。
实控人股权质押比例合理
公司实控人为董事长黄明松博士，截至目前直接持有1.71亿股A股，占总股本21.84%，为单一最大股东，其中6365万股A股处于质押状态，质押股份占总股本比例8.14%，质押比例处于合理区间，股权结构稳定。
核心团队稳定激励力度充足
董事长黄明松博士拥有超20年行业经验，2002年公司成立至今始终掌舵；行政总裁汪婷婷女士在公司任职超18年，深耕市场与运营管理；核心高管团队均在公司任职超10年，稳定性极强。2023-2025年董事及高管总薪酬分别为590万元、660万元、960万元，2026年上半年为350万元，同时推出2025年股份激励计划，覆盖159名核心员工，绑定核心团队长期利益。
多维度风险需警惕
本次IPO相关风险点值得投资者重点关注：一是电网投资波动风险，公司超7成收入来自电网产业链，若国内配网投资进度不及预期，将直接影响订单交付与收入确认。二是技术迭代风险，量子加密电网应用、AIDC高压直流供电等前沿技术仍处于试点阶段，商业化落地进度不及预期可能拖累研发投入产出效率。三是海外业务拓展不及预期风险，目前海外收入占比仅2%左右，海外市场拓展面临地缘政治、合规认证等多重不确定性。四是过往合规瑕疵，2024年公司因2023年业绩预告披露偏差，被证监会上海监管局出具警示函，信息披露合规能力仍需进一步验证。
