润泽科技财报解读：投资收益大降99.39%、筹资现金流增300.98%

2026年前三季度润泽科技营业收入达56.66亿元，较上年同期的39.77亿元增长42.45%，第三季度单季营业收入19.20亿元，同比增长29.64%，增长主要来自AIDC算力业务的顺利拓展，业务规模持续扩大带动收入同步提升。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为18.03亿元，同比大降61.68%，第三季度单季归母净利润5.99亿元，同比下滑84.32%。业绩大幅下滑的核心原因是上年同期公司发行REIT产生了大额股权处置投资收益，本期投资收益较上期减少37.36亿元，非经常性损益的基数差异直接导致账面净利润出现大幅波动。

剔除非经常性损益影响后，公司扣除非经常性损益的净利润表现亮眼，2026年前三季度达17.99亿元，同比增长32.97%，第三季度单季扣非净利润5.93亿元，同比增长24.88%，体现出公司主营业务的盈利质量保持稳健，核心算力业务的内生盈利能力并未出现下滑。

受归母净利润大幅下滑影响，2026年前三季度公司基本每股收益为1.10元/股，较上年同期的2.74元/股下降59.85%，第三季度单季基本每股收益0.37元/股，同比下滑83.41%，该指标的波动完全由上年大额非经常性收益的基数差异导致，不反映公司当期主业的每股盈利水平。

对应扣非净利润的增长，2026年前三季度扣非每股收益保持同步提升，主业对应的每股盈利水平维持正向增长，进一步验证公司核心业务的盈利能力具备稳定性，短期非经常性损益的波动不会影响主业的长期盈利趋势。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为17.83亿元，上年末为17.31亿元，规模仅小幅增长，整体保持在可控区间，并未随营收的42.45%增速同步大幅扩张，侧面反映出公司算力业务的回款质量处于健康水平。

截至2026年9月末，公司应收票据余额降为0，上年末尚有75.14万元应收票据，变动原因是本期全部银行承兑汇票到期兑付，公司应收票据类的流动性资产已全部转化为货币资金，不存在相关票据类的债权敞口。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为12.58%，较上年同期下滑26.14个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率4.11%，同比下滑27.15个百分点，该指标下滑同样受上年同期大额REIT处置收益拉高净资产收益率的基数影响，若以扣非净利润测算，主业对应的净资产收益率表现保持平稳。

截至2026年9月末，公司存货余额为3778.32万元，上年末为4358.98万元，同比小幅下降13.32%，整体存货规模极低，与公司算力服务为主的业务属性匹配，不存在大额存货积压、跌价减值的相关风险。

2026年前三季度公司销售费用为288.48万元，较上年同期的155.82万元增长85.14%，增长原因是随着业务规模持续扩大，公司配套的市场拓展相关投入同步增加，整体销售费用绝对额仍处于极低水平，对当期利润的影响十分有限。

2026年前三季度公司管理费用为1.56亿元，较上年同期的1.38亿元增长12.70%，管理费用增速远低于营收42.45%的增速，体现出公司在业务快速扩张的同时，内部管理效率保持稳定，费用端的管控能力较强。

2026年前三季度公司财务费用达3.67亿元，较上年同期的2.26亿元增长62.43%，增长核心原因是本期公司为支撑算力设备投资，借款规模持续增加，对应的利息支出同步攀升，财务费用的快速上涨也成为侵蚀当期利润的重要因素之一。

2026年前三季度公司研发费用达2.09亿元，较上年同期的1.45亿元增长44.29%，公司持续加大算力相关领域的技术研发投入，研发投入增速与营收增速基本持平，为后续算力业务的技术竞争力筑牢基础。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达45.08亿元，较上年同期的27.64亿元增长63.10%，增长得益于AIDC算力业务拓展顺利，销售回款随业务规模同步提升，公司主业的造血能力十分强劲，现金流表现远超营收增速，盈利的现金含量极高。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-124.03亿元，上年同期为-55.33亿元，同比降幅达124.16%，主要原因是本期算力设备投资力度大幅增加，在建工程规模较上年末增长115.07%，公司正处于算力基础设施的大规模扩张周期，大额资本开支持续消耗现金。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额达103.69亿元，较上年同期的25.86亿元增长300.98%，为匹配算力项目建设的大额资金需求，公司大幅扩大融资规模，通过银行借款、发行中期票据等方式融入大量资金，为当前的重资产扩张提供充足的资金支撑。但也需要注意，持续扩大的有息负债规模将推高后续的利息支出压力，公司偿债风险随负债规模上升同步累积，投资者需警惕后续债务偿付、融资环境变动带来的潜在不确定性。

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