润泽科技财报解读：投资收益大降99.39%、筹资现金流增300.98%

2026年前三季度，润泽科技实现营业收入56.66亿元，较上年同期的39.77亿元同比增长42.45%。收入增长的核心驱动来自AIDC算力业务的顺利拓展，业务规模持续扩大带动营收规模同步提升。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为18.03亿元，较上年同期的47.04亿元同比大幅下滑61.68%。净利润大幅下滑并非主业盈利能力走弱，主要是上年同期公司发行REIT产生大额股权处置收益，本期投资收益较上期减少37.36亿元，直接拉低整体利润规模。单季度来看，2026年第三季度归母净利润为5.99亿元，同比下降84.32%，同样受上年同期REIT相关高收益的基数影响。

剔除非经常性损益影响后，公司主业盈利表现亮眼。2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.99亿元，较上年同期同比增长32.97%；第三季度单季扣非净利润为5.93亿元，同比增长24.88%，反映出公司算力核心业务的盈利韧性充足，主业增长动能强劲。

受归母净利润大幅下滑影响，2026年前三季度公司基本每股收益为1.10元/股，较上年同期的2.74元/股同比下降59.85%；第三季度单季基本每股收益为0.37元/股，同比下滑83.41%，该指标变动与净利润变动逻辑一致，同样由上年同期REIT带来的非经常性高收益导致。

扣非口径下的每股收益更能反映主业实际盈利水平，2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步保持正向增长，对应主业每股创造的盈利规模持续提升，排除非经常性损益干扰后，公司实际经营层面的每股回报能力处于上升通道。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为17.83亿元，较上年年末的17.31亿元小幅增长，整体规模保持相对稳定。在营收同比增长超40%的背景下，应收账款增速远低于营收增速，反映出公司业务回款控制能力较强，收入质量处于较高水平。

截至2026年9月末，公司应收票据余额降至0，较上年年末的75.14万元同比减少100%，变动原因是本期持有的银行承兑汇票全部到期兑付，应收票据科目无剩余未到期票据。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为12.58%，较上年同期大幅下降26.14个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为4.11%，同比下滑27.15%。该指标下滑主要是归母净利润受上年同期大额非经常性收益拉低所致，若以扣非净利润测算，主业对应的净资产收益率实际保持稳定水平。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为3778.32万元，较上年年末的4358.98万元小幅下降，整体存货规模处于极低水平，符合算力服务类轻实物库存的业务特征，不存在大额存货积压、跌价的潜在风险。

2026年前三季度公司销售费用为288.48万元，较上年同期的155.82万元同比增长85.14%。销售费用规模绝对额仍处于低位，增长原因是随着算力业务规模持续扩大，对应市场拓展、客户服务相关的销售配套投入同步增加，整体费用率不足0.1%，对利润影响极小。

2026年前三季度公司管理费用为1.56亿元，较上年同期的1.38亿元同比增长12.70%，管理费用增长幅度远低于营收增速，反映出公司内部管理效率持续优化，费用管控能力较强，没有出现管理费用非理性膨胀的情况。

2026年前三季度公司财务费用为3.67亿元，较上年同期的2.26亿元同比增长62.43%。财务费用大幅增长的核心原因是本期公司为匹配算力设备投资、海外算力中心布局的资金需求，大幅增加借款规模，对应利息支出同步上升，该费用增长与公司业务扩张周期直接相关。

2026年前三季度公司研发费用为2.09亿元，较上年同期的1.45亿元同比增长44.29%，研发投入增速与营收增速基本匹配，体现出公司在算力相关技术领域持续加码投入，为后续业务技术壁垒构建提供支撑。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为45.08亿元，较上年同期的27.64亿元同比大幅增长63.10%，增速显著高于营收增速。主要得益于AIDC算力业务拓展顺利，销售回款随业务规模扩大同步提升，公司主业造血能力大幅增强，现金流质量表现优异。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-124.03亿元，较上年同期的-55.33亿元同比下滑124.16%，净流出规模大幅扩大。变动原因是本期公司算力设备投资力度显著加大，同时新增多笔对外股权投资，大额资本开支持续释放，处于业务扩张期的资本投入高峰阶段。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为103.69亿元，较上年同期的25.86亿元同比大幅增长300.98%，是当期变动幅度最大的财务指标之一。增长原因是公司为匹配业务发展、算力项目建设的大额资金需求，大幅扩大融资规模，通过银行借款、发行中期票据等方式筹措资金，支撑当前高强度的资本开支。

值得投资者注意的是，公司当前有息负债规模快速攀升，截至2026年9月末短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款等有息负债合计超290亿元，后续利息支出压力将持续上升，若算力业务扩张不及预期，可能存在债务偿付的潜在压力，需持续关注公司后续业务回款与债务结构优化情况。

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