（来源：资本市场那些事儿）
金融街论坛传递重要信号｜东方汇理、GIC、摩根资管、安联、易方达、华夏集体发声：看好这些中国资产
【导读】中外资管领军人物把脉全球投资新格局：全球投资格局重构，中国资产定价迎来系统性重估
中国基金报记者 李树超 王思文
2026金融街论坛年会期间，资本市场高水平对外开放再度成为行业关注焦点。中国证监会主席吴清在论坛上明确提出，要深化务实合作，有序扩大市场高水平对外开放，强调从市场、机构、产品等方面入手，进一步提高跨境投融资便利化水平，不断增强开放制度的吸引力和可预期性。
在这一政策背景下，一场汇聚中外头部资管机构的圆桌对话，为全球资金配置中国资产勾勒出新的观察视角。10月21日上午，2026年北京金融街论坛年会证监会主论坛在北京金融街举行，该论坛由中国证监会主办，中国证券投资基金业协会承办。在当天第二场圆桌讨论环节，中外顶尖资管机构嘉宾围绕“全球投资格局与宏观市场展望——双向开放下的中国资本市场长期投资机遇”主题展开探讨。
本次圆桌讨论由景顺长城基金总经理康乐担任主持人，参与讨论的嘉宾包括华夏基金总经理李一梅、新加坡政府投资公司（GIC）副首席投资官刘紫薇（Liew Tzu Mi）、东方汇理资产管理公司（Amundi）副主席、执行委员会成员蒂埃里·安科纳（Thierry Ancona）、安联投资（AllianzGI）公开市场首席投资总监、执行委员会成员迈克尔·克劳茨贝格（Michael Krautzberger）、摩根资管（J.P.Morgan Asset Management）全球ETF主管、董事总经理特拉维斯·斯彭斯（Travis Spence）。
立足全球宏观变局与资本市场双向开放的时代底色，与会嘉宾从全球宏观周期、大类资产配置逻辑、全球ETF资金流向等多个视角，共同剖析了全球资产配置正在发生的深层变革。
与会嘉宾认为，在地缘冲突、技术革命、气候变化等多重变量交织之下，全球资产配置逻辑正在经历范式迭代；具备独立周期特征、完整产业底座与持续创新活力的中国资产，分散化配置价值持续凸显，全球资金对中国市场的关注重心已经从“要不要配”转向“如何配好”。
基金业协会执行副会长施真强表示，今天的论坛交流为全行业加快建设一流投资机构、促进资本市场高质量发展、把握投资中国新机遇提供了难得的启示与帮助。
中国资管行业由大到强
打造一流投资机构
建设强大的金融机构，是金融强国建设的六大核心支柱之一。在此背景下，打造一流投资机构，已经成为国内头部公募的共同目标，也是国内公募行业由大到强转型的核心抓手。
在论坛现场，基金业协会会长、易方达基金董事长刘晓艳就行业高质量发展路径给出清晰指引。
在她看来，中国资产管理行业正站上由大到强的新起点。一流投资机构的核心不只是规模扩张、产品扩容，关键在于具备长期价值创造能力，为投资者创造长期回报、为实体经济提供耐心资本、为资本市场增添稳定力量。
围绕打造一流机构的落地路径，刘晓艳提出五大方向：一要突出强化投研能力，更好服务实体经济；二要全面强化投资者服务，切实提升投教实效。积极倡导配置投资理念，加强投顾陪伴，帮助投资者做到“知行合一”；三要增强跨境投资服务能力，提升国际竞争水平；四要夯实公司治理基础，守牢合规生命线；五要坚持差异化发展，形成多元生态。
她同时表示，基金业协会将广泛凝聚行业智慧力量，加强与行政监管等各方的协同配合，以一流机构支撑一流行业，以一流协会涵养一流生态，共同推动中国基金行业高质量发展，为中国式现代化建设贡献更大的基金力量。
“增长韧性与不确定性”并存
全球宏观变局重塑资产配置逻辑
行业迈向高质量发展的同时，全球宏观环境的复杂性，也给跨境资产配置带来全新挑战。
当前全球经济正处在深度调整周期，增长动能分化、通胀压力反复、地缘格局复杂化，跨境资本流动的波动显著加大，这也成为圆桌嘉宾讨论的起点。
针对当前宏观经济特征，华夏基金李一梅作出总结，当下全球经济呈现“增长韧性与不确定性共生”的格局，不同经济体在增长、通胀、货币政策节奏上显著分化：一方面，人工智能相关投资正在为资本开支和产业发展提供动力；另一方面，能源价格、地缘冲突和贸易环境的变化，又会影响通胀、企业成本和居民购买力。两大线索交织之下，全球经济虽然表现出韧性，但通胀压力和较高的融资成本仍然构成约束。
在她看来，后续市场有两大变量值得长期跟踪：一是增长与通胀如何重新取得平衡，这会影响利率和资产估值；二是技术投入能否转化为实际的生产率提升和企业盈利增长，这将决定新的增长动力能够走多远。
李一梅强调，这样的环境对资产配置提出了新的要求，需要重新审视如何实现真正有效的分散配置，更加重视现金流、估值和投资纪律，更加重视完整的配置方案。
“一个产业前景广阔，并不意味着其中每家公司在任何价格上都具有投资价值。”她以AI赛道举例称，人工智能从建设算力基础设施到企业应用，再到形成可持续的商业回报，中间有不同的发展阶段。我们既要看到长期空间，也要认真判断投资节奏和盈利兑现的能力。
对于本轮宏观变局的本质，新加坡政府投资公司刘紫薇给出了更偏向结构性变革的判断。她提出，与其把当前环境定位在传统周期的某一个阶段，我们更倾向于认为，全球投资格局正在经历根本性的结构变化。
她描述了影响当前投资环境的三股力量：地缘政治（Geopolitics）、人工智能（Intelligence）和气候变化（Climate）。面对充满不确定性的投资环境，GIC的应对思路不是预判拐点，而是提前做好组合预案，以多元化、精细化、灵活性三大原则搭建投资组合，增强组合在复杂环境下的抗冲击能力。
东方汇理的蒂埃里·安科纳表示，疫情后全球宏观环境明显转变。通胀与利率上升，经济增长仍具韧性，人工智能投资成为重要动力。面对财政及地缘政治等不确定性，投资者应适应收益率重定价，加强分散配置、避免过度集中，并重新评估实际资产及传统对冲工具的作用。
安联投资迈克尔·克劳茨贝格同样判断，全球经济依旧处在扩张周期，但后周期特征逐步显现，未来数个季度增长韧性仍有望维持，美国经济有望延续较强增长动能，中国经济则有望在第四季度出现反弹。
中外资管看好中国科创、绿色产业、先进制造等
重视中国债券的“稳定器”功能
宏观变局之中，嘉宾们一致把目光投向中国资产的结构性机会。随着国内经济新旧动能转换、全产业链优势持续巩固，叠加高水平制度型开放持续推进、互联互通机制不断深化，中国市场正在为全球长期资金打开新的配置空间。
李一梅表示，长期坚定看好中国资产，核心底气来自企业全球竞争力提升、科技创新产业落地、资本市场持续完善三大维度。
她认为，首先，我国电子、汽车、高端制造、电力设备等企业持续拓展海外高附加值市场，全球化经营能力与盈利稳定性不断增强；其次，AI技术与国内完整产业体系、丰富应用场景深度融合，持续落地转化为企业效率与利润提升；最后，我国资本市场双向开放深化、企业股东回报意识增强，进一步夯实了中国资产的长期配置价值。
在刘紫薇看来，中国经济从地产、投资驱动转向科技创新驱动的转型趋势清晰，公司看好中国在科技创新、绿色产业和先进制造方面的优势，也看好中国企业家的韧性与创造力。
蒂埃里·安科纳表示，在全球资产相关性和市场波动变化的背景下，中国债券在全球组合中具有较好的分散化配置价值，人民币走强也进一步增强了这一吸引力；在权益市场层面，中国是美国以外唯一拥有完整人工智能生态体系的国家，他认为投资者在两大相互竞争的体系之间建立均衡的投资敞口是明智之举。
借鉴新能源产业的发展经验，迈克尔・克劳茨贝格将持续关注人工智能等前沿科技领域的发展机遇，重点研究产业供给能力建设与终端需求释放之间的匹配关系，把握科技创新带来的长期投资机会。而在固定收益方面，中国相对温和的通胀环境、稳健的储蓄基础以及相对宽松的货币环境，提供了与全球主要市场相关性较低的收益来源，两者共同构成全球投资组合中具有吸引力的配置方向。
摩根资管的特拉维斯・斯彭斯则聚焦结构性机会，认为研究驱动的主动策略在中国股票市场价值突出，AI、半导体、高端制造、出海主线值得持续挖掘；中国债券在组合中承担“稳定器”功能，同时提供稳定收益来源。
中国指数化投资浪潮开启新征程
除股债资产之外，ETF作为跨境资金配置的标准化工具，正成为资本市场双向开放的重要载体，中国指数化投资浪潮也迎来新的演进阶段。近年来，国内ETF市场扩容节奏显著提速，规模从3万亿元迈上5万亿元关口用时不足一年，指数化生态正在快速成型。
在特拉维斯・斯彭斯看来，全球ETF发展呈现三大趋势：主动ETF进入爆发期，2025年全球主动ETF净流入规模约为2019年的20倍，美国市场主动ETF数量已经超过被动ETF；固收ETF持续扩容，五年规模翻倍，突破3万亿美元，但相较于145万亿美元的全球债券市场仍仅约占2%，成长空间广阔；各类创新ETF产品不断涌现，持续拓宽配置边界。
对照海外成熟市场路径，他进一步划分了国内ETF发展的上下半场：上半场主要是发展各类被动指数ETF，形成宽基为主、行业主题为辅，货币、债券、商品类ETF“百花齐放”的产品格局；下半场增长引擎或切换至主动ETF。美国市场在2019年规则落地之后，主动ETF迎来爆发，叠加国内投顾业务发展，配置端对于低成本、高透明ETF工具的需求会持续释放。
李一梅对这一判断做出呼应，她提出，国内ETF发展的上半场依靠产品供给扩容驱动，下一阶段的增长动力将来自中长期资金入市、资产配置服务升级、产品创新、AI赋能以及全球化布局，行业重心将从丰富产品供给转向完善投资生态。
双向开放双向赋能：
外资加仓中国，本土资管加速出海
一边是海外资金持续调整中国资产配置权重，另一边是本土资管机构加快“走出去”步伐，双向开放正在形成双向赋能的新格局。
蒂埃里・安科纳分享了国际资本的变化。2024年“9·24”之后，全球投资者对中国市场的担忧显著缓释，中国涌现出了具有全球竞争力的AI生态系统，“DeepSeek时刻”及其他技术突破吸引了全球投资者探索中国市场的新资产与新机遇。
“这种广泛的情绪转变促使我们在全球投资组合中显著增加了对中国资产的配置，这一趋势在我们的新兴市场（EM）和亚洲基金中尤为明显，部分基金甚至已转为超配（OW）中国资产。”他称。
在本土机构出海对外传播、服务海外客户方面，李一梅提出，要把中国故事讲得具体、鲜活，与时俱进，用企业产品、技术、盈利数据清晰阐释中国产业的竞争力与成长逻辑。
站在全球投资者的角度，讲清楚中国能带来什么。比如，客户已经持有美国、欧洲或者其他市场的资产，再配置中国资产，能够增加哪些新的机会？我们要把这些问题讲清楚，让中国资产与他们的实际需求联系起来。
从讲好中国故事走向提供中国投资综合解决方案，在投资者理解并认可中国的机会后，还需要明确如何参与、投资什么，以及如何应对市场波动、管理风险。这就需要我们拿出具体的中国投资解决方案：根据客户的目标和风险承受能力，帮助他们选择合适的产品、做好配置，并在投资过程中持续提供研究、沟通和服务。
“我们希望做的，是让海外投资者既能看到中国的机会，也能找到适合自己的参与方式，把中国企业的成长转化为长期投资回报。”她说。
从政策端持续扩大高水平对外开放、本土资管机构锚定一流投资机构目标，到全球资管机构重新校准中国资产配置框架，与会嘉宾普遍认为，全球资产配置格局正在重塑，中国资产定价正迎来全球资金系统性重估的新阶段。
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中外头部资管机构云集，共话一流投资机构建设与投资中国新机遇
10月21日，由中国证券监督管理委员会主办，中国证券投资基金业协会承办的2026金融街论坛年会证监会主论坛在北京举行。中外头部资管机构负责人围绕建设一流投资机构，服务资本市场高质量发展，共享投资中国新机遇分享观点，展开研讨。
中国证券投资基金业协会会长、易方达基金董事长刘晓艳提出，以长期价值创造能力建设一流投资机构；安本集团全球行政总裁杰森·温莎认为，中国市场是全球投资者的战略性投资机遇。威灵顿管理公司副主席顾苏君表示，客户、产品、市场结构及合作伙伴关系四大结构性变化将永久改变市场走向。
两场圆桌论坛分别聚焦培育壮大耐心资本、服务新质生产力，以及全球投资格局与宏观市场展望，与会嘉宾围绕长期资本生态、中国资产配置价值和ETF发展趋势等话题分享观点。
刘晓艳：
以长期价值创造能力建设一流投资机构
刘晓艳表示，一流投资机构的核心不只是规模扩张、产品扩容，关键在于具备长期价值创造能力，为投资者创造长期回报、为实体经济提供耐心资本、为资本市场增添稳定力量。
一要突出强化投研能力，更好服务实体经济。行业机构要持续强化投研核心能力建设，拓宽研究边界与视野，深化对国家战略方向、产业演进趋势的前瞻研判，全面提升跨市场、跨行业、跨周期的资产定价能力。同时，要稳妥有序运用人工智能等新技术赋能投研，持续提升投研的专业深度与运行效率。
二要全面强化投资者服务，切实提升投教实效。积极倡导配置投资理念，引导投资者结合自身投资目标、资金期限和风险承受能力做好资产配置。加强投顾陪伴，优化投教体系，推动投教从“知识普及”转向“能力建设”、从“内容输出”转向“行为改善”，在开户、资产配置、申购赎回等环节及市场波动时，提供针对性、可操作的指引，帮助投资者做到“知行合一”。
三要增强跨境投资服务能力，提升国际竞争水平。一方面，要提升服务全球客户的能力，稳步推进境外展业，深化与境外机构在产品、渠道、策略等方面的合作，全面、准确解读中国制度优势、产业升级和市场投资价值，吸引更多境外长期资金“投资中国”。另一方面，要提升投资全球市场的能力，加强国际化人才培养和国别区域研究，丰富跨境投资产品，更好满足境内投资者的“全球配置”需求。
四要夯实公司治理基础，守牢合规生命线。公募基金要全面落实好改革方案要求，进一步深化利益绑定，把投资者利益优化原则落实到公司治理、产品发行、投资运作和绩效考核各环节；私募基金要健全内部治理和合规风控体系，规范募集运作，增强投后赋能，做好信息披露。
五要坚持差异化发展，形成多元生态。要立足自身资源禀赋和专业优势，深入研究养老、保险、投顾等领域的客户需求，在绝对收益、含权低波、多资产配置等不同领域打造特色产品策略，提供差异化解决方案；通过专业外包、科技赋能、产学研合作等方式提升运营和投研效率。
杰森·温莎：
中国市场是全球投资者的战略性投资机遇
杰森·温莎（Jason Windsor）表示，中国并非只是新兴市场基准中的一项配置，更是全球投资者布局未来的重要组成部分。中国处于推动全球经济转型的多股力量的核心，包括先进的制造业、人工智能、数字化、能源转型和健康医疗。中国已在电动汽车、工业自动化和太阳能等领域处于领先地位，同时，其他企业也在人工智能和人形机器人等领域展现出快速发展的能力。
中国资本市场也能够为投资组合带来多元化价值。中国境内资产受到经济、政策和货币等因素的影响，而这些驱动因素往往不同于其他全球市场。诚然，与其他主要市场一样，波动是投资中国市场不可避免的一部分。但重要的是，保持投资纪律，区分市场情绪的短期波动与基本面的长期变化。
顾苏君：
四大结构性变化将永久改变市场走向
顾苏君（Scott Geary）表示，市场就像一条河，始终流动、不断变化。如今，这条河中的急流更多了。有些变化具有周期性，就像雨水增多，终会过去；但另一些变化则具有结构性，就像河中的岩石，将永久改变河流的走向。
顾苏君从客户视角，谈了其中的四块“岩石”。
第一块“岩石”是客户的演变。两项重大变化正在重塑客户群体。
一是增长版图正在美国以外的市场重新绘制。美国仍是全球最大的资产管理市场，但增长动力正在向全球其他地区转移。预计亚太和欧洲、中东及非洲地区的增速将显著超过美国，仅亚太地区就有望贡献全球新增净流量增长的近40%。
二是个人投资者正变得日益重要。行业正日益由财富管理业务驱动。如今，财富管理和零售资产增长更快，并正逐步走向行业中心。最值得关注的是，机构投资与财富管理两大领域正在融合。个人投资者日益期待获得过去仅向最大型机构提供的服务，包括横跨公开市场和私募市场的多元化投资组合、以投资成果为导向的配置，以及根据自身需求量身定制的方案。
第二块“岩石”是投资产品的演变。客户期待在改变，在波动性、分化程度和利率升高的环境下，他们认为多元化不仅是风险保障，也是回报来源。
第三块“岩石”是市场结构的转变和私募市场的兴起。企业越来越多地根据自身需求在公开和私募资本之间进行选择，保持未上市状态时间延长的企业不在少数。投资者需要具备评估涵盖公开市场和私募市场等的能力。此外，新的产品结构也正在将长期以来一直是机构投资组合核心部分的私募市场仓位引入财富管理和零售市场。
第四块“岩石”是战略合作伙伴关系日益重要。最牢固的合作伙伴关系具有相同的要素：以信任和透明度为基础，共同承担成功的责任，着眼长期，并秉持共同价值观，包括诚信、卓越以及专注于客户成果。
最后，还有一股强大的“水流”穿过这四块“岩石”——科技，且其发展速度比以往任何时候都更快。现在有两项技术正变得尤为重要：人工智能和代币化。
耐心资本赋能新质生产力
在“培育壮大耐心资本，服务新质生产力、共享投资中国新机遇”圆桌论坛上，珠海高领私募基金管理有限公司创始合伙人李良主持，深圳市创新投资集团董事长左丁、殷拓集团全球投资首席运营官康德思、贝莱德全球基础设施合伙公司合伙人蔡金勇、上海浦东发展银行董事长张为忠围绕长期机遇、投资生态和金融协同展开研讨。
围绕发现长期机遇、支持创新与产业升级，左丁表示，越是硬科技创新，越需要耐心资本赋能，半导体、新材料、生物医药等新兴产业，以及量子科技、核聚变能等未来产业，具有投入大、周期长、不确定性高的特点，耐心资本的价值是在企业成长最需要的时候提供资金、资源和信心加持。
蔡金勇表示，人工智能、先进制造和能源转型离不开能源基础设施与数字基础设施支撑，中国企业“产业链出海”也将带来海外工业园区、数据中心、电力物流等配套需求，专业基础设施投资机构可在项目开发、运营管理和风险定价方面发挥价值。
张为忠表示，科技企业不同成长阶段资金需求差异显著，银行需解决“看得准、接得上、配得准”，通过“科技五力模型”和“5+7+X”科创金融产品体系，以“商行+投行+生态”与股权投资机构错位互补、接力支持。
对于如何完善投资生态、让耐心资本形成良性循环，左丁表示，投资机构助力科技企业成长，完善配套机制是关键，包括长周期考核机制和包容创新机制，鼓励更多的风险资本沉下心来，赋能原创性颠覆性科技创新。
张为忠认为，培育耐心资本要构建匹配科技企业长周期、高风险成长规律的资金供给体系，推动各类金融机构在坚守业务边界和风控底线前提下形成“风险共担、收益共享、长期陪伴”的合力。
展望未来三到五年，左丁建议，畅通长期资本循环流动机制，让长期资本“进得来、待得住、转得动”，支持更多有潜力的未盈利科技企业挂牌上市，发展并购退出、基金份额转让、二级市场股权转让等多元路径。
蔡金勇认为，中国储蓄率高、可投资资本总量充足，关键要搞活资本市场，生产符合长期资本需求的有吸引力产品，并在回报和确定性方面给予合理补偿，同时通过私募市场盘活存量基础设施资产。
张为忠表示，展望未来，高效的协同生态、自身基础能力和人工智能能力建设，对未来客户价值创造非常重要。
中国资产长期吸引力凸显
在以“全球投资格局与宏观市场展望——双向开放下的中国资本市场长期投资机遇”为主题的圆桌论坛上，华夏基金总经理李一梅、摩根资管全球ETF主管兼董事总经理特拉维斯·斯彭斯等围绕全球宏观周期、中国资产配置价值、ETF资金流向及中国机构国际化等展开研讨。
李一梅表示，全球宏观周期的突出特点是增长仍有韧性，但分化和不确定性更加明显，传统经济周期与AI引领的新一轮技术变革交织，很难用简单周期标签概括全球经济。
她认为，未来应跟踪增长与通胀如何重新取得平衡、技术投入能否转化为实际生产率提升和企业盈利增长；资产配置上，关注真正有效的分散配置、现金流估值和投资纪律、完整配置方案三个趋势性变化。
斯彭斯表示，海外发达经济体更接近增长周期后半段，高利率下资产配置重点从单纯追求资本利得转向重视收益率、现金流和资产负债表质量，现金及短久期固收配置价值重新提高；对中国资产仍聚焦结构性机会，以研究驱动的主动策略具有关键作用，关注AI、半导体、高端制造、出海等主题，中国债券适合作为组合中的“稳定器和收益来源”。
对于中国机构“走出去”，李一梅认为，海外投资者对中国机构最核心的期待是，既深入理解中国，也准确把握国际投资者需求，包括具备差异化研究能力并提供清晰、可验证的投资判断，具备稳定、透明、值得长期信赖的投资能力，以及理解不同市场和不同类型客户需求，提供符合当地要求的产品与服务，并在合规、交易、汇率管理和客户报告等方面做好配套。中国机构国际化需要将本土投研优势与国际化的服务能力结合起来。
斯彭斯介绍了全球ETF资金流向三个趋势：一是主动ETF快速扩张；二是固收ETF份额提升；三是ETF结构创新产品涌现，包括衍生品收益ETF、杠杆ETF、主题ETF、缓冲ETF等。
谈及指数化下半场与“一键配置中国”，斯彭斯表示，中国ETF产品端上半场主要是被动指数ETF，宽基为主、行业主题为辅，货币、债券、商品百花齐放；以海外经验看，下半场主动ETF将带来较大改革。配置端，中国基金市场仍偏传统卖产品模式，随着卖方模式向买方模式转型、投顾力量壮大，投顾组合对底层清晰、交易便利、费用低廉的品种有天然需求。
李一梅表示，如果说上半场靠产品供给扩容驱动，下一阶段增长动力将更多由中长期资金、配置服务、产品创新、AI应用和全球化共同推动，从丰富产品供给走向完善投资生态。
