新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
2026年10月21日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）披露招股书。菊乐股份计划在北京证券交易所发行上市。
一、主营业务及主要财务指标
公司主营业务为：含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。
从收入结构看，含乳饮料业务收入占比为58.55%，为公司第一大业务，具体如下：
| 主营业务类型 | 占主营业务收入比例 |
|---|---|
| 含乳饮料 | 58.55% |
| 发酵乳 | 15.92% |
| 灭菌乳 | 13.18% |
| 巴氏杀菌乳 | 7.03% |
| 其他乳品 | 4.06% |
| 其他(补充) | 1.18% |
| 非乳品 | 0.08% |
招股书显示，菊乐股份的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20251231 | 20241231 | 20231231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 2.96 | 2.38 | 2.09 |
| 速动比率（倍） | 2.58 | 2.06 | 1.76 |
| 资产负债率（合并） | 26.99% | 31.58% | 34.10% |
| 应收账款周转率（次） | 56.65 | 61.65 | 59.61 |
| 存货周转率（次） | 7.56 | 8.40 | 8.60 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 43193.53 | 35198.49 | 28545.06 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 29092.97 | 23245.08 | 19641.19 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 3.85 | 3.68 | 3.48 |
| 每股净现金流量（元/股） | -0.24 | 1.70 | 0.77 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 14.99 | 12.19 | 10.03 |
| 加权平均净资产收益率 | 23.19% | 22.32% | 23.30% |
| 每股收益 (元/股) | 3.15 | 2.51 | 2.12 |
根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，菊乐股份已经触发17条财务风险预警指标。
二、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为15.62亿元、16.41亿元、16.94亿元，同比变动5.06%、3.20%；净利润分别为1.89亿元、2.33亿元、2.92亿元，同比变动23.50%、25.17%；经营活动净现金流分别为3.22亿元、3.41亿元、3.56亿元，同比变动5.93%、4.38%；毛利率分别为31.05%、33.46%、36.69%；净利率分别为12.09%、14.21%、17.24%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为15.6亿元、16.4亿元、16.9亿元，复合增长率为4.13%。
净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.9亿元、2.3亿元、2.9亿元，复合增长率为24.33%。
在收入质量上，需要关注：
收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长3.2%，营业成本同比下降1.82%。
应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为1.55%、1.77%、1.82%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.05%、33.46%、36.69%，而行业均值分别为28.44%、28.77%、28.43%。
毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为36.69%同比变动9.67%，存货周转率为7.56次同比变动-9.92%。
毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为31.05%、33.46%、36.69%，持续增长；存货周转率分别为8.6次、8.4次、7.56次，持续下降。
毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为36.69%高于行业均值28.43%，应收账款周转率为56.65次低于行业均值71.01次。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为0.3%。
销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为0.3%，销售费用/营业收入为11.16%。
期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为14.44%、15.4%、15.74%。
三、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为8.23亿元、9.84亿元、12.01亿元，占总资产之比分别为55.69%、57.03%、61.15%；非流动资产分别为6.55亿元、7.41亿元、7.63亿元，占总资产之比分别为44.31%、42.97%、38.85%；总资产分别为14.78亿元、17.25亿元、19.65亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为34.10%、31.58%、26.99%；流动比率分别为2.09、2.38、2.96。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为1.57%、存货占总资产之比为7.84%，固定资产占总资产之比为23.63%，有息负债占总负债之比为20.59%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率56.65低于行业均值71.01。
存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为8.6，8.4，7.56，持续下降。
总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.11，1.03，0.92，持续下降。
预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长9.97%，营业成本同比增长-1.82%。
其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长19.21%，应收账款较期初增长5.93%。
四、募集资金情况
菊乐股份本次公开发行股票数量不超过2312.07万股，拟募集资金为5.52亿元，其中3843.84万元用于信息化系统建设项目，5530.90万元用于研发中心升级建设项目，17944.92万元用于营销网络中心升级建设项目，27846.85万元用于温江乳品生产基地改扩建项目。
需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。
账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-0.6亿元，营运资本为8亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为8.5亿元，警惕存在过度融资之嫌。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
