近日，北京首都在线科技股份有限公司（证券简称：首都在线，证券代码：300846）披露了向特定对象发行股票的审核问询函回复文件，对公司报告期内亏损原因、业务转型进展、前次募投项目实施情况、本次募投项目测算逻辑等市场关注的核心问题进行了全面说明，清晰展现了公司当前经营态势与智算转型路径。
亏损规模持续收窄 经营改善趋势明确
报告期内，首都在线归属于母公司所有者的净亏损从2023年度的3.40亿元，收窄至2025年度的1.70亿元，2026年1-6月进一步收窄至3218.50万元，亏损幅度逐年大幅下降。公司综合毛利率同步从2023年的4.29%持续提升至2026年1-6月的17.62%，其中IDC业务毛利率提升至21.22%，云计算服务毛利率实现由负转正达到15.32%。
公司解释，前期亏损主要受业务转型阶段特征影响：IDC业务以转租模式为主，成本控制和规模效应弱于成熟自建IDC企业；云主机业务受头部云厂商价格竞争、下游客户IT投入收缩影响，阶段性盈利承压；智算业务尚处于客户导入和规模化爬坡阶段，前期高投入带来的固定成本尚未充分摊薄。随着公司持续压降低效IDC业务、处置闲置低效算力设备、升级核心节点硬件，经营质量已明显改善，2026年1-6月经营活动现金流量净额达到1.39亿元，同比增长172.16%，在手待确认收入规模达9.43亿元，为后续经营提供了坚实支撑。公司同时明确，预计2027年实现整体盈利。
业务结构深度调整 智算收入高速增长
报告期内，公司并非整体收入停滞，而是处于主动优化业务结构的转换阶段：IDC服务收入从2023年的7.82亿元下降至2025年的4.98亿元，主要系公司主动收缩低毛利、低效率的转租业务，将资源向高价值智算客户倾斜；而云计算服务收入同期从3.79亿元增长至6.81亿元，年复合增长率达34.13%，其中智算云业务收入从6440.14万元增长至2.95亿元，年复合增长率高达113.86%。
2026年1-6月，智算业务增长已完全覆盖IDC业务收缩的影响，带动公司整体营业收入同比增长5.74%，大模型及AIGC行业客户收入同比增长141.89%，业务重心已从传统IDC全面转向智算服务赛道。
前次募投项目分化 不利影响逐步消解
公司2021年和2022年两次向特定对象发行股票募投项目呈现分化态势：一体化云服务平台升级项目受下游云主机需求放缓、早期设备与AI场景适配度不足影响，收入未达预期，但2026年1-6月亏损已收窄至44.72万元；弹性裸金属平台建设项目顺应AI算力需求升级，2026年1-6月实现净利润963.56万元，已扭亏为盈，累计实现收入占预测收入比例达133.21%，超出预期表现。2022年募投的AIDC一期项目已于2026年6月竣工验收，目前已与头部互联网客户签订整体机柜租赁服务协议，运营稳步推进。
公司明确，前次募投项目延期均系顺应行业技术迭代、优化建设方案所致，且已履行全部审议及披露程序，相关不利影响因素已全部消除，不会对本次募投项目实施造成重大不利影响。同时核查显示，前次募集资金用于非资本性支出的比例均未超过30%，完全符合监管要求。
本次募投测算审慎 产能消化具备明确支撑
本次首都在线拟募资不超过15.87亿元，投向AIDC二期项目、智算中心建设项目、天枢智算云研发项目及偿还银行借款。针对市场关注的效益测算合理性问题，公司对AIDC二期项目主动下调带宽及专线收入预测比例，将年平均营业收入从原预测的近7亿元下调至5.31亿元，税后内部收益率同步从13.42%下调至10.40%，进一步强化测算谨慎性。智算中心建设项目则假设算力服务价格逐年按90%、85%、80%、75%、70%的比例递减，早于同行业可比公司的价格下调时点。
产能消化方面，AIDC二期项目已取得合计约52MW的意向机柜订单，覆盖40MW规划产能；智算中心建设项目已获得384台高性能算力服务意向订单，完全覆盖新增算力供给。公司同时明确，本次扩产规模相对现有算力规模仅增长43%，属于适度审慎扩张，不存在盲目大规模投资情形。
针对资产减值相关疑问，公司说明本次募投的AIDC基础设施类设备技术成熟、迭代周期长，智算项目拟采购的高性能GPU服务器当前市场需求旺盛，且公司采用以销定采模式，设备投放与客户需求高度匹配，不存在大规模减值风险。
合规性全面核查 符合发行条件
经保荐机构全面核查，首都在线本次募投项目非资本性支出合计3.13亿元，占募集资金总额比例为19.70%，未超过30%的监管红线；除AIDC二期项目施工许可将在开工前依规办理外，其余环评、能评、备案、不动产权证等全部审批手续均已齐备。公司最近一期末财务性投资金额仅549.88万元，占归母净资产比例仅0.72%，不存在大额财务性投资情形。
保荐机构最终核查结论显示，首都在线当前业务转型成效明确，亏损持续收窄，本次募投项目与当前AI算力需求高度匹配，客户储备充分，产能消化及效益实现不存在重大不确定性，相关事项不构成本次发行的实质性障碍，公司完全符合《上市公司证券发行注册管理办法》《深圳证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》规定的发行及上市条件，申报文件信息披露真实、准确、完整。
