云南锗业财报解读：扣非净利润增7209.21%、合同负债增12366.99%

2026年前三季度云南锗业实现营业收入13.64亿元，较上年同期的7.99亿元同比增长70.71%。增长主要来自下游AI数据中心、光通信市场需求大幅提升，磷化铟等化合物半导体材料销量同比增加；同时前期待履约合同集中交付带动材料级锗产品销量上涨，红外镜头市场开拓成效显著，镜头类产品订单同步增长。叠加磷化铟产品销售均价上行，以及原材料涨价带动红外级、光纤级锗产品均价上升，共同推高营收规模。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润达到1.76亿元，较上年同期的0.18亿元同比增长869.79%。利润大幅增长的核心驱动是化合物半导体材料、材料级锗产品销售收入大幅提升，同时两类产品毛利率同比上行，带动公司综合毛利率显著提升。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元，较上年同期的223.19万元同比增长7209.21%，是所有核心盈利指标中增幅最高的项目，反映公司主营业务盈利能力出现爆发式修复，盈利质量大幅改善，非经常性损益对利润的扰动占比极低。

2026年前三季度公司基本每股收益为0.269元/股，较上年同期的0.028元/股同比增长860.71%；本报告期单季度基本每股收益为0.156元/股，较上年同期增幅达2700%。每股收益的大幅增长直接体现公司普通股股东的每股盈利水平随业绩爆发同步提升。

随扣非净利润同步大幅增长，2026年前三季度公司扣非每股收益同步大幅提升，主营业务带来的每股盈利贡献占比极高，进一步验证公司核心主业的盈利修复成色充足，盈利增长并非依赖非经常性收益支撑。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达到6.96亿元，较上年末的3.53亿元同比增长97.35%。增长原因系本期销售收入大幅增加，账期内的应收款项同步扩张。需提示投资者注意，应收账款近乎翻倍的增长带来一定回款风险，同时公司本期信用减值损失同比增加95.03%，坏账计提规模同步扩大，若下游客户回款能力出现波动，可能对公司后续现金流形成压力。

截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为6881.65万元，较上年末的8905.27万元有所下降，同时应收款项融资较期初下降73.42%，主要系公司拟贴现的应收票据规模减少，整体票据类应收资产规模收缩，公司回款结构中挂账应收账款占比明显提升。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为11.38%，较上年同期提升10.14个百分点；单季度加权平均净资产收益率为6.74%，较上年同期提升7.02个百分点。该指标大幅上行，反映公司净资产的盈利效率随业绩爆发显著提升，股东资本的回报水平明显改善。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为9.10亿元，较上年末的8.29亿元小幅增长9.85%。报告期内红外级锗产品、光伏级锗产品产量下降，同时原材料价格上行带动单位成本上升，叠加公司为应对下游旺盛需求备货，整体存货规模保持高位，需关注后续存货跌价风险。

2026年前三季度公司销售费用为1739.75万元，较上年同期的1210.41万元同比增长43.73%，增长主要来自本期业务宣传费、销售相关新材料保险费用的增加，匹配公司红外镜头等产品市场开拓的投入需求，费用投放与营收增长形成协同。

2026年前三季度公司管理费用为6942.01万元，较上年同期的5235.11万元同比增长32.60%，增长主要来自本期业绩达标后管理人员绩效考核薪酬同比增加，同时公司固定资产、无形资产规模扩张带动折旧与摊销费用同步上行。

2026年前三季度公司财务费用为4620.71万元，较上年同期的4641.63万元基本持平。其中利息费用为4635.29万元，较上年同期小幅增长，利息收入同比提升93.03%，抵消了部分利息支出的增长，整体财务费用管控保持稳定。

2026年前三季度公司研发费用为7009.87万元，较上年同期的6342.88万元同比增长10.52%，公司持续保持对半导体材料、锗相关深加工产品的研发投入，为后续产品迭代、技术壁垒巩固提供支撑。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.84亿元，较上年同期的-1.73亿元同比增长206.33%，成功由大额净流出转为净流入。增长核心驱动是本期销售商品收到的现金、预收货款规模大幅提升，经营端现金造血能力显著修复。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2.36亿元，较上年同期的-0.36亿元同比下降548.71%，净流出规模大幅扩大，主要系公司本期加大空间太阳能电池用锗晶片、高品质砷化镓等项目建设投入，购建固定资产支付的现金同比增长513.32%，处于产能扩张集中投入阶段。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为1.51亿元，较上年同期的0.85亿元同比增长76.84%，主要系本期公司新增大量一年期以上长期银行借款，为产能建设项目提供长期资金支撑，同时公司同步压降短期借款规模，优化长短期债务结构。

尽管云南锗业2026年前三季度业绩呈现爆发式增长，但投资者仍需警惕多重潜在风险：一是应收账款近乎翻倍增长，若下游AI、光通信领域需求出现波动，客户回款周期拉长，可能导致坏账损失扩大；二是公司当前长期借款同比大增320.85%，债务规模快速扩张叠加在建工程持续投入，后续还本付息压力有所上升；三是本期123倍增长的合同负债虽体现下游需求旺盛，但如果后续产能交付不及预期，可能影响订单履约与收入确认节奏，需持续跟踪公司后续经营数据变化。

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