10月20日午后，全球动力电池龙头宁德时代A股股价持续下行，盘中最低时跌4.67%，报254.55元/股，最新总市值为1.20万亿元。同期港股跌幅更大，宁德时代大跌超8%，Wind港股锂电池指数跌幅扩大至6%，中创新航跌逾9%。
此轮下跌的直接导火索，是摩根大通的一份研判。摩根大通在报告中指出，市场对电池股的担忧已从需求转向盈利，并将宁德时代H股评级下调至“中性”。在摩通看来，市场日益担心行业盈利能力恶化的速度快于预期，电动汽车产业链的利润正经历更广泛的重新分配。
摩通列举了压力来源：电池消费税、出口退税率下调，以及不断增加的贸易壁垒接踵而至，整车厂盈利能力已经承压。出口退税是企业出口商品时收回部分已缴税款的政策安排，退税率下调，出口环节的利润空间随之收窄。对于处在产业链上游的电池企业而言，这些变化意味着成本与利润的分配格局正在调整。
不过，摩通并未因此全面看空。报告认为，宁德时代可能最先受到冲击，但最终或成为较大赢家。原因在于，无论它将成本压力转嫁给下游客户，还是自行消化部分负担，结果都可能增强客户黏性。基于这一判断，摩通维持对宁德时代A股的“超配”评级，与其对H股的降级形成区分。
从市场表现看，A股与港股的分化较为明显。A股跌幅为4.22%，港股跌幅超8%，锂电池板块在港股承压更重。从更长的时间看，宁德时代股价已明显回落。今年9月22日，其股价盘中曾触及308.69元，此后整体走弱。当天A股成交额居首，显示资金交投较为活跃。
对宁德时代而言，短期内市场要消化的，是产业链利润分配的变化。摩通所判断的“客户黏性增强”能否兑现，还有待后续经营数据和行业走势的检验。
