主业增长动能强劲 订单景气度上行
2026年前三季度，神火股份实现营业收入378.36亿元，同比增长22.03%，单三季度营收达130.45亿元，经营韧性持续凸显。增长核心来自电解铝、煤炭产品售价同比上涨，叠加铝加工板块量价齐升，主业增长逻辑稳固。下游客户需求旺盛，合同负债期末余额达8.20亿元，较上年末增长85.65%，电解铝产品预收销售款大幅攀升，客户提前打款锁定货源的特征显著，主业景气度持续上行。
| 项目 | 年初至报告期末金额 | 同比增速 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 3783593.88万元 | 22.03% |
| 第三季度单季营业收入 | 1304508.12万元 | 23.34% |
| 合同负债 | 81956.00万元 | 85.65% |
盈利水平大幅跃升 成本管控成效突出
报告期内公司盈利能力实现爆发式增长，前三季度营业利润达119.46亿元，同比大增105.57%，利润总额119.12亿元，同比增长111.69%。盈利拓宽来自双向利好：一方面电解铝、煤炭产品售价同比上涨，另一方面主要原材料氧化铝价格同比下降，双重红利大幅打开盈利空间。同时公司期间费用管控能力亮眼，销售费用同比下降32.48%，源于电解铝产品中铝锭销售占比下降，相关运输装卸费用同比减少；财务费用同比下降39.78%，利息费用从上年同期2.62亿元降至1.63亿元，融资成本持续优化，进一步增厚利润水平。
| 项目 | 年初至报告期末金额 | 同比增速 |
|---|---|---|
| 营业利润 | 1194636.35万元 | 105.57% |
| 利润总额 | 1191240.35万元 | 111.69% |
| 销售费用 | 9350.83万元 | -32.48% |
| 财务费用 | 7898.33万元 | -39.78% |
利润质量极高 现金流创历史新高
前三季度公司归母净利润达74.87亿元，同比大幅增长114.54%，单三季度归母净利润27.05亿元，同比增长70.66%。扣非净利润达74.84亿元，同比增长109.10%，非经常性损益占比极低，利润几乎全部来自主业经营，含金量十足。经营活动产生的现金流量净额达111.12亿元，同比大增61.09%，远超同期净利润规模，销售收到的现金净额同比显著增加，盈利变现能力极强。期末货币资金达148.52亿元，较上年末增长392.24%，资金储备极其充裕，抗风险能力大幅提升。
| 项目 | 年初至报告期末金额 | 同比增速 |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 748678.47万元 | 114.54% |
| 扣非归母净利润 | 748415.70万元 | 109.10% |
| 经营活动现金流净额 | 1111217.14万元 | 61.09% |
| 货币资金 | 1485224.15万元 | 392.24% |
资本开支收窄 负债结构持续优化
报告期内公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅3.21亿元，同比大降47.85%，此前云南神火40万吨炭素项目、年产11万吨绿色新能源铝箔坯料项目已于上年度达到预定可使用状态，本年度大额产能建设支出基本落地，正式进入产能释放收获期。同时公司主动优化债务结构，长期借款从上年末27.23亿元降至16.63亿元，同比下降38.91%；一年内到期的非流动负债从16.67亿元降至11.10亿元，同比下降33.38%，持续偿还到期长期借款，有息负债规模持续压降，财务健康度进一步提升。
| 项目 | 本期金额 | 同比/较上年末增速 |
|---|---|---|
| 购建长期资产支付现金 | 32121.76万元 | -47.85% |
| 长期借款 | 166335.00万元 | -38.91% |
| 一年内到期非流动负债 | 111044.20万元 | -33.38% |
研发投入稳定 长效机制护航长期发展
前三季度公司研发投入达5.83亿元，持续围绕煤铝产业链技术升级开展布局，稳固行业技术竞争力。同时公司2026年限制性股票激励计划已完成授予，向459名核心员工首次授予1384.95万股限制性股票，深度绑定管理层与核心员工利益，充分调动团队积极性，为长期高质量发展筑牢机制保障。目前控股子公司神火新材分拆上市工作正在有序推进，铝加工板块业务独立性持续增强，产业布局不断完善，未来铝箔等高端铝加工业务有望迎来独立估值提升，打开全新成长空间。
业绩超预期 煤铝龙头迎价值重估
整体来看，神火股份2026年前三季度业绩大幅超出市场预期，煤铝双轮驱动的优势在本轮行业景气周期中充分释放，量价齐升叠加成本优化，盈利弹性持续兑现。充裕的现金流、持续优化的负债结构，叠加分拆上市等长期战略推进，公司当前正处于业绩高增、资本开支收尾、价值重估的黄金阶段，投资价值凸显。
