图南股份2026三季报解读：信用减值损失增1790%、财务费用增546.89%

2026年前三季度图南股份实现营业收入15.45亿元，同比2025年同期的8.59亿元增长79.92%，第三季度单季营收达5.22亿元，同比增幅达100.69%。营收大幅增长的核心驱动来自子公司沈阳图南的中小零部件业务，该产线已实现规模化转产，在手订单充足，生产交付与收入确认进度持续推进，带动中小零部件收入实现快速增量。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润达3.90亿元，较上年同期的1.23亿元增长215.85%，第三季度单季净利润1.41亿元，同比增幅达362.47%。利润高增主要得益于沈阳图南中小零部件业务收入快速增长，相关业务实现扭亏为盈，直接拉动合并报表净利润大幅上行。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.87亿元，较上年同期的1.20亿元增长222.84%，第三季度单季扣非净利润1.39亿元，同比增幅达374.66%。扣非净利润增速高于归母净利润，反映公司核心主业盈利能力提升，非经常性损益对利润的贡献占比较低，前三季度非经常性损益合计仅298.28万元，占当期净利润比例不足1%。

2026年前三季度基本每股收益为0.99元/股，较上年同期的0.31元/股增长219.35%，第三季度单季基本每股收益0.36元/股，同比增幅达414.29%，完全匹配当期归母净利润的增长幅度，公司股本规模未发生变动，每股收益的提升直接反映单位股份对应的盈利水平大幅上涨。

2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步大幅增长，盈利质量保持稳定，主业贡献的每股收益占比极高，不存在依赖非经常性损益增厚每股收益的情况，核心业务的每股盈利含金量充足。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为18.46%，较上年同期提升12.23个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为6.19%，较上年同期提升4.67个百分点。在公司净资产规模随利润积累同步增长的背景下，净资产收益率大幅提升，反映公司自有资本的使用效率显著优化，股东资本的回报水平明显提高。

截至2026年9月末，公司应收账款余额达5.45亿元，较上年度末的2.20亿元增长148.36%，增速远超当期营收79.92%的同比增幅。应收票据、应收账款、应收款项融资期末合计金额较上年度末增长164.73%，主要是销售规模快速扩张带来的应收款项同步增长，大量销售收入尚处于信用期内未完成回款，后续需警惕应收款项集中度较高、回款不及预期带来的坏账风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额达4.26亿元，较上年度末的1.65亿元增长158.70%，是应收款项类资产中增幅最高的项目之一。应收票据规模快速上升，一方面反映下游客户以票据形式支付货款的占比提升，另一方面也意味着公司现金流的回笼周期被拉长，票据的兑付不确定性同样需要投资者持续关注。

截至2026年9月末，公司存货余额达15.50亿元，较上年度末的11.12亿元增长39.45%，存货规模增长主要来自沈阳图南根据在手订单提前生产备货，以匹配下游交付需求。但当前存货规模已接近当期营收的水平，高位备货若遇到下游订单变动、交付延迟的情况，可能带来存货跌价风险，需要持续跟踪存货周转效率变化。

2026年前三季度公司销售费用为1143.00万元，较上年同期的926.02万元增长23.43%，销售费用的增幅远低于当期营收79.92%的增幅，反映公司销售端的投入效率较高，营收增长并未同步带来销售费用的大幅攀升，规模效应在销售环节逐步显现。

2026年前三季度公司管理费用为4356.37万元，较上年同期的3836.08万元增长13.56%，管理费用的增速显著低于营收与利润的增速，公司内部管理的成本控制能力表现较好，期间费用端没有出现不合理的大幅增长。

2026年前三季度公司财务费用达1100.31万元，较上年同期的170.09万元增长546.89%，是所有期间费用中增幅最高的项目。财务费用大幅增长主要来自两方面：一是公司为满足原材料采购的资金需求，扩大银行借款规模，利息支出大幅增加；二是结汇过程中产生的汇兑损失同步上升。截至报告期末公司短期借款余额达2.33亿元，上年末短期借款为0，叠加长期借款规模同步增长，后续利息支出的持续增加将对利润形成一定挤压。

2026年前三季度公司研发费用为5049.71万元，较上年同期的3968.00万元增长27.26%，研发投入保持稳定增长，公司在特种合金领域的技术迭代与产品研发持续推进，为后续长期的产品竞争力提升提供支撑。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-5302.00万元，上年同期为正的1.73亿元，同比变动幅度达-130.58%。经营现金流由正转负的核心原因是公司为匹配在手订单生产备货，采购原材料支付的现金大幅增加，同时职工薪酬相关现金支出同步上升，叠加销售收入快速增长形成的大量应收账款尚在信用期，销售回款的增加额未能覆盖经营性现金支出的增加额，公司当前盈利质量有所下降，现金流压力开始显现。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1.43亿元，上年同期为-2.11亿元，净流出规模同比收窄32.07%。主要原因是本期购建固定资产、无形资产支付的现金较上年同期明显减少，此前沈阳图南的在建工程项目已逐步结转固定资产，产能建设的资本开支高峰已过，当期新增的投资支出主要为受让三鑫特材股份支付的转让价款。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为2.74亿元，上年同期为0.61亿元，同比增长351.34%。当期公司取得借款收到的现金达3.73亿元，较上年同期大幅增加，通过银行借款补充经营备货所需的流动资金，在经营现金流为负的背景下，筹资端的资金流入支撑了公司当前的生产扩张，但债务规模快速上升带来的偿债压力也需要投资者警惕。

综合来看，图南股份2026年前三季度主业收入与利润实现爆发式增长，但同时也出现了应收款项高增、经营现金流转负、财务费用大幅攀升等潜在风险点，投资者需要重点关注后续应收款项的回款进度、存货的周转效率以及债务规模增长带来的财务压力，警惕高增业绩背后的现金流隐忧。

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