藏格矿业2026年三季报解读：其他应收款暴增11690.15%，投资活动现金流增2568.11%

2026年前三季度公司实现营业收入33.20亿元，较上年同期的24.01亿元增长38.23%，增长核心动力来自碳酸锂业务放量。其中碳酸锂板块前三季度实现营收12.60亿元，同比大增340.63%，产量同比提升66.39%、销量同比增长91.86%，叠加碳酸锂平均含税售价同比上涨129.66%，带动整体营收规模大幅走高；氯化钾板块前三季度实现营收20.42亿元，同比小幅微降2.76%，产销基本保持稳定。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润达61.09亿元，上年同期为27.51亿元，同比增长122.09%，大幅跑赢营收增速。利润高增的核心支撑来自参股公司巨龙铜业的投资收益，当期权益法核算的巨龙铜业投资收益占归母净利润比例达77.06%，矿产铜业务的高盈利水平为公司利润表提供了极强的弹性支撑。

2026年前三季度公司扣除非经常性损益后的净利润为62.25亿元，较上年同期增长125.83%，增速高于归母净利润。主要原因是当期非经常性损益合计为-1.15亿元，主要来自闲置固定资产处置损失，进一步凸显公司主营业务的盈利质量更优，核心产业的造血能力持续增强。

2026年前三季度公司基本每股收益为3.901元/股，上年同期为1.757元/股，同比增长122.03%，与归母净利润增速基本匹配，反映公司每股对应的盈利水平同步大幅提升，股东单位享有的盈利份额明显增厚。本报告期单季度基本每股收益达1.580元/股，同比增长160.73%，单季度盈利提速特征显著。

扣非后每股收益随扣非净利润同步大幅增长，由于公司总股本未发生大规模变动，扣非盈利的高增直接带动单位股份对应的扣非盈利水平显著提升，进一步验证公司剔除资产处置等偶发因素后的真实经营盈利能力大幅改善。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为1645.82万元，较上年度末的2592.73万元下降36.52%，应收款项融资余额为8452.63万元，规模基本保持稳定。公司整体应收款项占营收比例极低，下游回款能力较强，发生大额坏账的风险相对可控。

报告期内公司应收票据无账面余额，公司销售回款以现款或应收款项融资类票据为主，应收票据敞口极小，不存在大量应收票据逾期、兑付违约的潜在风险，资金周转效率较高。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为34.65%，较上年同期的18.30%提升16.35个百分点，本报告期单季度该指标达13.81%，较上年同期提升7.75个百分点。公司净资产撬动利润的能力大幅增强，资产盈利效率处于较高水平，远超多数同行业可比公司。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为3.40亿元，较上年度末的4.37亿元下降22.14%。存货规模下降主要系碳酸锂销量大幅提升带动库存去化，当前公司碳酸锂产销率处于较高水平，库存积压风险较低，同时氯化钾库存也保持在合理区间，不存在大额存货跌价计提的潜在压力。

2026年前三季度公司销售费用发生额为2918.48万元，上年同期为3614.64万元，同比下降19.26%。销售费用下降主要得益于公司票据支付比例提升，相关物流、渠道费用支出优化，在营收规模增长的背景下，销售费用率不升反降，费用管控效率有所提升。

2026年前三季度公司管理费用发生额为2.07亿元，上年同期为1.92亿元，同比小幅增长7.78%。管理费用增速远低于营收和利润增速，主要系公司管理端开支保持刚性管控，未出现大额非必要管理支出，整体管理费用率维持在合理区间。

2026年前三季度公司财务费用发生额为636.00万元，上年同期为149.92万元，同比增长323.97%。财务费用增长主要系当期利息支出有所增加，当期利息费用为1684.04万元，上年同期为1257.67万元，而利息收入同比小幅下滑，最终推动财务费用规模上行，当前公司整体有息负债规模极低，财务费用绝对额仍处于极低水平，不会对利润形成明显侵蚀。

2026年前三季度公司研发费用发生额为1321.86万元，上年同期为1550.78万元，同比下降14.76%。研发投入主要围绕现有盐湖技改、生产工艺优化方向开展，当前规模体量与公司业务阶段匹配，后续随着海外并购项目推进，后续研发投入存在进一步提升预期。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.51亿元，上年同期为13.40亿元，同比增长30.66%。其中销售商品提供劳务收到的现金同比增长27.91%，同时购买商品接受劳务支付的现金同比下降32.77%，采购端票据支付比例提升减少了当期现金流出，整体经营现金流表现与营收利润增长匹配，盈利的现金含金量充足。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为47.28亿元，上年同期为12.97亿元，同比增长264.60%。其中收回投资收到的现金同比暴增2568.11%，主要系本期理财产品到期赎回金额同比大幅增加，同时取得投资收益收到的现金同比增长200.30%，主要来自巨龙铜业大额分红到账，虽然当期购买理财产品支付的现金同比增长1441.28%，但整体投资端现金净流入规模大幅走高，公司资金储备十分充裕。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-43.19亿元，上年同期为-13.10亿元，净流出规模同比明显扩大。主要系当期分红金额同比增长149.88%，同时公司实施大额股份回购，支付其他与筹资活动有关的现金同比增长159.34%，叠加上年同期存在员工持股认购款到账而本期无相关流入，最终导致筹资端大额净流出。当前公司现金流储备充沛，能够覆盖大额分红、回购的资金需求，但后续若持续维持高比例分红，需要警惕对后续海外并购项目资金安排形成的潜在压力。

风险提示

公司利润高度依赖巨龙铜业权益法投资收益，若铜价出现大幅下行，巨龙铜业盈利波动将直接影响公司整体利润表现；海外刚果(布)钾肥并购项目尚在办理ODI审批，后续项目落地、资源开发存在一定不确定性；碳酸锂价格当前处于高位，若后续行业供需格局变化导致锂价回落，碳酸锂业务盈利存在收缩风险。

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