藏格矿业财报解读：其他应收款增11690.15%、收回投资现金增2568.11%

2026年前三季度藏格矿业实现营业收入33.20亿元，较上年同期的24.01亿元增长38.23%，增长核心来自碳酸锂业务收入大幅提升。2026年1-9月碳酸锂实现营业收入12.60亿元，同比增长340.63%，同期氯化钾业务实现营业收入20.42亿元，同比小幅下滑。

值得投资者注意的是，第三季度公司氯化钾产量环比减少42.43%，销量环比减少38.90%，系钾肥车间8月检修停产所致，后续需关注四季度氯化钾产能恢复情况对营收的影响。

2026年前三季度藏格矿业实现归属于上市公司股东的净利润61.09亿元，较上年同期的27.51亿元同比增长122.09%，第三季度单季归母净利润达24.71亿元，同比增幅159.97%。

公司利润高增高度依赖参股企业巨龙铜业的投资收益，2026年前三季度来自巨龙铜业的权益法投资收益占归母净利润的比例高达77.06%，若后续铜价波动导致巨龙铜业盈利下滑，将直接对公司整体利润水平造成显著影响。

2026年前三季度公司实现扣除非经常性损益的净利润62.25亿元，较上年同期同比增长125.83%，第三季度单季扣非净利润25.19亿元，同比增幅165.73%。非经常性损益方面，前三季度累计为-1.15亿元，主要源于闲置固定资产处置损失，对扣非与归母净利润的差额影响较小，公司核心盈利质量整体保持稳健。

2026年前三季度公司基本每股收益为3.901元/股，较上年同期的1.757元/股增长122.03%，第三季度单季基本每股收益达1.580元/股，同比增幅160.73%，与归母净利润的增长幅度基本匹配，股份变动未对每股收益形成明显摊薄。

对应扣非净利润的高增，2026年前三季度扣非每股收益同步实现大幅上涨，盈利增厚直接反映到每股对应的实际盈利水平，股东单位份额对应的盈利能力同步提升。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为1645.82万元，较期初的2592.73万元出现明显下降，整体应收账款占营收比例极低，公司主业回款情况整体良好，发生大额坏账的风险相对可控。

截至报告期末，公司合并资产负债表中应收票据科目无账面余额，公司销售回款以现款或应收款项融资类票据为主，未持有常规应收票据，应收款项融资余额为8452.63万元，整体应收类资产规模保持低位。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为34.65%，较上年同期的18.30%提升16.35个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为13.81%，同比提升7.75个百分点，股东权益的盈利效率大幅提升，处于行业较高水平。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为3.40亿元，较期初的4.37亿元下降22.14%，存货周转效率有所提升。其中碳酸锂销量同比增长91.86%，带动库存去化，目前存货整体规模较低，不存在大额存货跌价减值的明显风险。

2026年前三季度公司销售费用发生额为2918.48万元，较上年同期的3614.64万元下降19.26%，公司产品下游需求旺盛，相关销售运输、市场拓展类支出有所减少，整体销售端费用管控效果明显。

2026年前三季度公司管理费用发生额为2.07亿元，较上年同期的1.92亿元小幅增长7.78%，主要系公司经营规模扩大带来的常规管理类支出增加，整体管理费用增速远低于营收和利润增速，费用端未出现异常扩张。

2026年前三季度公司财务费用发生额为636.00万元，较上年同期的149.92万元同比增长324.22%，主要系本期利息费用支出从1257.67万元上涨至1684.04万元，利息收入小幅下滑所致，整体财务费用绝对金额极低，对公司利润几乎不构成明显侵蚀。

2026年前三季度公司研发费用发生额为1321.86万元，较上年同期的1550.78万元下降14.76%，主要系前期部分技改项目落地，本期相关研发投入阶段性减少。目前公司麻米错项目已达产达标，后续需关注公司后续盐湖提锂、钾矿开发相关的持续研发投入，避免技术迭代滞后影响长期竞争力。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.51亿元，较上年同期的13.40亿元同比增长30.66%。本期支付的各项税费同比增长53.97%至8.15亿元，同时购买商品接受劳务支付的现金同比下降32.77%，主要系公司采购款票据支付比例提升，整体经营现金流保持健康水平。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为47.28亿元，较上年同期的12.97亿元同比大幅增长264.63%，成为公司现金流最主要的增长来源。其中收回投资收到的现金同比暴涨2568.11%至45.95亿元，主要系本期理财产品集中到期赎回；取得投资收益收到的现金同比增长200.30%至46.44亿元，核心来自巨龙铜业大额分红。同时本期投资支付的现金同比暴涨1441.28%至43.87亿元，主要用于新增购买理财产品。

需要提示投资者的是，公司投资活动现金流高度依赖理财产品交易和参股企业分红，可持续性弱于主业经营现金流，后续若理财产品规模收缩或巨龙铜业分红政策调整，该部分现金流存在大幅波动的可能。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-43.19亿元，上年同期为-13.10亿元，净流出规模同比大幅扩大。其中分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比增长149.88%至39.21亿元，主要系本期分红金额大幅提升；支付其他与筹资活动有关的现金同比增长159.34%至4.09亿元，主要用于本期回购股份。收到其他与筹资活动有关的现金同比大降94.48%，系上期收到员工持股认购款，本期无对应款项流入。

目前公司筹资端无新增大额借款，整体处于大额分红、回购的回报股东阶段，但连续大额分红消耗大量现金储备，后续若有大额海外并购等资本开支计划，需关注公司资金安排压力。

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