藏格矿业财报解读：其他应收款增11690.15% 收回投资现金增2568.11%

2026年前三季度藏格矿业实现营业收入33.20亿元，较上年同期的24.01亿元同比增长38.23%，单三季度营业收入12.55亿元，同比增幅达到73.46%。营收增长的核心驱动来自碳酸锂业务，前三季度碳酸锂实现营业收入12.60亿元，同比大幅增长340.63%，一方面是2025年同期碳酸锂临时停产基数较低，另一方面本年技改升级后产能持续释放，销量同比增长91.86%，同时碳酸锂均价同比上涨129.66%，双重因素带动该板块营收爆发。氯化钾业务前三季度实现营业收入20.42亿元，同比略有下滑，主要是销量同比减少5.44%，但均价小幅上涨4.51%，整体保持稳定。

2026年前三季度藏格矿业归属于上市公司股东的净利润达到61.09亿元，较上年同期的27.51亿元同比增长122.09%，单三季度归母净利润24.71亿元，同比增幅高达159.97%。利润大幅增长的核心支撑来自参股巨龙铜业的投资收益，前三季度公司权益法核算的投资收益达47.06亿元，占归母净利润的77.06%，同比增长141.41%，巨龙铜业前三季度实现净利润153.98亿元，为公司贡献了稳定的高比例投资回报。

2026年前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为62.25亿元，同比增长125.83%，单三季度扣非净利润25.19亿元，同比增幅165.73%，增速高于归母净利润。主要原因是本报告期非经常性损益合计为-1.15亿元，其中非流动性资产处置损失达1.40亿元，主要系闲置固定资产处置损失，对归母净利润形成小幅拖累，扣除后核心经营相关的盈利质量进一步凸显，主业及参股投资的盈利韧性较强。

2026年前三季度基本每股收益为3.901元/股，较上年同期的1.757元/股同比增长122.03%，单三季度基本每股收益1.580元/股，同比增幅达160.73%。公司同期实施了股份回购，库存股规模从上年末的3843.44万元大幅增长至3.9999亿元，总股本相应小幅缩减，进一步推高了每股收益水平，股东单位对应的盈利厚度明显提升。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率达到34.65%，较上年同期提升16.35个百分点，单三季度该指标为13.81%，较上年同期提升7.75个百分点。在净资产规模同比增长11.34%的背景下，ROE仍实现大幅提升，反映出公司资产盈利效率显著优化，核心资产的盈利能力处于行业较高水平。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为1645.82万元，较期初的2592.73万元下降36.52%，整体规模极低，占总资产比例不足0.1%，说明公司销售回款情况良好，几乎不存在大额赊销，收入质量较高，坏账风险极低。

截至2026年9月末，公司存货余额为3.40亿元，较期初的4.37亿元下降22.14%。结合产销数据来看，氯化钾前三季度完成全年销量计划的70.14%，碳酸锂完成全年销量计划的83.72%，去库存进度顺畅，不存在存货积压减值的风险，整体库存周转效率保持在健康区间。

2026年前三季度公司销售费用为2918.48万元，较上年同期的3614.64万元同比下降19.26%。公司主营钾肥、锂盐产品市场需求旺盛，销售端无需投入大额营销费用，规模效应下单位销售费用持续摊薄，费用管控效率进一步提升。

2026年前三季度公司管理费用为2.07亿元，较上年同期的1.92亿元同比增长7.78%，增幅显著低于营收及利润增速。管理费用增长主要来自人员薪酬等刚性支出的小幅提升，整体费用管控保持合理，未出现不合理的大额费用激增情况。

2026年前三季度公司财务费用为636.00万元，较上年同期的149.92万元同比增长324.21%。主要原因是本期利息费用支出同比增长33.90%，而利息收入同比小幅下降2.49%，叠加少量汇兑损失影响，推高了财务费用规模，不过整体财务费用绝对额极低，对利润的影响几乎可以忽略，公司整体负债压力极小。

2026年前三季度公司研发费用为1321.86万元，较上年同期的1550.78万元同比下降14.76%。当前公司碳酸锂技改升级已基本完成，麻米错项目进入达产阶段，阶段性研发投入有所回落，后续随着刚果（布）钾肥项目的推进，相关资源开发的研发投入有望逐步回升。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.51亿元，较上年同期的13.40亿元同比增长30.66%。经营端现金流入增长主要来自销售商品收到的现金同比增长27.92%，而购买商品支付的现金同比下降32.77%，主要是公司提高了票据支付比例，减少了当期现金流出，同时支付其他与经营活动有关的现金同比下降37.59%，多重因素共同推动经营现金流稳步走高。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为47.28亿元，较上年同期的12.97亿元同比增长264.64%。核心驱动因素是本期理财产品到期赎回金额同比大幅增加，收回投资收到的现金达到45.95亿元，同比增幅高达2568.11%，同时收到巨龙铜业分红款同比大幅增加，取得投资收益收到的现金为46.44亿元，同比增长200.30%，虽然同期购买理财产品支付的现金同比增长1441.28%，但整体投资端净流入规模创下近年新高。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-43.19亿元，较上年同期的-13.10亿元净流出规模进一步扩大。主要原因是本期实施半年度权益分派，分红金额同比增长149.88%，分红支付现金达39.21亿元，同时本期回购股份支付的金额同比大幅增长159.34%，支付其他与筹资活动有关的现金达4.09亿元，叠加上期存在员工持股认购款到账而本期无该类现金流入，最终导致筹资端大额净流出。

值得投资者注意的是，公司超1.55亿元的其他应收款中绝大部分为应收巨龙铜业的分红款，对参股企业的收益依赖度较高，同时大额理财投资收益的可持续性存在不确定性，后续需关注锂盐、钾肥市场价格波动对主业盈利的影响，以及海外并购项目的ODI审批推进进度，警惕相关环节潜在的不确定性风险。

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