藏格矿业财报解读：其他应收款增11690.15%、收回投资现金增2568.11%

藏格矿业2026年第三季度报告披露多项核心财务数据大幅波动，部分指标同比、环比增速远超行业常规区间，部分收益高度依赖参股公司分红，相关异动值得投资者重点关注，警惕业绩可持续性风险。

2026年前三季度公司实现营业收入33.20亿元，较上年同期的24.01亿元增长38.23%，本报告期单季度营收12.55亿元，同比增长73.46%。营收增长核心驱动因素为碳酸锂收入大幅提升，前三季度碳酸锂业务实现营收12.60亿元，同比增长340.63%，碳酸锂销量同比提升91.86%，叠加产品均价同比上涨129.66%，带动整体营收规模扩张。氯化钾业务前三季度实现营收20.42亿元，同比微降2.76%，产能释放相对平稳。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润达61.09亿元，较上年同期的27.51亿元增长122.09%，本报告期单季度归母净利润24.71亿元，同比大幅增长159.97%。利润端增速远超营收增速，主要得益于参股巨龙铜业贡献的高额投资收益，该部分收益占当期归母净利润的77.06%，成为利润增长的核心支柱。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为62.25亿元，较上年同期增长125.83%，本报告期单季度扣非净利润25.19亿元，同比增长165.73%。非经常性损益当期合计为-1.15亿元，主要来自闲置固定资产处置损失，对扣非后利润的正向表现未形成明显拖累。

2026年前三季度公司基本每股收益为3.901元/股，较上年同期的1.757元/股增长122.03%，本报告期单季度基本每股收益1.580元/股，同比增幅达160.73%，与归母净利润的增速基本匹配，公司股本规模未发生明显异常变动，每股收益增长完全来自盈利规模提升。

扣非后每股收益随扣非净利润同步增长，2026年前三季度对应扣非每股收益水平随盈利规模同步提升，与基本每股收益的差值极小，侧面反映当期非经常性损益的影响规模有限，核心盈利的含金量较高，但需注意高额投资收益的可持续性问题。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为1645.82万元，较期初的2592.73万元下降36.52%，整体应收账款规模极低，占当期营收比例不足0.5%，公司对下游客户的回款管控能力较强，几乎不存在大额赊销形成的坏账风险。

截至报告期末，公司资产负债表中应收票据科目无账面余额，公司当期销售回款几乎全部以现款或应收款项融资的形式实现，无大额商业票据结算占比，回款质量整体处于较高水平。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为34.65%，较上年同期提升16.35个百分点，本报告期单季度加权平均净资产收益率为13.81%，较上年同期提升7.75个百分点。在净资产规模同比仅增长11.34%的背景下，ROE大幅走高主要来自当期净利润的爆发式增长，股东回报水平短期显著提升。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为3.40亿元，较期初的4.37亿元下降22.14%，存货规模持续收缩，主要系碳酸锂产品销量大幅提升，去库存进度较快，同时氯化钾产销保持平稳，无大额滞销库存积压，整体存货周转效率处于较高水平。

2026年前三季度公司销售费用发生额为2918.48万元，较上年同期的3614.64万元下降19.26%。销售费用下滑主要系公司产品市场紧俏，相关运输、推广等费用投入同比缩减，整体销售端投入效率进一步提升。

2026年前三季度公司管理费用发生额为2.07亿元，较上年同期的1.92亿元增长7.78%，管理费用增速远低于营收和利润增速，整体管理端成本控制得当，未出现不合理的费用扩张。

2026年前三季度公司财务费用发生额为635.99万元，较上年同期的149.92万元增长324.22%，主要系当期利息费用支出同比提升33.90%，利息收入同比小幅下滑，导致财务费用规模明显走高。不过当期财务费用绝对额极低，对整体利润的影响可以忽略。

2026年前三季度公司研发费用发生额为1321.86万元，较上年同期的1550.78万元下降14.76%，当期研发投入有所收缩，需警惕后续产能技改、技术迭代的推进节奏可能受影响，长期来看对产品竞争力的提升或存在一定制约。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.51亿元，较上年同期的13.40亿元增长30.66%。当期销售商品收到的现金同比增长27.91%，同时购买商品支付的现金同比下降32.77%，票据支付比例提升减少了当期现金占用，共同推动经营现金流表现向好。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为47.28亿元，较上年同期的12.97亿元增长264.63%。其中收回投资收到的现金达45.95亿元，同比暴增2568.11%，主要系当期理财产品集中到期赎回；取得投资收益收到的现金46.44亿元，同比增长200.30%，核心来自巨龙铜业大额分红，是当期投资现金流大幅走高的核心驱动因素。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-43.19亿元，上年同期为-13.10亿元，净流出规模同比明显扩大。主要系当期分红金额同比增长149.88%，合计分红支出39.21亿元，同时回购股份支付的资金同比增长159.34%，叠加上期员工持股认购款当期无对应流入，最终导致筹资端现金消耗大幅提升。

风险提示

公司当期利润高度依赖参股巨龙铜业的投资收益与分红，若后续铜价波动导致巨龙铜业盈利下滑，公司业绩存在大幅波动风险；同时大额海外钾盐并购项目尚在办理ODI审批，后续项目落地进度、资源开发效益均存在不确定性，投资者需警惕相关变量带来的投资风险。

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