藏格矿业财报解读：其他应收款增11690.15%、收回投资收到现金增2568.11%

2026年前三季度，藏格矿业实现营业收入33.20亿元，较上年同期的24.01亿元增长38.23%，增长核心动力来自碳酸锂业务收入大幅提升。其中1-9月碳酸锂实现营业收入12.60亿元，同比大幅增长340.63%，氯化钾业务实现营业收入20.42亿元，同比基本持平。分季度来看，第三季度单季营业收入达12.55亿元，同比增长73.46%。

碳酸锂业务的高增长主要得益于2025年临时停产带来的低基数，叠加本年技改升级推动产能释放，1-9月碳酸锂产量达10019吨，同比增加66.39%，销量同比增长91.86%，同时碳酸锂平均含税销售价格同比上涨129.66%至15.46万元/吨，量价齐升共同拉动营收规模扩张。但需要注意的是，第三季度碳酸锂平均含税销售价格环比下跌14.93%至14.66万元/吨，后续锂价波动可能对后续营收表现形成不确定性影响。

2026年前三季度，藏格矿业归属于上市公司股东的净利润达61.09亿元，较上年同期的27.51亿元同比增长122.09%，第三季度单季归母净利润达24.71亿元，同比增幅达159.97%，盈利增速显著高于营收增速。

从利润结构来看，参股公司巨龙铜业贡献的投资收益是利润的核心来源，1-9月公司从巨龙铜业取得投资收益47.08亿元，占归母净利润的比例达77.06%，公司自身主营的钾锂业务贡献利润占比相对较低，盈利对参股企业投资收益的依赖度极高，若后续铜价下行或巨龙铜业经营不及预期，公司整体盈利将面临较大波动风险。

2026年前三季度，藏格矿业归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达62.25亿元，较上年同期同比增长125.83%，第三季度单季扣非净利润25.19亿元，同比增幅165.73%，扣非增速略高于归母净利润增速。

本期非经常性损益合计为-1.15亿元，主要来自闲置固定资产处置损失，非经常性损益的负向贡献使得扣非净利润规模高于归母净利润，也印证了公司核心盈利来源的稳定性主要由联营企业投资收益支撑。

2026年前三季度，公司基本每股收益为3.901元/股，较上年同期的1.757元/股同比增长122.03%，第三季度单季基本每股收益达1.580元/股，同比增幅160.73%。

报告期内公司总股本基本保持稳定，净利润的大幅增长直接拉动每股收益同步提升，不过需要注意公司本期实施回购股份，库存股规模从上年末的3843.44万元大幅增至3.9999亿元，后续股份变动可能对每股收益指标形成潜在影响。

2026年前三季度，公司扣非每股收益随扣非净利润同步大幅提升，对应每股收益水平随扣非净利润125.83%的同比增幅实现同步增长，反映公司扣非口径下的单位股本盈利能力显著增强。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为1645.82万元，较期初的2592.73万元下降36.52%，整体应收账款规模处于极低水平。

极低的应收账款规模体现出公司主营产品钾盐、锂盐的销售回款能力极强，几乎不存在大额赊销情况，整体营收质量较高，坏账风险处于可控范围。

截至2026年9月末，公司合并资产负债表中应收票据项目余额为零，未持有任何应收票据资产，公司销售端回款主要以现款结算为主，几乎不存在票据类应收款项，回款结构十分健康。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率达34.65%，较上年同期的18.30%提升16.35个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为13.81%，较上年同期提升7.75个百分点。

该指标的大幅提升体现出公司当期净资产的盈利效率显著提升，不过高收益率背后高度依赖巨龙铜业的投资收益贡献，可持续性需要持续观察。

截至2026年9月末，公司存货余额为3.40亿元，较期初的4.37亿元下降22.14%。

存货规模下降主要来自本期钾锂产品销量增长，库存周转效率提升，截至三季度末碳酸锂销量同比增长91.86%，存货去化趋势明显，不存在大额滞销积压的库存风险。

2026年前三季度，公司销售费用发生额为2918.48万元，较上年同期的3614.64万元同比下降19.26%。

销售费用下降主要得益于公司主营产品处于供不应求的市场格局，市场拓展、运输等相关销售环节投入减少，整体销售端费用管控效率提升。

2026年前三季度，公司管理费用发生额为2.07亿元，较上年同期的1.92亿元同比增长7.78%。

管理费用增速远低于营收和利润增速，体现公司管理端成本控制能力较强，期间费用整体保持在合理区间。

2026年前三季度，公司财务费用发生额为635.99万元，较上年同期的149.92万元同比增长324.19%。

财务费用大幅增长主要来自本期利息费用支出同比增加，本期利息费用达1684.04万元，较上年同期的1257.67万元有所上升，不过整体财务费用绝对规模极低，对利润的影响十分有限。

2026年前三季度，公司研发费用发生额为1321.86万元，较上年同期的1550.78万元同比下降14.76%。

研发费用规模较小且同比下滑，对于身处资源开采及深加工赛道的企业而言，后续在盐湖提锂、资源综合利用等领域的技术迭代投入不足，可能会对长期产能效率提升形成制约。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为17.51亿元，较上年同期的13.40亿元同比增长30.66%。

经营现金流增长主要来自销售商品收到的现金同比增长27.91%，同时购买商品接受劳务支付的现金同比下降32.77%，采购款票据支付比例提升减少了当期现金流出，整体经营现金流质量稳健。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为47.28亿元，较上年同期的12.97亿元同比增长264.65%。

投资现金流大幅净流入，核心原因是本期收回投资收到的现金同比暴增2568.11%，主要来自理财产品到期赎回规模大幅增加，同时取得投资收益收到的现金同比增长200.30%，主要是收到巨龙铜业大额分红款，本期同时新增购买理财产品支付43.87亿元，整体投资端现金收支规模较上年显著放大。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-43.19亿元，上年同期为-13.10亿元，净流出规模同比大幅扩大。

筹资端大额净流出主要来自两方面，一是本期分红金额同比增长149.88%，分配股利支付现金达39.21亿元，二是本期回购股份支付金额大幅增加，支付其他与筹资活动有关的现金达4.09亿元，公司整体处于大额分红、回购的回报股东阶段，筹资端现金流出规模较高。

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