藏格矿业财报解读：其他应收款增11690.15%、收回投资现金增2568.11%

藏格矿业2026年第三季度报告披露多项核心财务指标大幅波动，部分科目变动幅度远超行业常规水平，凸显公司当前业务结构、资金流向的特殊特征，也为投资者提示了潜在的经营与财务风险。

2026年前三季度公司实现营业收入33.20亿元，较上年同期的24.01亿元增长38.23%，增长核心动力来自碳酸锂业务收入大幅提升。其中碳酸锂板块前三季度实现营业收入12.60亿元，同比暴涨340.63%，氯化钾板块实现营业收入20.42亿元，同比小幅下滑2.76%。

需要注意的是，第三季度公司氯化钾产量环比大降42.43%，主要受车间检修停产影响，后续产能恢复进度以及碳酸锂售价后续波动，将直接影响后续营收增长的可持续性。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润达到61.09亿元，较上年同期的27.51亿元同比增长122.09%，第三季度单季归母净利润24.71亿元，同比增长159.97%，盈利规模创近年同期新高。

公司高额利润并非全部来自自身主营矿产品销售，其中参股公司巨龙铜业贡献的投资收益占归母净利润比例高达77.06%，自身主营板块对利润的贡献占比偏低，盈利对外参股项目依赖度极高。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为62.25亿元，较上年同期同比增长125.83%，第三季度单季扣非净利润25.19亿元，同比增长165.73%。非经常性损益合计为-1.15亿元，主要来自闲置固定资产处置损失，非经常性损益整体对当期利润形成小幅拖累。

扣非净利润增速高于归母净利润，说明公司当期非核心业务损益未对利润形成正向支撑，资产处置损失或反映出部分老旧资产运营效率偏低的问题。

2026年前三季度公司基本每股收益为3.901元/股，上年同期为1.757元/股，同比增长122.03%；第三季度单季基本每股收益1.580元/股，同比增长160.73%，每股收益表现随利润规模同步大幅提升。

该指标高增长主要由大额投资收益拉动，若后续巨龙铜业分红及收益不及预期，每股收益存在大幅回落风险。

2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步大幅提升，盈利质量相关的每股收益指标表现亮眼，但同样高度依赖参股项目的投资收益支撑，自身主营板块的每股收益贡献占比有限，后续需持续关注主营板块盈利释放能力。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为1645.82万元，较期初的2592.73万元下降36.52%，整体应收账款规模处于极低水平，公司矿产品销售回款情况整体良好，几乎不存在大额赊销形成的坏账风险。

极低的应收规模反映公司当前下游客户付款能力较强，产品市场话语权较高，未出现依赖赊销拉动收入的情况。

截至2026年9月末，公司应收票据科目账面无余额，公司所有销售回款均未采用票据结算形式，全部为现款或应收款项融资类结算方式，不存在应收票据到期无法兑付的潜在风险。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为34.65%，较上年同期的18.30%提升16.35个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为13.81%，较上年同期提升7.75个百分点，资产盈利效率表现十分突出。

超高的净资产收益率同样高度依赖大额投资收益，并非依靠自身经营性资产运营实现，该指标的高可持续性存在较大不确定性。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为3.40亿元，较期初的4.37亿元下降22.14%，存货规模持续收缩。

存货下降主要系公司产品销售情况较好，库存去化速度较快，不存在大额滞销存货，存货跌价风险整体较低。

2026年前三季度公司销售费用发生额为2918.48万元，较上年同期的3614.64万元同比下降19.26%，销售费用率仅为0.88%，处于极低水平。

极低的销售费用率反映公司产品属于刚需大宗商品，无需高额营销投入即可完成销售，销售端费用压力极小。

2026年前三季度公司管理费用发生额为2.07亿元，较上年同期的1.92亿元同比增长7.80%，管理费用整体保持平稳小幅增长态势，未出现管理费用异常激增侵蚀利润的情况。

2026年前三季度公司财务费用发生额为635.99万元，较上年同期的149.92万元同比增长324.22%，其中利息费用为1684.04万元，利息收入为1182.38万元。

财务费用大幅增长主要系当期利息支出同比增加，公司整体有息负债规模仍处于较低水平，财务费用绝对额极小，不会对利润形成明显侵蚀。

2026年前三季度公司研发费用发生额为1321.86万元，较上年同期的1550.78万元同比下滑14.76%，研发投入规模整体偏低。

作为资源类企业，公司研发投入占营收比例不足0.4%，长期来看可能影响后续产能技改、资源开发的技术迭代速度，存在技术投入不足的潜在隐忧。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.51亿元，较上年同期的13.40亿元同比增长30.66%。

经营现金流增长主要得益于销售商品回款增加、采购款票据支付比例提升以及员工持股相关支出减少，自身经营性现金流造血能力保持稳健。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为47.28亿元，较上年同期的12.97亿元同比增长264.64%，其中收回投资收到的现金高达45.95亿元，同比暴涨2568.11%，取得投资收益收到的现金46.44亿元，同比增长200.30%。

该科目大幅波动主要系本期理财产品集中到期赎回，同时收到巨龙铜业大额分红，公司当期购买理财产品支付的现金也同比暴增1441.28%，大进大出的理财资金往来使得投资现金流波动剧烈。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-43.19亿元，上年同期为-13.10亿元，净流出规模同比大幅扩大，主要系当期分红金额同比增长149.88%，同时回购股份支付的金额同比大增940.72%。

大额分红叠加股份回购大幅消耗公司资金，虽然短期回馈了股东，但也大幅降低了公司账面现金储备，后续海外并购项目仍需大额资金投入，需警惕资金衔接的潜在压力。

整体来看，藏格矿业当期财务数据亮眼但结构性特征十分突出，高额利润和现金流高度依赖参股铜矿的分红与理财资金运作，自身主营板块的盈利贡献占比偏低，投资者需警惕后续矿产品价格波动、参股项目收益不及预期带来的业绩波动风险。

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