藏格矿业财报解读：其他应收款增11690.15%、收回投资现金增2568.11%

2026年第三季度，藏格矿业披露的财报数据呈现出多项指标的极端波动，其中其他应收款同比上年度末增幅超百倍、收回投资收到的现金同比增幅超25倍，两项数据创下报告期内最大变动幅度。整体业绩虽实现大幅增长，但部分科目异动背后的经营结构变化，值得投资者高度关注潜在风险。

2026年初至报告期末，藏格矿业实现营业收入33.20亿元，较上年同期的24.01亿元增长38.23%，增长核心动力来自碳酸锂收入大幅提升。其中碳酸锂板块前三季度实现营业收入12.60亿元，同比增长340.63%，氯化钾板块实现营业收入20.42亿元，同比小幅下滑2.76%。

第三季度单季公司实现营业收入12.55亿元，同比增长73.46%，但氯化钾业务因8月车间检修停产，单季营收5.70亿元，环比大降38.86%，收入端对碳酸锂业务的依赖度进一步提升。

2026年初至报告期末，藏格矿业归属于上市公司股东的净利润达61.09亿元，较上年同期的27.51亿元增长122.09%，远超营业收入的增长幅度。利润大幅增长并非完全来自自身主营产品销售，参股公司巨龙铜业贡献的投资收益是核心支撑。

仅2026年第三季度单季，公司归母净利润达24.71亿元，同比增长159.97%，利润增速远超同期营收增速，盈利结构的外部依赖性凸显。

2026年初至报告期末，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为62.25亿元，较上年同期增长125.83%，增速略高于归母净利润。非经常性损益合计为-1.15亿元，主要来自闲置固定资产处置损失1.40亿元，一定程度上抵消了部分非经常性收益。

2026年第三季度单季，扣非净利润达25.19亿元，同比增长165.73%，非经常性损益为-0.48亿元，同样以非流动资产处置损失为主要构成，资产处置损失对当期利润形成直接冲减。

2026年初至报告期末，公司基本每股收益为3.901元/股，较上年同期的1.757元/股增长122.03%，与归母净利润变动幅度基本匹配。稀释每股收益与基本每股收益数值完全一致，报告期内不存在稀释性潜在普通股。

第三季度单季基本每股收益达1.580元/股，同比增长160.73%，每股收益的大幅抬升完全来自当期利润的快速增长，股本规模未发生明显扩张。

扣非后每股收益随扣非净利润同步大幅增长，2026年前三季度扣非每股收益与基本每股收益的差值极小，仅为0.07元左右，非经常性损益对每股收益的拖累有限。但需要注意，公司扣非利润中占比超77%的部分来自参股企业投资收益，并非自身生产经营直接创造，盈利的可持续性存在不确定性。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为1645.82万元，较上年度末的2592.73万元下降36.52%，整体应收款规模极低，占总资产比例不足0.1%。公司主营氯化钾、碳酸锂产品均采用预收款或现款现货模式，应收款回款情况良好，发生坏账的风险极低。

截至报告期末，公司合并资产负债表中应收票据科目余额为0，公司未采用票据结算方式收取销售款项，全部销售回款以货币资金、应收款项融资等形式体现，不存在应收票据兑付、贴现等相关潜在风险。

2026年初至报告期末，公司加权平均净资产收益率达34.65%，较上年同期的18.30%提升16.35个百分点；第三季度单季该指标为13.81%，较上年同期提升7.75个百分点。该指标大幅走高主要来自当期净利润的爆发式增长，不过高收益率背后依赖大额参股投资收益，并非自身经营性资产运营效率的全面提升。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为3.40亿元，较上年度末的4.37亿元下降22.14%。存货规模下降主要来自碳酸锂产品销量大幅增长，2026年前三季度碳酸锂销量达9210吨，同比增长91.86%，带动库存快速去化。当前存货余额处于低位，不存在大额存货跌价减值风险。

2026年初至报告期末，公司销售费用发生额为2918.48万元，较上年同期的3614.64万元下降19.26%。销售费用下降主要得益于公司主营产品市场紧俏，相关运输、推广等费用投入同步减少，产品销售周转效率提升。

2026年初至报告期末，公司管理费用发生额为2.07亿元，较上年同期的1.92亿元增长7.78%。管理费用增幅远低于营收及利润增速，体现出公司当期内部运营管控效率提升，费用端未出现不合理扩张。

2026年初至报告期末，公司财务费用发生额为635.99万元，较上年同期的149.92万元增长324.22%。其中当期利息费用为1684.04万元，利息收入为1182.38万元，财务费用大幅增长主要来自当期新增租赁负债对应的利息支出、少量新增借款利息支出，整体财务费用绝对规模仍处于极低水平，不存在偿债付息压力。

2026年初至报告期末，公司研发费用发生额为1321.86万元，较上年同期的1550.78万元下降14.76%。研发投入主要围绕盐湖提锂技改、生产工艺优化等方向展开，当期部分技改项目进入落地实施阶段，对应研发费用投入同比收缩。

2026年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为17.51亿元，较上年同期的13.40亿元增长30.66%。当期销售商品提供劳务收到的现金达31.86亿元，同比增长27.92%，同时购买商品接受劳务支付的现金同比下降32.77%，票据支付比例提升有效减少了当期经营性现金流出。

2026年初至报告期末，公司投资活动产生的现金流量净额达47.28亿元，较上年同期的12.97亿元增长264.63%，是当期现金及现金等价物增长的核心来源。其中收回投资收到的现金达45.95亿元，同比暴增2568.11%，主要来自本期理财产品到期赎回金额大幅增加；取得投资收益收到的现金达46.44亿元，同比增长200.30%，主要来自收到巨龙铜业大额分红款。

2026年初至报告期末，公司筹资活动产生的现金流量净额为-43.19亿元，上年同期为-13.10亿元，净流出规模同比大幅扩大。当期分配股利、利润或偿付利息支付的现金达39.21亿元，同比增长149.88%，主要来自本期高比例现金分红；同时支付其他与筹资活动有关的现金达4.09亿元，同比增长159.34%，对应本期大额回购股份支出。公司当期筹资端无大额外部融资流入，整体处于大额分红、回购的现金净流出状态。

整体来看，藏格矿业当期业绩高增高度依赖参股巨龙铜业的投资分红，自身主营板块的盈利贡献占比偏低，碳酸锂业务后续能否持续维持高景气度、大额对外投资项目能否顺利落地，都是投资者需要重点关注的后续风险点。

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