威尔高财报解读：其他应收款增456.29%、财务费用增441.80%

2026年前三季度，威尔高实现营业收入18.56亿元，同比2025年同期的11.22亿元增长65.41%；仅第三季度单季就实现营业收入8.77亿元，较上年同期增长115.24%，同时较第二季度环比增长59.16%。营收增长主要得益于AI服务器电源对印制电路板的增量需求释放，以及海外新客户拓展成效凸显，叠加公司针对上游原材料涨价同步上调销售单价，进一步放大了营收规模。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润达到1.82亿元，同比上年同期增长161.43%；第三季度单季净利润1.38亿元，同比上年同期大幅增长461.86%，较第二季度环比提升268.51%。盈利大幅改善的核心驱动来自销售规模扩张与综合毛利率同步提升，AI相关高附加值产品占比提升带动整体盈利水平上行。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.79亿元，同比上年同期增长162.40%；第三季度单季扣非净利润1.37亿元，同比增长470.37%，增速略高于同期归母净利润，说明公司盈利增长的核心驱动力来自主营业务，非经常性损益对整体盈利的拉动作用极小，盈利质量整体表现稳健。

2026年前三季度，公司基本每股收益为0.97元/股，同比上年同期的0.52元/股增长86.54%；第三季度单季基本每股收益为0.73元/股，同比上年同期的0.18元/股增长305.56%，反映出公司股本扩张的同时，单位股本对应的盈利水平实现了跨越式提升。

2026年前三季度，公司扣非每股收益随主营业务盈利同步增长，与基本每股收益保持一致变动趋势，体现出公司主营业务的盈利含金量持续提升，非经常性损益对每股收益的扰动极低，业绩增长具备可持续性。

截至2026年9月末，公司应收账款余额达到8.97亿元，较上年度末的4.52亿元大幅增长98.56%，变动核心原因是销售规模大幅扩张后，对应结算周期内的应收款项同步增加。值得注意的是，应收账款增速显著高于同期65.41%的营收增速，后续需警惕大额应收款对应的坏账计提风险，报告期内公司信用减值损失同比增长152.41%，已体现出应收款规模扩张带来的减值压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为6259.39万元，较上年度末的8822.28万元有所下降，在整体营收规模大幅增长的背景下，应收票据规模不升反降，侧面反映出公司当期营收结算结构中，票据类结算占比有所降低，更多采用信用赊销模式，这也与应收账款的大幅增长形成对应。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率达到10.95%，较上年同期提升6.41个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为8.49%，较上年同期提升6.91个百分点，体现出公司净资产的盈利效率大幅提升，股东资本的回报水平随业绩爆发显著改善。

截至2026年9月末，公司存货余额为7.72亿元，较上年度末的4.04亿元增长91.13%，主要系销售规模大幅增加带动对应存货结存规模同步上升。但存货增速同样显著高于同期营收增速，报告期内公司资产减值损失同比增长59.78%，主要来自存货规模扩张带来的存货跌价准备计提增加，后续需警惕行业需求波动下存货积压、跌价风险进一步放大。

2026年前三季度，公司销售费用为2027.26万元，较上年同期的1894.26万元小幅增长，在营收规模同比增长65.41%的背景下，销售费用增速远低于营收增速，反映出公司当前产品处于需求上行周期，销售端投入的边际效率大幅提升，费用管控效果显著。

2026年前三季度，公司管理费用为5515.13万元，较上年同期的5486.03万元几乎持平，在公司产能持续扩张、业务版图延伸至海外的背景下，管理费用规模未随营收同步扩张，体现出公司内部运营管理效率保持稳定，未出现规模不经济的管理费用失控情况。

2026年前三季度，公司财务费用为2608.08万元，上年同期财务费用为-763.04万元，同比大幅增长441.80%。变动原因主要是当期利息支出增加、利息收入减少，叠加泰国子公司外币报表折算带来的汇兑损失同比大幅增加，财务费用从上年的收益状态转为大额支出，对公司利润形成一定侵蚀，后续需关注海外业务汇率波动带来的持续汇兑风险。

2026年前三季度，公司研发费用为7761.16万元，较上年同期的5044.88万元增长53.84%，主要系公司本年加大AI相关印制电路板项目的研发投入力度，持续迭代超厚铜、高多层、HDI等核心技术，为后续DC-DC高端产品的客户导入与量产落地提供技术支撑，高研发投入为公司长期成长筑牢技术壁垒。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为538.33万元，上年同期为-11024.95万元，同比增长104.88%，实现由负转正。主要得益于销售规模大幅增长带动销售商品提供劳务收到的现金同比增长61.26%，但经营活动现金流规模与当期1.82亿元的净利润相比存在较大差距，核心原因是大额应收账款占用了大量经营性现金流，盈利的现金含量仍有待提升。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-3.63亿元，上年同期为-7308.21万元，净流出规模同比大幅扩大。主要系当期江西工厂二期厂房及设备购建支出大幅增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到4.20亿元，同比上年同期增长143.84%，大规模资本开支持续消耗公司现金储备。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为9109.46万元，上年同期为2.55亿元，同比明显下降。当期公司取得借款收到的现金接近7亿元，同时偿还到期借款规模同比增长66.56%，叠加其他筹资相关支出大幅增加，最终筹资活动净流入规模较上年同期显著收缩，公司当前现金流整体处于“经营端造血不足、投资端大额失血、筹资端补血收窄”的状态，叠加泰国子公司外币报表折算带来的汇兑损失，期末现金及现金等价物较期初大幅减少2.75亿元，流动性压力逐步显现，投资者需警惕后续资本开支持续扩张下的现金流风险。

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