威尔高2026三季报解读：财务费用增441.80%、其他应收款增456.29%

2026年前三季度威尔高实现营业收入18.56亿元，同比2025年同期的11.22亿元增长65.41%；单第三季度营业收入达8.77亿元，较上年同期增长115.24%，较第二季度环比增长59.16%。营收增长主要受益于AI服务器电源对印制电路板的增量需求释放，叠加海外新客户拓展落地，AI服务器电源产品占主营业务收入比重已达63%，同时公司针对上游原材料涨价情况与客户协商上调销售单价，进一步推高营收规模。

前三季度归属于上市公司股东的净利润达1.82亿元，较上年同期的0.70亿元同比大增161.43%；第三季度单季净利润为1.38亿元，同比增幅高达461.86%，较第二季度环比增长268.51%。盈利端的大幅改善一方面来自销售规模扩张带来的规模效应，另一方面综合毛利率同比提升，公司通过与客户共担成本的机制有效对冲了原材料涨价压力，带动盈利水平快速走高。

前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.79亿元，较上年同期的0.68亿元同比增长162.40%；第三季度单季扣非净利润为1.37亿元，同比增幅达470.37%，增速高于同期归母净利润增速，说明公司盈利增长的核心驱动力来自主营业务，非经常性损益对利润的扰动极小，盈利质量处于较高水平。

2026年前三季度基本每股收益为0.97元/股，较上年同期的0.52元/股同比增长86.54%；第三季度单季基本每股收益达0.73元/股，较上年同期的0.18元/股同比增长305.56%，每股收益的涨幅显著高于营收增速，体现出公司盈利增厚后对每股权益的摊薄影响极小，股东单位收益大幅提升。

截至报告期末，公司加权平均净资产收益率为10.95%，较上年同期的4.54%提升6.41个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为8.49%，较上年同期的1.58%提升6.91个百分点。净资产收益率的快速提升反映出公司自有资本的使用效率大幅优化，资产盈利效率显著增强。

截至2026年9月末，公司应收账款余额达8.97亿元，较上年年末的4.52亿元大幅增长98.56%，几乎实现翻倍。增长核心原因是销售规模大幅扩张后，对应结算周期内的应收款项同步增加，叠加公司海外客户占比提升，结算周期相对更长。值得注意的是，报告期内公司信用减值损失达2350.46万元，同比增长152.41%，后续需警惕下游客户回款不及预期带来的坏账风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为6259.39万元，较上年年末的8822.28万元同比减少29.05%。应收票据规模收缩，侧面反映公司结算结构发生变化，更多采用信用赊销模式替代票据结算，进一步放大了应收账款的占比，也对应提升了整体应收款项的回收风险。

截至2026年9月末，公司存货余额达7.72亿元，较上年年末的4.04亿元同比增长91.13%，接近翻倍。存货规模大幅增加主要是为匹配快速增长的销售订单，提前备货原材料及产成品，但是报告期内资产减值损失达3755.64万元，同比增长59.78%，主要来自存货跌价计提，若后续下游需求不及预期，高企的存货规模可能引发进一步减值风险。

2026年前三季度公司销售费用为2027.26万元，较上年同期的1894.26万元同比小幅增长7.02%。销售费用增速远低于营收65.41%的增速，体现出公司当前AI相关订单的获取更多依托行业需求红利，不需要大规模投放销售资源，销售端的投入产出比处于较高水平。

前三季度公司管理费用为5515.13万元，较上年同期的5486.03万元同比微增0.53%，几乎与上年同期持平。在公司营收规模接近翻倍、产能大幅扩张的背景下，管理费用保持刚性平稳，体现出公司内部管理效率较高，没有出现规模扩张带来的管理费用失控现象。

2026年前三季度公司财务费用达2608.08万元，上年同期财务费用为-763.04万元，同比增幅高达441.80%。变动原因一方面是公司报告期内借款规模增加，利息支出同比上升，另一方面利息收入同比减少，同时泰国子公司外币报表折算产生汇兑损失，多重因素共同推高财务费用，后续需关注汇率波动及有息负债规模上升带来的财务压力。

前三季度公司研发费用达7761.16万元，较上年同期的5044.88万元同比增长53.84%。研发投入增长主要是公司加大AI相关高端印制电路板的技术研发，推进DC-DC高端产品的客户认证与技术迭代，为后续长期产品竞争力构建提供支撑。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为538.33万元，上年同期经营活动现金流为-1.10亿元，同比增长104.88%实现转正。但整体现金流规模极低，与1.82亿元的净利润形成明显缺口，主要是因为应收账款和存货占用了大量经营资金，经营端的现金回笼能力尚未匹配利润增速，是值得投资者警惕的潜在风险点。

前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-3.63亿元，较上年同期的-0.73亿元净流出规模大幅扩大。主要是报告期内江西工厂二期厂房及设备购建支出大幅增加，购建长期资产支付的现金达4.20亿元，同比增长143.84%，公司正处于产能扩张的资本开支高峰期，短期资本投入对资金消耗较大。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为9109.46万元，较上年同期的2.55亿元同比明显下滑。虽然本期取得借款收到的现金达6.99亿元，同比有所增长，但公司偿还债务支付的现金达4.28亿元，同时其他筹资相关现金支出大幅增加，最终筹资端净流入规模较上年明显收缩，叠加经营现金流造血能力不足，公司整体资金面的承压迹象已有所显现。

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