创业黑马财报解读：固定资产增8127.89%、筹资现金流降300.37%

2026年前三季度创业黑马实现营业收入7382.51万元，较上年同期的1.02亿元同比下降27.75%。公司表示下滑核心原因是企业服务板块科创知识产权业务收入下降，虽新增算力服务收入对冲部分降幅，但整体营收规模仍出现明显收缩。

营收端的收缩直接指向原有核心企业服务板块增长失速，新布局的算力业务尚处于起步阶段，暂未形成足够的营收支撑能力，投资者需警惕原有主业持续下滑、新业务培育不及预期的风险。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-610.23万元，较上年同期-2492.95万元的亏损额同比收窄75.52%；单三季度归母净利润达448.45万元，同比大增133.79%，单季度实现盈利。

利润端的改善并非来自主业盈利提升，更多依赖费用收缩、非经常性损益贡献，主业造血能力尚未实质性反转，盈利可持续性存疑。

2026年前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为-933.85万元，较上年同期亏损额同比收窄69.82%；单三季度扣非净利润356.51万元，同比大增126.55%。

扣非后公司前三季度仍未摆脱亏损状态，主业实际经营的盈利质量并未出现根本性好转，所谓的亏损收窄更多来自成本端压缩，并非核心业务盈利能力提升。

2026年前三季度公司基本每股收益为-0.04元，较上年同期的-0.15元同比提升73.33%；单三季度基本每股收益0.0269元，同比增幅达133.79%，与归母净利润变动幅度完全匹配。

每股收益的回升完全依赖净利润端的亏损收窄，公司总股本未发生变动，该指标变化未体现出经营层面的长期成长逻辑，参考价值有限。

2026年前三季度公司扣非每股收益为-0.06元，较上年同期大幅提升；单三季度扣非每股收益为0.0214元，同比增幅同样超过120%，与扣非净利润变动趋势一致。

该指标的修复同样建立在费用收缩、减值计提减少的基础上，并非主业盈利规模扩张带来的每股收益增厚，投资者不能仅凭该指标判断公司基本面出现反转。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为951.71万元，较上年末的1037.57万元小幅下降，同时本期计提应收账款减值较上年同期明显减少，信用减值损失同比改善45.57%。

公司称本期应收款项回款增加，资产减值损失转正至337.16万元，看似回款情况改善，但在营收下滑的背景下，应收账款规模下降更多是收入收缩带来的自然结果，后续仍需警惕下游客户回款能力波动带来的坏账风险。

截至报告期末，公司合并资产负债表中应收票据项目无列示余额，公司未在报告期内发生大额应收票据相关的往来结算业务。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-0.02%，较上年同期的-4.51%同比提升4.49个百分点；单三季度该指标为0.01%，较上年同期的-0.03%回升0.04个百分点。

该指标整体仍处于极低水平，公司净资产几乎未创造任何收益，资产盈利能力极度薄弱，长期来看无法给股东带来合理的回报水平。

截至2026年9月末，公司存货余额达3783.19万元，上年末存货余额为0，新增存货全部为本期购入的持有待售算力内存卡。

存货的突然增加完全指向新布局的算力相关业务，算力硬件市场价格波动较大，若后续相关产品滞销、价格下跌，公司将面临大额存货跌价的风险，需持续关注存货周转效率。

2026年前三季度公司销售费用发生额为2933.39万元，较上年同期的4236.68万元同比下降30.76%，下降原因是公司本期加强销售费用支出管控。

销售费用的收缩短期降低了公司运营成本，但也可能意味着公司市场拓展投入缩减，后续企业服务业务的获客能力可能进一步下滑，长期来看不利于营收规模的修复。

2026年前三季度公司管理费用发生额为2438.15万元，较上年同期的4345.37万元同比下降43.89%，是期间费用中降幅较大的项目。

管理费用大幅下降主要伴随公司人员数量减少，报告期内应付职工薪酬较上年末下降39.53%，人员精简虽然短期压缩了开支，但也可能导致团队稳定性下降、核心人才流失，影响公司长期运营能力。

2026年前三季度公司财务费用发生额为1885.48万元，上年同期为-143.06万元，同比增幅达231.80%，变动原因是本期重大资产重组待付尾款产生大额利息费用支出。

财务费用的暴增直接吞噬公司利润，后续若重组相关尾款持续产生利息支出，将持续对公司盈利形成压力，投资者需关注重组相关付款安排对现金流的占用。

2026年前三季度公司研发费用发生额为348.27万元，较上年同期的621.15万元同比下降43.93%，公司称本期主动减少了研发投入。

在新布局算力业务的关键阶段，公司反而缩减研发投入，可能导致技术储备不足，算力相关业务的核心竞争力难以建立，后续新业务拓展进度可能不及预期。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-5442.81万元，较上年同期的-5631.25万元仅小幅改善3.35%，连续报告期保持大额净流出状态。

经营端持续失血，公司自身造血能力严重不足，无法通过日常经营活动覆盖运营开支，后续运营资金需求将高度依赖外部筹资或存量资金，流动性压力持续累积。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-8851.09万元，较上年同期的-7821.47万元净流出规模进一步扩大13.16%，主要原因是本期大额采购算力设备支付货款。

截至报告期末公司货币资金已从上年末的2.54亿元降至9637.56万元，降幅达62.06%，大额算力设备采购快速消耗公司存量资金，若新投资的算力业务无法快速产生正向现金流，公司资金链将面临较大压力。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1348.74万元，较上年同期的-336.88万元同比下降300.37%，是全报告期变动幅度最大的指标，变动原因是本期回购少数股东股权大幅增加相关支出。

经营、投资、筹资三类现金流全部呈现净流出状态，公司现金流结构极度不健康，叠加货币资金大幅缩水，后续若没有新增融资进入，公司将面临严峻的流动性风险，投资者需高度警惕相关风险。

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