营业收入同比下滑超两成
2026年前三季度创业黑马实现营业收入7382.51万元，较上年同期的1.02亿元同比下滑27.75%。公司披露称，收入下滑主要源于企业服务板块科创知识产权业务收入下降，尽管当期新增算力服务收入对冲了部分下滑幅度，但整体营收仍呈现明显收缩态势，传统核心业务的创收能力出现下滑，需警惕后续主业营收持续疲软的风险。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7382.51万元 | 10217.68万元 | -27.75% |
净利润亏损同比大幅收窄
2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-610.23万元，较上年同期的-2492.95万元同比增长75.52%，亏损幅度大幅收窄。但值得注意的是，第三季度单季公司实现归母净利润448.45万元，同比大增133.79%，盈利阶段性转正。投资者需留意该盈利的可持续性，避免将短期单季盈利误判为基本面完全反转。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | -610.23万元 | -2492.95万元 | 75.52% |
| 单季归母净利润 | 448.45万元 | 191.82万元 | 133.79% |
扣非净利润亏损同步收窄
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-933.85万元，较上年同期的-310.98万元同比增长69.82%，扣非后亏损同样明显收窄。第三季度单季扣非净利润为356.51万元，同比增长126.55%，主业阶段性实现盈利，但前三季度整体主业仍未摆脱亏损状态，核心经营造血能力尚未完全修复。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润 | -933.85万元 | -3109.79万元 | 69.82% |
基本每股收益降幅收窄
2026年前三季度基本每股收益为-0.04元，较上年同期的-0.15元同比增长73.33%，单位股份对应的亏损规模大幅缩小。第三季度单季基本每股收益达0.0269元，同比增幅达133.79%，单季盈利直接带动每股收益大幅增长。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | -0.04元 | -0.15元 | 73.33% |
扣非每股收益同步改善
2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步改善，亏损规模较上年同期明显收窄，第三季度单季扣非后每股收益转正，反映出当期主业阶段性盈利的实际情况，但前三季度整体扣非每股收益仍为负，主业长期盈利能力仍待验证。
应收账款规模小幅下降
截至2026年9月末，创业黑马应收账款余额为951.71万元，较上年度末的1037.57万元小幅下降，公司披露当期应收款项回款有所增加，信用减值损失计提规模较上年同期减少45.57%，整体应收款项回收情况有所好转，坏账风险边际降低。
| 指标 | 2026年9月末 | 上年度末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款余额 | 951.71万元 | 1037.57万元 | -8.28% |
应收票据无相关披露数据
本报告期内未涉及应收票据相关的变动及明细披露。
加权平均净资产收益率转正边际
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-0.02%，较上年同期的-4.51%同比增长4.49%，盈利改善带动净资产收益率大幅回升，第三季度单季加权平均净资产收益率达0.01%，实现阶段性转正，资产盈利效率有所修复。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | -0.02% | -4.51% | 4.49pct |
存货从0增至3783.19万元
截至2026年9月末，创业黑马存货余额达3783.19万元，上年度末存货规模为0，新增存货全部为公司购入的持有待售算力内存卡。这是公司转型算力相关业务的核心备货资产，但算力硬件价格波动大、迭代速度快，若后续市场需求不及预期，该部分存货将面临较高的减值风险，投资者需警惕存货跌价计提吞噬利润的可能。
| 指标 | 2026年9月末 | 上年度末 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 存货余额 | 3783.19万元 | 0元 | 新增3783.19万元 |
销售费用同比管控成效显著
2026年前三季度公司销售费用合计2933.39万元，较上年同期的4236.68万元同比下降30.76%，公司通过加强销售费用支出管控，大幅压缩了非必要的市场投放开支，是当期亏损收窄的重要因素之一，但销售费用的收缩也可能在一定程度上影响市场拓展力度，后续需观察收入端是否会因此受到间接影响。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 2933.39万元 | 4236.68万元 | -30.76% |
管理费用同比大幅缩减
2026年前三季度公司管理费用合计2438.15万元，较上年同期的4345.37万元同比下滑43.8%，结合当期应付职工薪酬同比下降39.53%、人员数量减少的情况来看，公司通过精简人员、优化内部管理架构实现了管理成本的大幅压降，降本增效效果明显。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 2438.15万元 | 4345.37万元 | -43.8% |
财务费用由正转负大幅增长
2026年前三季度公司财务费用达188.55万元，上年同期财务费用为-143.06万元，同比增幅达231.80%。变动核心原因是公司本期重大资产重组待付尾款产生了大额利息费用支出，利息收入规模较上年同期明显下降，直接导致财务费用由收益状态转为支出状态，后续重组相关待付款项的利息支出仍将持续影响公司利润表现。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 188.55万元 | -143.06万元 | 231.80% |
研发投入同比明显收缩
2026年前三季度公司研发费用合计348.27万元，较上年同期的621.15万元同比下降43.93%。在公司向算力相关业务转型的阶段，研发投入不增反降，可能会对新技术、新业务的迭代能力产生负面影响，长期来看不利于新赛道核心竞争力的构建。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 348.27万元 | 621.15万元 | -43.93% |
经营活动现金流持续为负
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5442.81万元，较上年同期的-5631.25万元仅小幅增长3.35%，公司经营端持续处于现金净流出状态。从明细来看，当期购买商品、接受劳务支付的现金同比大增144.24%，主要是算力设备相关备货采购支出大幅增加，经营端造血能力仍未转正，日常运营现金流压力持续存在。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -5442.81万元 | -5631.25万元 | 3.35% |
投资活动现金流净流出扩大
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8851.09万元，较上年同期的-7821.47万元同比下降13.16%，净流出规模进一步扩大。核心原因是公司当期集中资金购买算力设备资产，购建固定资产支付的现金同比大增6072.7%，大额资本开支消耗了大量存量资金，货币资金较上年度末大降62.06%至9637.56万元，后续持续大额投入的资金储备已明显减少。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | -8851.09万元 | -7821.47万元 | -13.16% |
筹资活动现金流净流出激增
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1348.74万元，较上年同期的-336.88万元同比下降300.37%，净流出规模大幅增长，主要是公司当期回购少数股东股权支付了大额资金。叠加经营、投资两端的持续现金净流出，公司整体现金流消耗速度较快，需警惕后续出现阶段性流动性紧张的风险。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | -1348.74万元 | -336.88万元 | -300.37% |
整体来看，创业黑马当期通过大幅降本实现了亏损收窄、单季盈利，但核心增长逻辑依赖算力业务转型，大额设备采购、存货备货已经消耗了过半存量货币资金，新业务尚处于起步阶段，后续能否顺利兑现收入、消化大额资产投入仍存在较大不确定性，投资者需充分关注转型不及预期带来的业绩波动风险。
