营业收入同比下滑超两成
2026年前三季度创业黑马实现营业收入7382.51万元，较上年同期的10217.68万元同比下滑27.75%。收入下降的核心原因是企业服务板块科创知识产权业务收入出现明显下滑，尽管当期新增了算力服务收入，一定程度对冲了部分下滑幅度，但整体营收规模仍较上年同期出现明显收缩。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 7382.51 | 10217.68 | -27.75% |
净利润亏损大幅收窄
2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-610.23万元，较上年同期的-2492.95万元同比增长75.52%，亏损规模大幅收窄。单季度来看，2026年第三季度单季归母净利润达448.45万元，较上年同期的191.82万元同比大增133.79%，单季度实现盈利，主要得益于成本端的同步收缩以及非经常性损益的正向贡献。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（万元） | -610.23 | -2492.95 | 75.52% |
扣非净利润亏损收窄
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-933.85万元，较上年同期的-3100.88万元同比增长69.82%，扣非口径下的亏损同样出现大幅收窄，体现公司主业的亏损状况正在边际改善。第三季度单季扣非净利润为356.51万元，较上年同期的157.36万元同比增长126.55%，主业单季度实现正向盈利。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润（万元） | -933.85 | -3100.88 | 69.82% |
基本每股收益同比回升
2026年前三季度基本每股收益为-0.04元/股，较上年同期的-0.15元/股同比增长73.33%，每股亏损规模明显收窄。第三季度单季基本每股收益为0.0269元/股，较上年同期的0.0115元/股同比增长133.79%，单季度每股收益实现翻倍以上增长。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | -0.04 | -0.15 | 73.33% |
扣非每股收益同步改善
2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步修复，对应每股亏损规模较上年同期大幅收窄，反映主业经营质量的边际好转。公司当期通过人员优化、费用管控等措施，有效压低了主业运营成本，推动扣非口径下的收益表现明显回升。
应收账款小幅下降
截至2026年9月末，公司应收账款余额为951.71万元，较上年度末的1037.57万元小幅下降，应收款项回款情况较上年同期有所改善。当期资产减值损失出现正向回转，主要得益于应收款项回款增加，此前计提的部分应收账款减值得到冲回，对当期利润形成正向支撑。
| 指标 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款（万元） | 951.71 | 1037.57 | -8.28% |
加权平均净资产收益率转正边际
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-0.02%，较上年同期的-4.51%同比回升4.49个百分点，净资产的收益能力较上年同期出现明显修复。第三季度单季加权平均净资产收益率为0.01%，较上年同期的-0.03%回升0.04个百分点，单季度净资产收益率转正。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | -0.02% | -4.51% | 4.49pct |
存货从零增至3783.19万元
截至2026年9月末，公司存货余额达3783.19万元，而上年度末存货余额为0，新增存货全部为本期购买的持有待售算力内存卡。存货规模的大幅扩张，是公司向算力服务业务转型的直接体现，但也需要警惕后续存货跌价、周转不及预期的相关风险。
| 指标 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货（万元） | 3783.19 | 0 | - |
销售费用同比下降三成
2026年前三季度公司销售费用发生额为2933.39万元，较上年同期的4236.68万元同比下降30.76%，费用下降主要源于公司本期加强销售费用支出管控，主动收缩非必要的销售投放，在营收规模下滑的背景下有效控制了销售端的成本损耗。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（万元） | 2933.39 | 4236.68 | -30.76% |
管理费用大幅收缩
2026年前三季度公司管理费用发生额为2438.15万元，较上年同期的4345.37万元同比下降43.89%，费用收缩幅度接近五成。管理费用下降主要和公司本期人员数量减少直接相关，通过人员优化大幅压低了管理端的人力成本，整体运营效率得到提升。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（万元） | 2438.15 | 4345.37 | -43.89% |
财务费用由负转正大增
2026年前三季度公司财务费用发生额为188.55万元，上年同期财务费用为-143.06万元，同比增幅达231.80%。财务费用由负转正的核心原因是本期重大资产重组待付尾款产生了大额利息费用支出，同时当期利息收入较上年同期明显减少，共同推动财务费用规模大幅攀升。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 188.55 | -143.06 | 231.80% |
研发费用同比下滑超四成
2026年前三季度公司研发费用发生额为348.27万元，较上年同期的621.15万元同比下降43.93%，研发投入规模出现明显收缩。在公司向算力业务转型的阶段，研发投入的缩减可能对长期技术储备形成一定影响，需要投资者持续关注后续研发投入的变化情况。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（万元） | 348.27 | 621.15 | -43.93% |
经营活动现金流小幅改善
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-5442.81万元，较上年同期的-5631.25万元同比小幅增长3.35%，经营端的净流出规模略有收窄。当期公司销售商品收到的现金同比增长18.8%，但购买商品接受劳务支付的现金同比大增144.2%，主要用于算力相关采购，整体经营现金流仍处于大额净流出状态。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（万元） | -5442.81 | -5631.25 | 3.35% |
投资活动现金流净流出扩大
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8851.09万元，较上年同期的-7821.47万元同比下滑13.16%，净流出规模进一步扩大。变动原因主要是本期公司大额采购算力设备，同时赎回了此前持有的理财产品，购建长期资产的现金支出规模较上年同期大幅增长，是公司算力业务布局的大额资本投入体现。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（万元） | -8851.09 | -7821.47 | -13.16% |
筹资活动现金流净流出激增
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1348.74万元，较上年同期的-336.88万元同比下滑300.37%，净流出规模大幅增长。主要原因是本期公司回购少数股东股权，相关支出较上年同期明显增加，导致筹资端现金消耗大幅提升。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（万元） | -1348.74 | -336.88 | -300.37% |
风险提示
从本次财报数据来看，创业黑马正在全力向算力相关业务转型，大额资金集中投入算力设备采购，但当前传统主业收入仍在下滑，新算力业务的盈利模式尚未完全跑通。公司当期货币资金较上年末大降62.06%，从2.54亿元降至9637.56万元，叠加经营、投资、筹资三类现金流全部为净流出，整体现金消耗速度较快。同时研发投入大幅缩减、存货从零开始快速累积，后续算力相关资产的运营效率、存货周转情况、新业务的收入兑现能力都存在较大不确定性，提醒投资者警惕转型不及预期的相关风险。
