来源：国际金融报
在行业加快推进高质量发展的背景下，公募基金正在经历一场严苛的合规“大考”。
近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法》（下称《运作办法》）及配套规则修订公开征求意见。这份征求意见稿被业内视作近十年力度最大的一次修订，内容涵盖强化投资风格稳定管理、调整权益类基金产品设立门槛、优化迷你基金运作安排与发起式基金退出机制等。
尽管目前仍处于征求意见阶段，但已引起多家公募基金公司高度重视。《国际金融报》记者从多位公募人士处了解到，对基金公司而言，《运作办法》的修订将推动行业进一步坚守投资者利益，重塑产品供给生态，引导行业走向长期主义。
上月底正式施行的《金融产品网络营销管理办法》（下称《管理办法》），同样在公募行业掀起波澜。虽然公募领域配套细则尚未落地，但各家基金公司已从严落实新规要求。多位公募人士向记者透露，公司现阶段暂停与网络大V开展营销合作；仅有少数机构表示，后续或在投资者教育层面探索内容合作，但合规红线把控极为严格。
两项重磅监管举措相继落地，公募基金行业正开启一场告别“流量崇拜”、坚持“合规为本”的深度变革。
现行规则系统性修订
为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》工作部署，规范公开募集证券投资基金运作，支持权益类基金发展，10月9日，中国证监会发布关于就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见的通知。
据了解，现行《运作办法》于2014年修订发布，至今已实施十二年。十余年间，公募行业实现快速扩容，基金总规模大幅增长，指数基金取得长足发展，ETF（交易型开放式指数基金）等产品的投资理念逐步普及；FOF（基金中基金）、REITs（不动产投资信托基金）等创新产品持续涌现。随着低利率环境延续，居民财富配置需求加速向权益市场转移，养老金、保险资金等长期资金对适配投资产品的需求持续上升。
与此同时，市场环境与投资者结构深刻变化，行业发展面临全新形势。时隔多年，《运作办法》启动系统性修订，修订内容覆盖基金产品分类、发行募集、投资运作、风险管控、退出机制等全运作链条，提出加强投资风格稳定管理、优化权益类基金等产品成立门槛、优化迷你基金运作要求以及发起式基金退出要求等。
严打“风格漂移”“赌赛道”
《运作办法》（征求意见稿）进一步完善基金投资运作监管要求，包括加强投资风格稳定性管理，强化业绩比较基准约束作用，要求行业主题基金清晰界定基金名称所示投资方向、非行业主题基金坚持分散投资原则。
该项修订直指公募行业“风格漂移”“赌赛道”等长期顽疾，部分主动权益类基金产品持仓风格与基金合同不符。过去，一些权益类基金通过“押注式”持仓追求短期业绩，导致基金净值大幅波动，让投资者承担超出预期的投资风险。
嘉实基金指出，本次修订进一步规范基金投资运作各项要求，督促基金管理人强化全流程管理，推动基金产品与其真实风险特征相匹配，让投资者“买得清楚、配得恰当”，持续提升持有体验。
鑫元基金认为，上述举措将推动管理人将产品定位落实到投资运作全过程，减少为追求短期收益和规模排名而切换投资风格的行为，引导行业将竞争重心更多转向投资管理能力和投资者回报。
博时基金表示，新规将锚定业绩比较基准，聚焦持有人真实回报，让每只基金的风险收益特征清晰可预期，努力实现投资者“所见即所得”。
权益基金发行门槛降低
《运作办法》（征求意见稿）优化权益类基金发行相关安排，提出将权益类基金、FOF等基金的成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份分别下调至5000万元、5000万份。
“上述修订将显著降低逆周期布局和细分策略产品的设立难度。过去在市场低位，部分具备长期配置价值的主动权益策略可能因渠道当期接受度有限而难以达到成立线。”信达澳亚基金表示，成立门槛下调后，明年产品立项将更关注策略容量与真实投资需求。
嘉实基金认为，权益投资的价值发现需要前瞻布局与耐心坚持，适度下调成立门槛，让具备长期投资价值的产品在起步阶段顺利成立运作；不再以单一规模指标简单触发终止，为需要长期培育的产品留出成长时间。这有助于引导和支持基金管理人在市场相对低位、长期价值逐步显现时做好权益产品供给，落实逆周期布局，更好平衡市场产品供给与投资者获得感。
博时基金表示，这将有效破解行业“逆周期发行难”的堵点，为管理人在市场低位布局权益产品、践行长期主义创造了条件。
国泰基金表示，对基金公司而言，最直接的变化是产品创新与发行容错空间显著扩大。权益类基金成立门槛下调后，基金公司发行压力减轻，行业竞争将从拼规模转向比拼投研实力。以FOF为代表的资产配置型产品投资限制放宽，有助于管理人丰富组合工具，优化回撤控制能力，产品设计灵活性大幅提升。无固定期限封闭式基金的推出，则方便机构对接养老金、保险等长期资金，助力基金公司沉淀稳定资金盘，降低申赎冲击对投资运作的扰动。
中欧基金表示，上述安排有利于降低产品成立对短期市场热度和外部资金支持的依赖，使具有长期投资价值的权益产品在市场相对低位也能获得合理的培育空间，引导管理人从追逐热点、扩张规模进一步转向基于长期价值和真实需求开展产品布局。
发起式基金优化限制
《运作办法》（征求意见稿）要求，基金管理人如选择持续运作“迷你基金”的，需承担基金运作的固定费用成本，并要求建立基金产品规模过低的强制退出机制，切实保护持有人利益。
新规同时优化发起式基金退出安排，删除现行关于发起式基金成立满3年、规模不足2亿元需终止基金合同的规定。此外，还明确基金管理人在规定情形内不需召开持有人大会即可修改基金合同约定内容，并强化基金管理人提前告知、与基金托管人协商一致等义务。
鑫元基金认为，逆周期布局导向与发起式基金退出机制的优化形成呼应，有助于管理人着眼长期开展产品布局，减少对短期发行规模的依赖，为权益类基金持续发展创造有利条件。
国泰基金表示，此举将减少基金清盘带来的投资者扰动，强化管理人履职责任，倒逼机构做好投资者适当性管理，更好回归“受人之托、代客理财”的行业本源。
嘉实基金认为，删除发起式基金强制清盘规定、完善迷你基金监管要求，优化持有人大会机制，都将在一定程度上推动产品有进有出、优胜劣汰，对确有长期价值的产品给予培育空间，对长期低效的产品推动有序退出，提高基金治理效率。
从规模扩张转向质量提升
事实上，本次《运作办法》修订并非单项制度调整，而是与公募行业此前落地的浮动费率、销售费用、业绩比较基准、绩效考核等改革举措形成配套，推动行业由规模导向进一步转向持有人回报导向。
信达澳亚基金认为，对以主动权益为主的中型基金公司而言，此次修订既带来投研约束，也提供了差异化布局空间。一方面，业绩比较基准刚性约束和风格库管理，将抑制风格漂移和短期排名冲动，要求基金管理人更加注重策略稳定性和持有人体验；另一方面，产品设立与退出机制优化、投资比例放宽，也为细分策略和“固收+”产品提供了更灵活的制度条件。
在多家公募机构看来，本次《运作办法》修订将有力助推行业高质量发展。
鑫元基金表示，在拓宽发展空间的同时，此次修订进一步强化了管理人履职责任，引导行业将竞争重心更多转向投资管理能力和投资者回报。
国泰基金认为，整体来看，新规一边松绑产品创新，一边压实主体责任，推动行业从规模扩张转向高质量发展。
嘉实基金表示，此次修订为行业发展和产品创新预留空间，更好地体现监管规则面向未来市场发展的建设性和适应性。
中欧基金称，此次修订立足资本市场和公募基金行业发展实际，围绕产品供给、投资运作、风险管理和产品退出等环节进一步完善基础规则，对支持权益类基金发展、服务中长期资金具有积极意义，有助于推动行业从规模增长迈向质量提升。
博时基金认为，本次修订紧扣“服务长期资金、守护投资者利益”核心导向，把投资者获得感置于制度设计的中心，为行业高质量发展筑牢制度根基。
已加强网络营销合规
《运作办法》修订聚焦公募产品运作端调整，而在营销端，公募行业近期同样迎来一场合规“大考”。中国人民银行等八部门联合印发的《管理办法》于9月30日起正式实施，适用于各类金融产品网络营销活动。
《管理办法》明确，通过公众号、直播、短视频营销金融产品的，应当在金融机构自营平台或金融机构在第三方互联网平台合法开设的账号进行，营销人员应当为金融机构从业人员，具备从事相关业务的资格，并获得金融机构授权同意。
尽管公募行业配套细则尚未落地，但记者从多家公募了解到，各机构已严格对照《管理办法》落实整改，与网络大V的营销合作基本全面暂停。
此前，公募行业长期存在与网络大V合作开展基金营销的现象，部分互联网大V并无金融从业相关资质。今年曾发生大V引导粉丝跟风买入基金的违规营销事件，涉事公募及相关负责人被监管从重处罚，涉事大V被永久禁言。
华南某公募业内人士向记者表示，上述《管理办法》发布之后，基金公司与互联网大V此前的合作生态将发生重大变化，所在公司目前与大V的合作已经暂停。接下来公司会更注重自有账号在新媒体端的运营。
沪上某公募人士告诉记者，公司向来与自媒体从业人士较少开展营销合作，此次《管理办法》发布之后，不会与不具备资质的大V合作，同时会更加严格把关对外宣传内容。
另一家中小型公募向记者表示，近两年来其与网络大V合作本就不多，在年初基金违规营销风波之后、《管理办法》正式实施前，公司就已经全面终止和大V的所有合作。
也有公募人士提到，基金投资者教育层面或留有极小的内容合作空间，但合规边界把控极为严格。
记者注意到，多家基金公司与大V划清界限的同时，还对外披露互联网营销渠道，涵盖微信、抖音、小红书等第三方互联网平台。
责任编辑：刘万里 SF014
