（来源：浙商证券融资融券）
军工板块迎催化：
珠海航展将于12月7日—13日举办，展览规模再创新高，空军、海军多型新型装备成体系亮相，重复使用火箭首秀，事件性催化窗口开启。
与此同时，机构看好军工概念估值修复潜力，逻辑在于：（1）板块调整较为充分，核心龙头Q4反弹机会明确;（2） 全球军费进入新一轮增长通道，军贸打开行业利润天花板;（3） “十五五”首年临近收尾，基本面确定性提升。
一是传统军工白马（军贸主线）——航空主机厂及核心配套、消耗型导弹弹药及配套，Q4反弹与航展催化下弹性最大；
二是高端元器件——新产业（算力互联、液冷等）有望成为第二增长曲线；
三是两机（燃机&大飞机）及新兴方向——AI数据中心驱动燃机需求爆发、机龄老化带来维修后市场，商发适航取证推进，叠加商业航天、低空经济等民用广阔空间。
01
板块调整较为充分，核心龙头Q4反弹机会明确
业绩端，军工行业利润端持续恢复：2025年国防军工行业整体营收同比+9.0%、在31个一级行业中排名第4，营收增速出现年度拐点，归母净利润同比+28%、排名第7；2026Q1行业营收同比+25.1%（排名第3）、归母净利润同比+70.9%（排名第4），地面兵装、航海装备、军工电子利润快速恢复。
行情端，板块持续跑输大盘、申万国防军工指数跌幅靠后，但估值逐步具备性价比——申万国防军工PE(TTM)约56.67X，低于2021年初至今均值63.21X与2014年以来均值83.16X，PB(LF)3.04X亦低于历史均值，机构仓位处于低位。
近期板块调整更多随科技板块与大盘波动，高端元器件、两机龙头下行空间有限：传统白马相对抗跌，8月以来内需悲观预期在股价中已反映较为充分；军工正从“强预期、弱现实”向“强预期、强现实”逐步演进，三季报业绩验证叠加Q4催化，看好核心龙头反弹机会。
02
全球军费进入新一轮增长通道，军贸打开行业利润天花板
需求端，2025年全球军事开支达2.887万亿美元、同比+2.9%，美国国会批准的2026年军费已增至超1万亿美元，若预算提案通过2027年可能进一步增至1.5万亿美元；欧洲军费增长14%；俄罗斯军费+5.9%至1900亿美元、乌克兰+20%至841亿美元，俄乌冲突外溢推升全球军备需求。贸易端，2021-2025年国家间主要武器转让全球总量比2016-2020年高9.2%，为2011-2015年以来最大增幅，其中欧洲国家武器进口量增长两倍多（+210%），随着军费增长和采购流程推进，未来军贸市场有望快速增长。
供给端，印巴空战以来我国装备实战能力得到检验，中式装备国际认可度和份额有望提升；中航技代表中国航空工业集团首次亮相阿塞拜疆国际防务展，歼10CE、L15A、运20、直20及“翼龙”系列等13型装备体系化展出，歼-35“0001编号”战机亮相彰显出口潜力，多个国家军政代表团到访交流，军贸订单有望打开企业成长空间、拉动盈利能力提高。
03
“十五五”首年临近收尾，基本面确定性提升
“十五五”规划有望在年底之前落地，作为规划首年，装备采购计划正逐步明确并向下传导，随着规划落地国内军品订单有望得到改善。
事件端Q4催化密集：第26届中国航展展览规模再创新高，空军、海军多型新型装备成体系亮相，装备集体亮相有望提升国内装备建设提速和海外份额提升的预期。
产业端，全球军备升级持续推进、扩产成为核心方向，美军启动核潜艇、轰炸机产能扩充；国内层面，“S型曲线”周期演化方向下，“反内卷、两端走”聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势，装备现代化建设推进下军工电子子行业利润快速恢复。业绩确定性提升叠加订单边际改善，板块基本面支撑增强。
“十五五”规划年底前落地、珠海航展催化临近、三季报业绩验证、军贸订单打开天花板，军工正从“强预期、弱现实”迈向“强预期、强现实”，板块低估值+低持仓+基本面改善三重共振，Q4龙头反弹机会明确。
中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制、中航成飞、中航重机、洪都航空、国睿科技、航天南湖、中直股份、中无人机、航天电子等。
广发证券孟祥杰等《国防军工行业：军贸持续拓展，国产民机稳步推进 - 2026-10-11》
东方证券罗楠、鲍丙文《国防军工行业周报：板块短期调整无需过度悲观，看好龙头反弹 - 2026-10-12》
国盛证券乾亮、方晓舟《国防军工行业周报：10月三季报期间继续看好军工 - 2026-10-09》
招商证券王超等《军工行业2026年中期投资策略：军贸打开行业利润天花板，聚焦民用广阔空间 - 2026-07-06》
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