来源：北京商报
10月14日，北京商报记者注意到，黔西南州兴安开发投资股份有限公司（以下简称“兴安开投”）日前发布关于有息债务情况的公告，在对公司债券2026年半年度报告进行更正的同时，也提到新增逾期债务情况。受阶段性流动性紧张影响，兴安开投合计9820万元债务逾期，债权人为万向信托股份公司（以下简称“万向信托”）。
回顾近年万向信托在贵州区域的风险处置记录，2023年以来，该公司已有多只政信信托产品以打折方式完成兑付，折扣比例为8.4折到9.4折不等。而万向信托自身，2023年至2025年间，公司主营信托业务佣金收入逐年下滑，有分析人士指出，本次逾期的信托产品大概率仍会打折兑付，这类政信风险暴露主要影响的是信托公司的市场声誉以及可能带来的监管收紧。
9820万元信托债务逾期
兴安开投发布的公告显示，截至2026年9月30日，公司新增债务逾期，逾期款项包含多笔本金与利息，合计9820万元，债权人为万向信托。
从逾期发生节奏来看，2026年6月20日、7月20日，兴安开投分别有184万元本金发生逾期，均未能还款；8月20日到期的一笔184万元本金仅偿还10万元，逾期状态延续；至9月30日新增8464万元本金逾期、839万元利息逾期，当期累计还款金额为25万元，最终累计逾期金额达到9820万元。
兴安开投在公告说明中提到，前述债务逾期源于发行人阶段性流动性紧张，未能按时完成债务偿付所致。目前，该公司正在与债权人万向信托协商债务化解方案，积极妥善处置相关债务。
值得一提的是，兴安开投对万向信托的信托融资逾期，并不只是本次提到的9820万元，在2026年8月发布的公司债券中期报告中，兴安开投也提到，因未按时履约还款，2026年上半年公司1.104亿元债务逾期，债权人同样为万向信托。截至报告期末，未偿还余额9016万元，不过，就该笔借款双方已签署和解协议。
结合万向信托官网披露的信息来看，本次涉及的信托产品为“万向信托—流动性支持24号（兴安开投流动资金贷款集合资金信托计划）”，2023年11月至2026年1月间，万向信托官网曾四次就该产品发布信息披露公告，包括发布资金管理报告等。
对于前述逾期债务，兴安开投提到，未来将积极提升公司经营水平和盈利能力，在日常经营中提前做好偿债计划，积极筹措资金，保障债务的到期偿付，维护投资者相关利益。
在用益金融信托研究院研究员喻智看来，兴安开投的信托融资逾期本身是信托计划的信用风险暴露，当前信托市场投向贵州地区的政信项目比重整体其实很小，这类政信风险暴露主要影响的是信托公司的市场声誉以及可能带来的监管收紧。
此前也有政信类信托产品逾期
根据天眼查及公司官网等公开信息，兴安开投是贵州省黔西南州兴义市的一家国有控股开发投资平台，承担着盘活黔西南州高新区国有资产、优化资源配置、提高国有资产运行效率以及确保国有资产增值保值等相关任务。万向信托成立于2012年，公司当前注册资本13.39亿元，控股股东为中国万向控股有限公司。
综合发行方身份以及资金投向，本次兴安开投涉及的逾期信托产品被普遍认作为政信类信托产品。所谓政信类信托，指信托资金投向地方政府融资平台（如城投公司等）或其关联主体、用于基础设施建设和流动性补充的融资类信托产品，此前曾是信托公司规模扩张的重要业务布局。
2018年以来，随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即“资管新规”）、《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（即“新三分类通知”）等陆续落地实施，信托行业全面打破刚兑，实施净值化管理，融资类信托规模持续压降，其中就包括政信类信托产品。
有信托行业从业人士向北京商报记者指出，在监管部门要求压降的融资类业务中，政信类信托是受到关注的重点领域。叠加此前部分区域城投平台非标债务陆续出现逾期，信托公司对该部分业务也更为审慎。
而本次兴安开投所涉的产品逾期，也是万向信托在贵州区域政信类业务中又一出现风险的项目。据第一财经报道，2023年以来，万向信托已有多只投向贵州城投平台的信托产品出现逾期，最终以低于本金的比例完成清算兑付。
例如，2023年末，万向信托“基建215号”、万向信托“流动性支持信托基金10号”集合资金信托计划分别以8.4折和9.4折方案进行兑付。2025年初，万向信托“流动性支持19号”（西南交投流动资金贷款集合资金信托计划）同样打折兑付，投资人本金兑付比例在93%、94%附近。
“此前产品打折兑付，说明信托公司和地方政府部门在债务化解方面还是比较重视的。”喻智指出。
结合此前的风险处置情况，金乐函数分析师廖鹤凯表示，万向信托该政信产品大概率仍会打折兑付。而政信类信托产品风险持续暴露，对万向信托的影响主要是侵蚀利润和信托报酬、拖累风险处置与人员周转、因程序瑕疵损害品牌价值和后续募资能力，并形成业务的负向循环。
信托手续费收入连续下滑
“旧账”处置未见终局，摆在万向信托面前的难题还有自身经营问题。
回望过去数年，在信托行业的转型大潮中，万向信托始终在风险出清与业绩修复之间摇摆。财报数据显示，2023年万向信托净亏损2.03亿元，自营资产不良率一度高达78.75%，彼时，万向信托提到，主要受到房地产行业风险集中暴露、地方政府化债压力较大、证券市场波动以及信托行业探索转型等内外部环境影响。
2024年，万向信托净亏损扩大至4.74亿元，同期公司营收下滑近四成，公司监事会当年还就“重大亏损及大额减值事项”提出了独立意见；2025年，在投资收益增加、压降营业支出等多方因素下，万向信托实现扭亏，合并净利润4121.68万元，同期公司营收下滑近三成。
更为重要的是，2023年至2025年间，万向信托主营的信托手续费收入逐年下滑，三年分别为3.29亿元、1.64亿元以及1.2亿元，在公司总收入中的占比也逐渐下滑，三年分别为107.50%、84.71%、71.04%。
廖鹤凯直言，万向信托传统非标主业近乎停摆，新业务尚未形成收入替代。2025年扭亏更多依赖存量不良处置的一次性收益，而不是经营实质恢复。这是行业分化加剧的一个案例，中小信托在转型方向迷茫的过程中，生存空间进一步收窄。
中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，万向信托问题的根源在于主业造血能力几近枯竭。历史风险项目的处置消耗了大量管理资源，而新业务拓展在信用受损和团队流失的双重制约下几乎停滞。当一家信托公司的利润主要依靠压缩管理费、处置存量资产来维持，而不是来自新增受托管理规模，它的商业模式已经失效。
“三分类”改革后，信托行业的转型路径日渐清晰。在监管持续压降融资类业务、隐性债务化解深入推进的背景下，信托行业非标业务规模压降、质量提升。用益金融信托研究院数据显示，2026年8月基础产业类信托成立规模183.47亿元，环比减少35.61亿元，已连续三个月收缩。
余丰慧指出，信托行业整体的转型方向已经清晰，机构经营主业正从非标融资转向标准化投资和服务信托。万向信托在这条新赛道上落后于行业节奏，存量风险拖累了转型投入。对于存量风险业务，建议万向信托采取分层处置策略，彻底放弃政信非标路径，转向标品投资和服务信托。万向信托需要接受“赚慢钱、赚小钱”的现实，用三到五年时间重建资产管理和受托服务能力。
存量风险处置上，廖鹤凯建议，信托公司应严格履行受益人大会程序，公开化债明细以重建信任。后续经营上，应收缩非标敞口，严控新增风险，以慈善信托和家族信托为差异化方向，依托万向集团产业资源探索供应链金融协同，并控制成本、保留核心风控处置团队以保障现金流安全。
对于本次涉及的逾期信托资产处理方案和对公司经营的影响、后续业绩提振规划等问题，北京商报记者向万向信托方面进行了采访，截至发稿，未收到公司回复。
北京商报记者 廖蒙
