证券时报记者 韩忠楠
10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》（以下简称《意见》），这是“新质生产力”概念提出以来最高层级、最为系统的纲领性文件，围绕大力推进科技创新、推动科技创新和产业创新深度融合、着力推进发展方式创新、扎实推进体制机制创新、深化人才工作机制创新五个方面，部署了19项重点举措，并确立“创新主导、改革为要、因地制宜、先立后破”四条原则。
近日，清华大学全球证券市场研究院秘书长、院长助理，中国上市公司市值管理研究负责人迟永胜接受了证券时报记者专访。迟永胜表示，《意见》的深层信息，是把3年来中共中央政治局会议定调、国务院常务会议铺路的分散安排，第一次收拢成完整的“地图”。看懂它，就看懂未来五到十年国家资源、财政资金、金融工具、人才政策的投向。今年是“十五五”开局之年，《意见》的出台对统一认识和行动具有重要意义。
企业当主角：全要素生产率成为硬标尺
“以全要素生产率大幅提升为核心标志”，迟永胜认为这是《意见》最值得琢磨的落点。这不是一句口号，而是给新质生产力装上了可量化的考核标尺。《意见》通篇是可执行、可考核、有责任主体的机制：从“建立企业研发准备金制度”“提高企业研发费用加计扣除比例”，到“将符合国家战略需求的企业研发项目按程序上升为国家项目”“支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务”，创新主体的叙事正从“国家队”转向“企业当主角”。
企业成为创新主体，意味着研发投入将沉淀为企业价值。投入能不能变成技术壁垒，技术壁垒能不能在资本市场获得合理定价，决定着一家公司的长期市值，而这也是市值管理的核心命题。
迟永胜向证券时报记者表示，从2005年市值管理这一概念提出，到2024年证监会发布市值管理指引、国资委部署央企市值管理，行业用了约20年才进入“标准化元年”。今年4月10日，证监会又发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设第四套上市标准、落地储架发行、松绑并购重组，这意味着资本市场服务创新的制度供给进一步提速。截至2026年9月，已有约17%的A股上市公司公告建立市值管理制度。
“曾经很多企业谈市值管理色变，觉得把业绩做好就行，现在上市公司的意识正在转变。”迟永胜认为，《意见》把研发投入强度从“加分项”变成“必答题”，与市值管理从建章立制走向价值发现，正体现了这种变化。
壮大耐心资本：让科技创新获得正确定价
发展新质生产力，钱从哪里来、往哪里投，是绕不开的问题。《意见》提出“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策，壮大耐心资本”，并给出从天使投资到债券、上市融资、并购重组、股权激励的完整工具链。
这与迟永胜此前对资本市场的观察相互印证。他做过一组对比：美股“七巨头”市值合计超过22万亿美元，而A股上市公司的市值与之相比还有差距。差距背后，是估值逻辑、投资者结构与资本循环三个层面的差异。美股头部企业面向全球市场、由全球投资者定价，A股目前更多由国内资金定价，海外资金主要通过香港市场参与；“资本推动科技创新、创新带来超额回报、回报反哺资本投入”的正向循环，正是国内资本市场需要强化的方向。目前，国家正在鼓励资本投向科技创新领域，陪伴企业成长。
资金如何给创新定价，最终体现在板块结构上。迟永胜认为，科创板与创业板的分工，恰好对应新质生产力产业图谱：科创板突出“硬科技”，重点服务关键核心技术攻关企业；创业板主要服务新质生产力成长性创新企业，侧重商业化基础更成熟的产业创新，两者错位发展，优势互补，是相辅相成的关系，共同构成覆盖企业全生命周期的融资通道。
《意见》进一步明确，加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等八个战略性新兴产业发展，前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等六个未来产业。迟永胜分析，这与“十五五”规划纲要的产业部署一脉相承，属于未来五到十年产业资本和政策资金的主战场。
新质生产力系统升级：业绩驱动成核心
迟永胜表示，读懂《意见》除了看“油门”踩在哪里，还要看“刹车”设在哪里。《意见》明确提出不能脱实向虚、贪大求全、搞泡沫化，严禁借发展新质生产力之名违规滥用政策，对一哄而上、盲目投资等造成重大损失的严肃追究责任。这意味着靠讲故事、蹭概念、套补贴获取资源的窗口正在关闭，资本市场的政策逻辑将从“题材驱动”转向“业绩驱动”，定价锚会从“故事”转向“真实的生产率提升”。
政策信号是连贯且递进的。从2024年《公平竞争审查条例》施行，到2025年财政部会同多部门对地方财政补贴开展专项整治，再到2026年政府工作报告明确提出“出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单、规范税收优惠和财政补贴”，国家发展改革委推进全国统一大市场建设“一个条例、三张清单”，直至8月31日国务院常务会议部署“强化正向引导和刚性约束”、促进招商引资高质量发展……迟永胜认为，回溯政策脉络，已经非常清晰，新质生产力要的是实实在在的技术突破和产业升级，而不是换牌子的开发区、挂名的人工智能产业园、为了政绩拼凑的“噱头产业”。
围绕《意见》发布，迟永胜建议，对企业而言，《意见》提供了“研发投入—技术壁垒—资本市场定价—市值管理”的完整价值实现链条，应尽早把市值管理从“股价维护”的窄口径，升级为“以提高上市公司质量为基础，为提升投资者回报能力和水平而实施的战略管理行为”，合理规划市值战略，用好研发准备金、股权激励、并购重组等工具，让市场为真实的创新能力定价。
对投资者而言，“题材驱动”退潮之后，甄别标准变得简单也更苛刻：看研发强度、看全要素生产率的提升、看企业能否在国家产业图谱中找到真实坐标。迟永胜认为，未来五到十年，资本或将流向两类资产，即真正掌握核心技术的企业和能把技术转化为生产率的企业。
