文章来源：文华财经
进入10月，豆一期价突破性上扬，并一举升至逾三年半高位。豆一期货近期持续上涨的主要驱动因素是什么？新季国产大豆开秤价明显高于上年，其背后的定价逻辑是什么？国内大豆供需面是否支持豆一期货价格继续上行？
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【机构会诊】：豆一期货近期持续上涨的主要驱动因素是什么？
苏豪弘业期货农产品研究员 陈春雷：豆一期货在国产大豆上市之际出现反季节上涨的主要驱动在于大豆种植面积下滑，黑龙江局地减产的事实与盘面多头资金推动形成共振。此外国际上俄乌冲突、美伊冲突等持续加剧了粮食安全忧虑，而超强厄尔尼诺现象的出现则进一步抬升了整体农产品溢价。多因素叠加下，豆一持续突破上涨。
国投期货期货农产品首席研究员 吴小明：由于东北部分产区在大豆生长期出现显著的降水偏多和低温寡照天气，因此今年市场参与者认为的东北产区减产幅度较大。国庆节后，随着新豆上市，新作减产预期在逐步落地，从预期在向现实切换，对之前的预期在进行验证。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：近期豆一上涨，主要由减产预期、成本抬升和期现联动共同推动。主产区面积缩减及前期局部天气扰动，使市场更加关注新季产量和品质；地租等成本上涨，也抬升了农户的售粮价格预期。目前东北新豆正集中上市，基层报价呈现高开高走、优质优价的特征，贸易商、加工企业及交割库点收购意愿较强，为现货价格提供阶段性支撑。部分企业采用基差报价，进一步强化了期现价格传导。本轮上涨既反映供应预期变化，也体现新粮采购需求，但持续性仍需实际成交和终端承接能力验证。
【机构会诊】：新季国产大豆开秤价明显高于上年，其背后的定价逻辑是什么？
苏豪弘业期货农产品研究员 陈春雷：国产大豆余粮陈库清空，东北新豆收割上市；黑龙江绥化等地 39蛋白毛粮开秤价在2.25-2.33元/斤，高于去年。由于国内大豆种植面积下滑，且黑龙江局地减产较多，市场看涨情绪高涨，贸易商入市抢购加剧了市场担忧情绪。此外9月国储豆投放也不足，且全部成交。
国投期货期货农产品首席研究员 吴小明：从供应角度看，由于东北部分产区在大豆生长期出现显著的降水偏多和低温寡照天气，因此今年市场参与者认为的东北产区减产幅度较大。面对价格上涨，农户惜售意愿较强。从政策需求方面看，由于之前政策双向拍卖，10月底还存在还储的边际需求。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：新季大豆开秤价高于上年，主要反映种植成本上升、供应预期调整和品质溢价的共同作用。东北新豆上市初期，各环节主体对符合蛋白、水分要求的货源采购较为积极，优质优价特征明显。以蛋白含量39%的新豆为例，近期主流基层收购报价集中在4900-5250元/吨，部分企业采用基差报价；新豆价格坚挺也带动陈粮报价走高，部分39蛋白陈豆出售报价达到5360元/吨。此外，基差点价模式使得期货价格高位运行也为现货收购提供了直接的心理锚定。
【机构会诊】：国内大豆供需面是否支持豆一期货价格继续上行？
苏豪弘业期货农产品研究员 陈春雷：随着豆一期价继续升高，基差持续走弱，盘面升水风险在积聚。农业农村部10月报告如预期下调国内大豆产量至2036万吨，环比减少2.8%，同比减少2.6%；总体减少幅度有限。考虑国储大豆拍卖加上进口非转大豆补充，国内大豆供应有保障；1-8月国内累计进口非转大豆98.85万吨，同比增155.62%，后期进口或仍高。大豆的下游食品需求相对稳固，即使秋冬需求偏旺，带来增量也有限；高价引发下游谨慎观望。因此豆一在减产事实和多头炒作情绪下短期或仍有冲高可能，但已逐渐脱离基本面，后期有回落风险。
国投期货期货农产品首席研究员 吴小明：目前市场对新作大豆供应收紧的背景预期更为强烈，因此国产大豆价格底部大概率较为坚挺。价格上方的波动，短期更多需要关注市场情绪的指引，要警惕波动加剧的风险。中期的角度看价格上方的合理边际，需要关注以下几个方面的博弈：
一方面随着南方新季豆的上市，关注销区和产区价差，产区价格上行力度过快且销产区价差缩小较大，区域需求会产生边际变化。另一方面关注进口和国产大豆价差，截至10月9日，国产大豆与进口大豆价差在持续走强，国产大豆比进口大豆高出了1269元/吨，2020年以来国产大豆与进口大豆主力合约价差中位数为917元/吨，最高价差为2461元/吨。同时今年仓单数量庞大，截至10月8日，豆一仓单为75183手，处于5年以来的新高，而今年减产的背景下，需要关注仓单的博弈结果，容易造成价格距离波动。最后，元旦春节仍存在需求旺季，后续仍需要验证需求支撑力度。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：国内供需对豆一价格存在阶段性支撑，短期预计维持高位偏强运行。农业农村部10月将新季大豆产量预测下调59万吨至2036万吨。减产预期与较高开秤价共同支撑估值，各方主体积极采购也有利于新粮销售。不过，官方预测新季总产量仍在2000万吨以上，而食品加工需求相对稳定，持续上行需要实际供应与需求进一步配合。随着新豆集中上量，农户售粮节奏及下游对高价原料的承接能力将更加关键，同时需关注储备拍卖对市场流通供应的影响。
