营业收入逆势增长
2026年前三季度，*ST利源实现营业收入2.41亿元，较上年同期的1.97亿元同比增长22.47%，其中单季度营业收入1.25亿元，较上年同期的0.99亿元增长26.74%。公司称增长主要来自报告期内调整产品结构，订单量有所增加，营收端呈现出阶段性回暖态势。
| 指标 | 2026年数据 | 上年同期数据 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 单季度营业收入（万元） | 12522.61 | 9880.33 | 26.74% |
| 前三季度营业收入（万元） | 24076.63 | 19659.00 | 22.47% |
净利润亏损收窄
报告期内公司亏损幅度同比收窄，前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6177.74万元，较上年同期的-8842.65万元同比改善30.14%；单季度净利润为-2843.72万元，较上年同期的亏损额同比改善7.44%。亏损收窄主要得益于降本增效管理费用下降，以及计提坏账准备规模减少。
| 指标 | 2026年数据 | 上年同期数据 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 单季度归母净利润（万元） | -2843.72 | -3072.50 | 7.44% |
| 前三季度归母净利润（万元） | -6177.74 | -8842.65 | 30.14% |
扣非净利润同步改善
公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为-6605.09万元，较上年同期同比改善26.42%；单季度扣非净利润为-2946.25万元，较上年同期同比改善6.48%。非经常性损益方面，前三季度合计贡献收益427.35万元，主要来自当期收到的政府补助，对亏损收窄形成小幅支撑。
| 指标 | 2026年数据 | 上年同期数据 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 单季度扣非净利润（万元） | -2946.25 | -3150.96 | 6.48% |
| 前三季度扣非净利润（万元） | -6605.09 | -8976.14 | 26.42% |
基本每股收益持平
2026年前三季度基本每股收益为-0.02元/股，上年同期同样为-0.02元/股，同比无变动；单季度基本每股收益为-0.01元/股，上年同期也为-0.01元/股，收益水平未出现明显变化。公司总股本维持35.5亿股未发生变动，每股亏损幅度保持稳定。
扣非每股收益持平
前三季度扣非每股收益与基本每股收益一致，为-0.02元/股，上年同期同样为-0.02元/股，无同比变动。扣非后每股亏损未随营收增长收窄，反映出公司主营业务的盈利能力仍未出现根本性扭转。
应收账款大幅下降
截至报告期末，公司应收账款余额为1.81亿元，较期初的2.92亿元大幅下降38.09%，变动原因是报告期内铝液业务应收款项明显减少，对应计提坏账准备规模同步下降，也直接推动了当期信用减值损失同比转正。虽然应收账款规模收缩，但1.81亿元的存量仍占当期营业收入的75%以上，账款回收压力依然存在。
| 项目 | 报告期末（万元） | 上年度末（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款余额 | 18059.64 | 29169.22 | -38.09% |
应收票据大幅缩水
截至报告期末，公司应收票据余额为940.36万元，较期初的2231.07万元大幅下降57.85%，变动原因是报告期内收取票据减少，同时公司加大了票据贴现操作，应收票据规模快速收缩。票据资产的减少也反映出公司通过票据结算的业务量出现明显下滑。
| 项目 | 报告期末（万元） | 上年度末（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收票据余额 | 940.36 | 2231.07 | -57.85% |
加权平均净资产收益率为负
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.58%，较上年同期的-28.77%进一步下滑9.81个百分点；单季度加权平均净资产收益率为-19.82%，较上年同期的-10%下滑9.82个百分点。持续大额亏损直接吞噬公司净资产，当前净资产收益率持续为负，股东权益的保值增值能力已经严重缺失。
存货规模明显增长
截至报告期末，公司存货余额为5184.10万元，较期初的3482.09万元同比增长67.03%，是所有资产项目中增幅最高的品类。存货大幅增长主要来自报告期内库存备货增加，结合营收端的小幅回暖来看，备货规模的快速提升可能带来后续库存积压、跌价计提的潜在风险，需要后续重点关注存货周转效率变化。
| 项目 | 报告期末（万元） | 上年度末（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货余额 | 5184.10 | 3482.09 | 67.03% |
销售费用同比下降
2026年前三季度公司销售费用为90.90万元，较上年同期的115.09万元同比下降21.02%。销售费用规模持续处于低位，一方面反映出公司当前销售端的投入力度有限，另一方面也侧面印证了公司业务拓展的节奏仍偏缓慢。
管理费用大幅缩减
前三季度公司管理费用为2323.34万元，较上年同期的2967.14万元同比下降21.70%，这也是公司当期亏损收窄的核心驱动因素之一，体现出报告期内降本增效措施取得了阶段性成效。但后续如果管理费用持续压缩，可能会对公司内部运营管理的稳定性产生负面影响。
财务费用显著下滑
2026年前三季度财务费用为652.84万元，较上年同期的1096.43万元同比大幅下降40.46%，主要原因是当期利息支出以及汇兑损失同比明显减少。值得注意的是，当期利润表中披露的利息费用为1254.02万元，远高于财务费用账面值，利息收入仅为0.35万元，公司债务压力仍处于较高水平。
| 项目 | 2026年（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 652.84 | 1096.43 | -40.46% |
研发费用小幅回落
前三季度公司研发费用为433.04万元，较上年同期的496.46万元同比下降12.78%。研发投入规模持续收缩，对于以铝加工为主营业务的公司而言，长期研发投入不足可能会导致产品竞争力难以提升，后续无法支撑营收的持续增长。
经营活动现金流净流出收窄
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8936.30万元，虽然仍处于净流出状态，但较上年同期的-1.25亿元同比改善28.62%。改善原因主要是当期销售收款同比大幅增长，同时支付诉讼及各类费用的现金支出有所减少。但经营现金流持续大额净流出，意味着公司自身造血能力依然不足，日常运营仍需依靠外部资金支撑。
| 项目 | 2026年（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -8936.30 | -12519.97 | 28.62% |
投资活动现金流大额转负
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-216.82万元，上年同期为135.74万元，同比大幅下降259.73%。变动原因是当期公司购置资产支付的现金增加，同时处置资产收到的现金同比大幅减少。投资端的现金流出规模不大，但在自身经营现金流不足的背景下，持续的资本开支会进一步加大公司的资金压力。
| 项目 | 2026年（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额 | -216.82 | 135.74 | -259.73% |
筹资活动现金流大幅收缩
前三季度筹资活动产生的现金流量净额为4040.34万元，较上年同期的1.10亿元同比大幅下降63.20%，是当期变动幅度第二大的现金流指标。主要原因是报告期内公司取得借款以及票据贴现收到的现金同比明显减少，外部融资能力出现显著弱化，叠加经营、投资端的双重现金消耗，公司货币资金已从期初的5901.80万元大幅下滑至期末的803.05万元，资金链的紧张程度持续攀升。
| 项目 | 2026年（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | 4040.34 | 10979.13 | -63.20% |
风险提示
整体来看，*ST利源虽然营收小幅增长、亏损阶段性收窄，但核心的造血能力缺失，净资产持续被亏损侵蚀，货币资金余额已不足千万元，叠加存货高增、筹资能力大幅下滑，公司后续的持续经营压力依然巨大，投资者需高度警惕相关退市及流动性风险。
