（来源：浙商证券融资融券）
过去一周，A股市场整体延续震荡调整格局，主要宽基指数悉数回落，观望情绪占据主导。国庆长假期间，全球主要市场表现分化：美股科技板块领涨，纳斯达克指数、费城半导体指数均录得上涨并创下阶段新高；港股受流动性等因素影响小幅调整；美债收益率维持近二十年高位运行，美元指数保持韧性。
整体来看，长假期间未出现超预期重大风险事件，市场核心关注点聚焦于节后 A 股的运行节奏，以及内外基本面、政策面因素将如何主导行情演绎。
海外：加息预期降温，中期约束仍未解除
短期来看，海外市场出现边际改善信号。美国9月非农新增就业数据显著低于市场预期，失业率小幅上行，薪资增速持续回落，劳动力市场降温信号进一步明确。数据公布后，市场对美联储10月加息的预期显著降温，风险偏好得到阶段性提振，是美股科技板块走强的重要驱动因素之一。
但中期不确定性约束仍未解除：加息预期降温并未带动美债收益率同步下行，美国十年期国债收益率仍维持在近二十年高位，美元指数保持强势，对全球权益资产估值的压制作用依然存在。
国内：政策集中落地，基本面呈现弱修复
国内政策与基本面均呈现稳中有进态势，为市场提供底部支撑。
政策端，多项稳增长举措在10月集中落地：居民首套住房贷款贴息政策正式实施，为房地产需求端提供边际支持；央行下调PSL利率并扩大支持范围，新增科技创新、支农支小再贷款额度，结构性货币政策工具持续发力；全年2500亿元消费品以旧换新专项国债资金已全部下达，专项债发行节奏加快，基建投资支撑力度有望加强。
基本面维度，双节假期出行与消费规模保持平稳，长线游、深度游需求有所提升；9月制造业PMI回升至扩张区间，1-8月工业企业利润累计增速维持高位，生产端呈现修复迹象。但房地产销售端仍处于偏弱状态，内需修复斜率仍待观察，经济整体呈现弱修复格局。
流动性层面，国内宏观流动性维持宽松基调，节后随着交易恢复，资金面有望保持平稳。
短期修复可期，结构分化仍是主线
从历史统计来看，2010年以来多数年份国庆后市场表现与节前形成反向，节前一周市场整体收跌，叠加长假期间无重大利空冲击，短期市场存在修复动能，有望迎来开门红行情。但从中期来看，市场大概率仍将维持结构性分化格局，全面趋势性行情的条件尚不具备。随着三季报披露期临近，盈利验证将成为市场主线，资金将逐步从超跌修复转向业绩基本面筛选，景气度与盈利确定性更高的方向更易获得资金关注。
配置上，可聚焦三大方向：一是科技成长方向，AI产业趋势仍在深化，海外科技板块强势表现带来情绪映射，半导体、算力硬件、AI制药、创新药等领域景气度具备产业支撑；二是周期类方向，有色金属、煤炭等品种受益于下游需求拉动与能源保供政策，盈利端具备一定韧性；三是内需相关方向，消费、建材及部分低位金融板块，有望受益于稳增长政策持续落地带来的基本面边际改善。
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