长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣
A股公司楚江新材（002171.SZ）分拆子公司上市计划搁浅。
9月28日晚，楚江新材公告，公司控股子公司湖南顶立科技股份有限公司（简称“顶立科技”）收到北交所出具的终止对顶立科技在北交所IPO上市审核的决定。
这是楚江新材“A拆北”的资本故事。公开信息显示，早在2020年，楚江新材就筹划推动顶立科技登陆A股市场。2022年12月，顶立科技与中金公司签署上市辅导协议，2023年7月，顶立科技与西部证券签署新的上市辅导协议，确认顶立科技闯关北交所IPO。
2024年底，顶立科技正式递交北交所上市申请。最终，其撤回申请，IPO未能如愿。
顶立科技为何要放弃北交所IPO？2024年、2025年，顶立科技归母净利润持续下降，2026年上半年出现了少见的亏损。
作为控股股东，过去几年，楚江新材的经营业绩整体表现为增收不增利。2026年上半年，公司营业收入及归母净利润创了新高。
备受关注的是，楚江新材存在一定的财务压力。截至2026年6月末，公司资产负债率为61.16%，上半年的财务费用达1.01亿元。2024年、2025年、2026年上半年，公司经营净现金流持续为负。
顶立科技北交所IPO终止
北交所的一纸决定正式宣告了顶立科技上市计划折戟。
9月28日晚，楚江新材公告称，顶立科技基于对其自身发展战略及实际经营需求的考虑，经认真研究和审慎分析后，决定终止本次向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市事项，并向北交所申请撤回申请材料。9月24日，顶立科技收到北交所出具的终止对顶立科公开发行股票并在北交所上市审核的决定，根据相关规定，北交所决定终止顶立科技公开发行股票并在北交所上市的审核。
顶立科技创建于2006年，是一家专注于特种材料及特种热工装备研制、生产和销售的高新技术企业。根据公开信息，2015年，楚江新材通过发行股份和现金支付的方式作价5.20亿元收购了顶立科技100%的股权。
随着2019年底《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》出台，分拆重要业务、打造独立上市的机会，成为众多A股上市公司的选择。
从2020年开始，楚江新材筹划分拆顶立科技A股上市。顶立科技引进了国家产业投资基金有限责任公司、嘉兴国仪二号先进制造产业投资合伙企业（有限合伙）等多家外部资本。
2022年12月，顶立科技与中金公司签署上市辅导协议，并在湖南证监局备案。
但在2023年7月，楚江新材公告，顶立科技终止与中金公司签署的上市辅导协议，改而与西部证券签署上市辅导协议，接受西部证券的上市辅导。为何突然更换保荐机构，楚江新材并未公开进行解释。
2024年12月17日，顶立科技宣布完成上市辅导，一周后，公司向北交所递交上市申请，并进行了预披露。
到2025年6月，顶立科技完成了两轮审核问询函回复，但一直未见上会接受审核的安排。
最终，顶立科技撤回上市申请材料，主动终止此次北交所IPO进程。
顶立科技IPO上市为何终止？
北交所在审核问询函中曾提及业绩下滑风险。
事实上，近两年，顶立科技的经营业绩确实承压。2024年、2025年，公司实现的归母净利润分别为1.15亿元、1.04亿元，同比下降9.49%、9.45%。
进入2026年，顶立科技经营业绩增长压力进一步加大。上半年，公司实现的营业收入为1.54亿元，同比下降51.11%；归母净利润为-1281.37万元，与上年同期盈利0.64亿元相比，大幅下滑。
业绩大幅下滑，可能是顶立科技终止IPO的主要因素。
中期业绩创新高财务仍承压
子公司顶立科技IPO折戟，楚江新材财务承压。
楚江新材主营铜基新材料和军工碳材料的研发与制造。据称，当初收购顶立科技，楚江新材试图借此切入到新材料装备制造行业，利用顶立科技成熟的先进装备制造技术为公司未来新材料的产业化生产提供基础。
官网称，顶立科技攻克了长期制约中国热工装备及新材料领域的多项关键核心技术，取得了一系列重要科技成果。截至2026年7月底，公司累计获得授权专利179项（其中发明专利113项）。
顶立科技的发行规模、补充流动资金募投项目的合理性曾被问询。2021年、2022年，顶立科技进行过两轮融资，合计募集资金3.73亿元。截至2024年末，其资产负债率33.73%，账面货币资金约为6亿元，仍计划使用4300万元补充流动资金。顶立科技此次IPO，原本计划募资7.05亿元，后调减至3.82亿元。
顶立科技不缺钱，但楚江新材缺钱，且业绩不稳定。
2020年至2025年，楚江新材的营业收入从229.74亿元增长至605.77亿元，增长了1.6倍。同期，公司归母净利润分别为2.74亿元、5.67亿元、1.34亿元、5.29亿元、2.30亿元、3.83亿元，大幅波动。
2025年，楚江新材的业绩复苏明显。2026年上半年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为401.38亿元、3.04亿元，同比增长39.35%、21.01%，继续快速增长，且创下同期历史新高。
不过，楚江新材的现金流并不充足。2026年上半年，公司经营净现金流为-19.83亿元，同比下降64.28%。2024年、2025年，公司经营净现金流持续为负。
截至2026年6月末，楚江新材资产负债率为61.16%，货币资金与交易性金融资产合计为31.48亿元，对应的有息负债114.87亿元。上半年，公司财务费用1.01亿元。
针对上半年经营净现金流大幅下降，楚江新材解释，主要是公司业务规模扩大及铜价高位运行，应收账款、存货等营运资金占用相应增加。此外，公司货款回笼存在季节性特征，下半年尤其是第四季度为回款相对集中期。
经营现金流失血，财务承压，尽管经营业绩向好，楚江新材仍然需要警惕风险。
视觉中国图
责编：ZB
