临近国庆长假，市场呈现缩量震荡调整的走势。很多投资者担心，国庆节期间海外市场可能出现较大幅度调整，因此在节前进行一定降仓，以规避不确定性。现在无法确定节日期间是否会出现较大波动，但如果仓位过重，适当减仓避险也是明智的选择。保持合适仓位，耐心等待行情到来，是比较好的策略。如果仓位过重，甚至加了杠杆，这时候就比较被动。
对于四季度行情，我认为不必过于悲观。无论从政策面还是资金面看，四季度都有望展开一轮像样的反弹行情。如果现在仓p位并不重，可以选择持股过节。节假日期间美股出现大跌的可能性并不大，美股近期走势依然相对强劲，没有泡沫破裂的迹象，美股韧性确实很强。
科技股经过三季度调整后，很多科技股已经具备了一定的性价比，特别是芯片、算力等业绩已经释放的板块，后市可能率先领涨。其他板块方面，人形机器人最近也开始蠢蠢欲动，四季度大概率会有更多利好消息推动。比如马斯克旗下的Optimus V3机器人有可能在四季度发布，这会引发投资者对人形机器人量产的预期。一旦量产成功，对整个板块的推动作用都很大。
所以建议大家坚定信心，这轮慢牛、长牛行情并没有结束，不要相信一些大V喊牛市结束了。支持市场长期上涨的逻辑并没有改变。近期市场调整确实会影响投资者信心，但这是投资者情绪的变化，并不是市场运行逻辑的变化，这一点大家要明白。
持股过节还是持币过节，一方面取决于当前仓位是否过重，另一方面取决于持股结构。如果持有的是业绩优良的优质股票，可以耐心等待节后市场反弹；如果持有的是没有业绩支撑、短期涨幅过大的题材股和概念股，就要小心，节后这些题材股、概念股也有可能继续下跌。大家可以根据自己的实际情况来决定。
9月28日国务院常务会议提出，要加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策，同时加力实施扩投资、促消费贴息政策，并研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。这些政策有利于提振当前经济增长，改善消费和投资状况。当前传统行业遇到增速放缓、内需不振的情况，采取一批务实管用的增量政策来扭转市场悲观预期至关重要，这会对四季度经济企稳回升以及资本市场走势形成正面提振。
这些政策的效果还需要进一步观察，但出台政策的必要性很强。当前我国经济处于转型期，呈现明显的K型分化。科技创新行业在政策支持以及AI科技拉动下，表现较为突出；传统行业则经营较为困难，很多行业面临收入和盈利双重下降，有些行业持续亏损。因此，出台有力措施来扩投资、促消费非常重要。
8月28日我国出台了稳定房地产市场的新政，政策效果还需要进一步观察。这表明房地产是经济的重要行业，推动房地产市场企稳非常重要。另一方面，采取措施促进就业、增加居民收入，是提振消费最根本的措施，相比国补、以旧换新等措施更加有效。居民消费增长取决于当期收入以及对未来收入的预期。通过推动民营企业发展、促进更多就业、增加居民工资性收入，才是提振消费最重要的方式。这些举措的出台，对四季度经济企稳回升和资本市场表现都会形成较大利好，大家可以密切关注。
要让慢牛、长牛行情进一步延续，让更多投资者获得财产性收入，这样才能起到提振消费的作用。过去一段时间，科技股出现较大上涨，大盘指数也有较大上涨，但真正从市场中赚到钱的投资者占比并不高。如果这轮牛市草草收场，可能无法起到提振消费的作用。因此，我积极呼吁社会各方都要呵护这轮来之不易的慢牛、长牛，让资本市场更好地为经济增长带来贡献。
黄金价格近期出现明显波动。9月28日国际金价跌至每盎司4110美元附近，又逼近4000美元大关。此前金价回调时，我提出4000美元每盎司以下属于黄金坑，是比较好的布局时机。近期金价再次回落，主要受到油价上涨、美元指数走强以及美债收益率上升等短期因素影响。
从更长期的角度看，支持黄金行情的核心逻辑没有改变。美国联邦政府债务已突破40万亿美元，年度利息支出已超过1万亿美元。中长期来看，去美元化是大方向。美债发行越多，投资者对美国政府的信心可能越会动摇，用美元标价的黄金价格就会水涨船高。国际金价长期上涨趋势没有改变，如果后市金价跌破4000美元大关，可能又会给投资者带来逢低布局的机会。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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