来源：中国新闻周刊
靠“顶流”日入百亿，背后38万人却笑不出来
超过半数的基民账户飘绿，公司管理费收入翻了一倍有余。
这是德邦基金过去一年的真实写照。
2025年7月至2026年6月，德邦基金盈利投资者占比均值仅46.61%，排进行业倒数第六。换句话说，买德邦产品的基民，超过一半都不赚钱。
其中，靠顶流带火、曾日销百亿的德邦稳盈增长，近一年盈利投资者占比仅约10%。按此比例估算，未实现盈利的持有人约38.2万户。
但与此同时，公司却收到了翻倍的管理费。据披露，截至2026年上半年末，德邦基金管理费收入达1.67亿元，较去年同期的7490万元暴增122%。
图/图虫创意
靠网红日入百亿
数据显示，截至2026年二季度末，德邦基金管理规模达825.18亿元，较2025年末增长18.44%；上半年整体管理费收入升至1.67亿元，同比增幅高达122%，是2021年以来半年维度扩张速度最猛的阶段之一。
然而，德邦基金这份亮眼的业绩，直接由规模扩张驱动。其中最具代表性的案例，便是让德邦基金深陷舆论旋涡的“德邦稳盈增长灵活配置混合”。
2026年中报显示，该基金上半年净值增长率-8.28%，跑输业绩比较基准，期末合计亏损22.47亿元；过去一年盈利投资者占比仅10.1%。
与惨淡的业绩形成鲜明对比的，是旱涝保收的管理费。数据显示，德邦稳盈增长在今年上半年实现了2372.85万元的管理费收入，同比暴增5544.6%。该基金的管理费收入，占德邦基金当期整体管理费收入的比重也达到了近14.2%。
问题在于，这只基金规模与营收暴增的引爆点，并非业绩的长期积淀，而是一场堪称震动行业的流量营销。
2026年1月，拥有430万粉丝的顶流财经大V“爱理财的小羊”在社交平台公开晒出实盘记录，宣称自己大额买入德邦稳盈增长C份额，金额超过300万元。而此举引发散户跟风，该基金单日申购量甚至突破120亿元。要知道，2025年三季度末德邦全部13只主动权益产品合并规模也才154.73亿元。
这种“单日百亿顶全司”的情况，在主动权益基金中几乎史无前例。然而，被大V包装成“财富密码”的，却是一只风险属性与流量受众严重错配的产品。
从持仓来看，德邦稳盈增长实际长期维持90%以上高仓位。截至一季度末，信息传输、软件和信息技术服务业持仓占基金资产净值比例达84.66%。根据德邦基金自己出具的基金定期报告，其被定义为预期风险高于债基/货基的中高风险混合产品，渠道销售端多标为R3/R4。
换句话说，这是一只高仓位、高集中度、高波动的“赛道基”。
然而流量狂欢刚开始，监管利剑随即落下。
今年1月，证监会机构监管司通报指出，D基金公司与无销售资质及从业资格的大V违规合作并支付大额广告费，以“预告大额购入”为噱头利用流量诱导投资者跟风买入，涉嫌诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险产品。
彼时，中国新闻周刊曾向德邦基金求证D基金公司是否为德邦，但始终未得到有效回复。
虽然监管部门并未直接点名德邦基金，但据其半年报披露，2026年2月9日德邦基金因内控合规问题，被上海证监局责令3个月改正，整改期间暂停受理公募基金产品注册，多名高管及从业人员收到警示函、监管谈话。这也佐证此前监管通报中的“D基金”或指向德邦基金。
狂欢过后，留给基民的却是一地鸡毛。受AI板块剧烈波动拖累，德邦稳盈增长上半年净值下跌8.28%，较业绩比较基准大幅跑输13.22个百分点，报告期内录得亏损约22.47亿元。截至2026年6月末，这只基金持有人总数已超40万户，大量跟风买入的散户因未充分揭示风险而陷入亏损。
转变或在进行
这种堪称“剑走偏锋”的流量打法，或与德邦基金的“出身”有关。
德邦基金于2012年初成立，注册资本5.9亿元。截至二季度末，德邦基金管理总规模825.18亿元，在160多家公募机构中总规模排在第70—77名左右，处于中游位置。
值得注意的是，从产品结构看，固收类产品占比接近七成，权益业务属于发展短板。截至2026年6月末，混合基金249.42亿元，股票基金仅2只、合计0.65亿元，指数基金4只、合计8.88亿元。
而其权益产品线还呈现出“冰火两重天”的分化格局，比如半导体产业、鑫星价值等头部产品成立以来大幅超越翻倍（分别超过180%和500%），但部分尾部产品却深陷泥潭。
举例来看，德邦大消费混合A/C自2020年6月成立至2026年9月下旬累计亏损约41%—42%，近一年跌幅约40%，近一年最大回撤超41%，明显深于偏股同类均值；德邦医疗创新混合A自2025年8月成立约一年，成立来亏约33%、近一年跌约31%—34%，同期医药同类近一年平均仅小跌至中跌，产品排名居后；德邦价值优选近一年跌幅约5%—12%，弱于同类。
在行业普遍依托银行、券商等优质持牌渠道开展销售业务、拥有稳定机构基本盘的背景下，既无头部投研护城河又缺乏优质渠道依托的德邦基金，试图以非传统的激进手段实现“弯道超车”，特别是与无资质基金大V的“合作”，便也不难理解了。
更进一步看，粗放的流量打法直接指向德邦基金的内控问题。
中银律师事务所高级合伙人吴则涛对中国新闻周刊进一步指出，与无资质大V合作，以“大额购入”为噱头鼓动跟风且未充分揭示风险，直接违反基金销售资质管理及投资者适当性义务，这在一定程度上暴露出公司内部治理的重大缺陷。
“大V利用流量诱导风险承受能力不匹配的投资者盲目跟风，但司法实践中因果关系认定复杂，投资者损失往往难以向无资质大V有效追偿。这种网红推介，不仅易诱发误导销售与产品风格漂移，更倒逼行业在整改窗口期内耗费大量成本重构内控机制。”吴则涛说道。
经历合规风波之后，德邦基金迎来人事大调整。今年2月，时任董事长左畅因工作调整辞任，总经理武晓春代为履职；6月19日，经股东委派及董事会选举，尉迟平正式出任董事长。
这是德邦基金成立14年来第一位外部空降的董事长。尉迟平早年深耕上海银行体系，具备扎实的银行系合规与金融市场交易底色。
9月25日，德邦基金公告，总经理兼财务负责人张騄因工作调动于9月24日离任，董事长尉迟平将代为履行总经理、财务负责人职务。
值得一提的是，尉迟平履新后提出“规范为先、客户为本、功能为要、创新为基”的经营原则，将合规放在首位。
当流量的潮水退去，这一次德邦基金似乎没法再走捷径了。
记者：于盛梅
编辑：余源
（来源：中国新闻周刊）
