来源：量化邻距离
观点
■ 市场动态：
2025年4-5月，中国台湾首批主动ETF产品陆续上市，主动ETF正式进入商业化发展阶段。随着制度开放及产品供给持续增加，中国台湾主动ETF市场快速扩容。截至2026年6月30日，中国台湾主动ETF数量达到35只，资产规模达到9，615亿新台币，占中国台湾基金资产规模约5.94%，是近年来中国台湾基金市场中增长较快的新产品类别之一。
本文围绕制度背景、市场发展阶段、竞争格局及投资者结构角度，对中国台湾主动ETF市场的发展情况进行分析。
■核心观点：
主动ETF制度建立后，市场进入快速扩容阶段，产品供给和资产规模持续增长。中国台湾主动ETF自2025年启动市场运行以来，经历产品导入、市场扩容和加速发展三个阶段。根据中国台湾投信投顾公会统计，主动ETF基金数量由2025年4月的1只增加至2026年6月的35只，资产规模快速扩大，投资者参与度亦持续提升，市场已由早期制度导入逐步进入规模扩张阶段。
市场竞争格局初步形成，头部产品和大型投信机构占据较高市场份额。截至2026年6月30日，中国台湾主动ETF前五大产品资产规模合计占市场总规模约67.6%，资金配置呈现较明显头部集中特征。统一投信、复华投信、群益投信、元大投信等大型投信机构依托品牌影响力、投研能力及销售渠道优势，在市场发展初期形成一定领先优势。
投资者结构呈现“持有人分散、份额集中”特征，定期定额成为重要参与方式。截至2026年7月17日，在代表性主动ETF样本中，1-50，000份持有人占样本总人数96.3%，但50，001份以上大额持有人以3.7%的人数占比持有49.0%的份额，投资者数量与资金分布存在明显差异。同时，主动ETF定期定额投资规模持续增长，定期定额逐渐成为主动ETF获取长期资金的重要渠道。
■ 风险提示：
本报告基于公开数据进行描述性分析，主动ETF产品成立时间较短，历史业绩及投资者行为数据样本有限。市场规模、竞争格局及投资者结构可能随产品供给增加、市场环境变化及投资者偏好转变而调整，相关结论需持续跟踪验证。报告内容不构成任何投资建议。
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研究背景
2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛表态支持推出主动ETF，沪深交易所同日发布《主动管理ETF业务指引》；一个月后的7月16日至17日，易方达、华夏等18家基金公司集中上报首批主动ETF产品，在此背景下，市场需要观察主动管理策略进入交易所基金载体后，产品规则、发行节奏、投资者参与及竞争格局可能发生的变化。由于内地主动ETF尚处于发展初期，先行市场的发展经验具有一定参考价值。
本文为主动ETF系列报告第一篇，选取中国台湾市场作为观察样本，梳理其主动ETF从制度开放，首批产品上市到市场扩容的早期发展过程。本文旨在为理解内地主动ETF的潜在发展路径提供境外经验参考，重点关注制度与信息披露安排、产品供给与市场集中度、持有人结构及定期定额参与情况。
需要说明的是，中国台湾市场经验不构成对内地市场的直接外推，制度规则、投资者结构、销售渠道及市场环境差异仍需单独考量。
一、中国台湾主动ETF的推出背景
1.1►ETF市场的长期积累奠定发展基础
中国台湾主动ETF的推出建立在ETF市场长期发展的基础之上。经过二十余年的市场培育，中国台湾ETF市场已经形成较为完善的产品体系，涵盖台股ETF、债券及固定收益ETF、多资产ETF、期货型ETF及杠杆反向ETF等多种类型，能够满足不同投资者的资产配置需求。ETF凭借交易便利、费率较低、透明度高等优势，逐渐成为中国台湾资本市场的重要投资工具。
近年来，中国台湾ETF市场进入快速扩张阶段。根据中国台湾投信投顾公会统计，截至2024年12月31日，中国台湾基金资产规模约为9.59万亿新台币，其中指数股票型ETF资产规模达到6.38万亿新台币，占中国台湾基金资产规模约66.5%。指数股票型ETF已成为中国台湾基金市场中规模占比最高的产品类别之一。与此同时，ETF市场增长主要由指数股票型ETF推动，而传统主动共同基金的发展速度相对较慢。
1.2►监管部门推出主动ETF的原因
过去几年，中国台湾ETF市场的快速扩张主要依赖追踪指数的被动型ETF产品。然而，被动ETF规模快速增加的同时，传统开放式主动共同基金资产增长相对有限，ETF与开放式主动共同基金之间的规模差距进一步扩大，主动管理产品在市场份额拓展方面面临一定挑战。
与此同时，随着投资者对于主题投资、专业选股及多元资产配置的需求提升，仅依赖指数复制的被动ETF难以完全满足部分投资者的资产配置需求。在此背景下，兼具ETF交易便利性和主动投资管理能力的主动ETF逐渐成为中国台湾ETF市场进一步发展的重要方向，也成为主管机关推动主动ETF制度的重要市场背景。
1.3►推动资产管理升级的战略考量
中国台湾监管部门推出主动ETF，也有推动资产管理产业升级的政策目标。根据中国台湾金融监督管理委员会的说明，开放主动ETF旨在丰富ETF市场产品类型，满足投资人多元化投资需求，并提升中国台湾资产管理市场竞争力。主动ETF制度开放不仅是一项金融产品创新，也是完善基金产品体系、推动资产管理产业发展的重要举措。
在信息披露（中国台湾市场称“资讯披露”）方面，中国台湾主动ETF实行每日投资组合揭露制度，投信公司须采用全透明方式，于每营业日公告基金实际投资组合内容，使投资者能够及时掌握基金持仓变化情况。相较于传统主动共同基金主要依靠定期报告披露投资组合信息，主动ETF的信息更新频率更高，有助于降低投资者与基金管理人之间的信息不对称。
1.4►相关规则出台及生效时间
1.4.1． 制度准备阶段（2024年）
2024年12月25日，中国台湾金融监督管理委员会宣布修正《证券投资信托基金管理办法》等相关规范，正式开放主动ETF及被动式多资产ETF募集发行及上市交易相关制度，中国台湾主动ETF制度由此正式建立。
在制度设计方面，中国台湾主动ETF主要采用以下监管安排：一是允许基金经理人依据投资策略主动调整投资组合，不再局限于复制特定指数；二是要求采用每日投资组合揭露机制，提高产品透明度；三是通过证券代码及基金名称标识规范，对主动ETF产品进行明确区分，便于投资者识别。
1.4.2． 正式上市阶段（2025年）
制度开放后，首批主动ETF产品于2025年4月至5月陆续完成募集并挂牌上市，代表主动ETF正式进入商业化发展阶段。首批产品主要由野村投信、统一投信、群益投信等机构发行，产品类型以中国台湾股票主动管理策略为主。截至2025年12月31日，中国台湾已有18只主动ETF完成上市挂牌。
1.5►主动ETF的产品定位与区别
主动ETF是一种结合ETF交易机制与主动投资管理策略的新型基金产品。与传统被动ETF相比，主动ETF不以复制指数为主要目标，而是由基金经理人根据市场环境和投资策略主动进行资产配置和个股选择；与传统开放式主动共同基金相比，主动ETF具有交易所盘中交易和较高信息透明度等特点。
从产品定位来看，主动ETF兼具ETF的交易便利性与主动管理基金的策略灵活性。在交易机制方面，主动ETF更接近传统ETF；在投资管理方式方面，则更接近传统开放式主动共同基金。其核心价值在于为主动投资策略提供了一种具有交易所流动性的产品载体。
二、中国台湾主动ETF的发展过程
2025年中国台湾主动ETF制度正式进入市场运行阶段。随着产品陆续推出，主动ETF基金数量和资产规模持续增长，投资者参与度也逐步提高。根据中国台湾投信投顾公会基金统计数据，本文将中国台湾主动ETF市场的发展划分为起步阶段（2025年4月至7月）、扩容阶段（2025年8月至12月）及加速发展阶段（2026年1月至6月）三个时期。
2.1►起步阶段：2025年4月至7月
2025年4月至7月，中国台湾主动ETF市场处于产品导入阶段。根据中国台湾投信投顾公会统计，截至2025年7月31日，中国台湾已有7只主动ETF完成上市挂牌。
从基金规模和受益人数来看，起步阶段整体规模仍相对有限。受产品数量较少、市场认知度有限等因素，起步阶段整体规模仍明显低于成熟被动ETF产品。截至2025年7月31日，定期定额扣款金额约0.27亿新台币，投资者以观察市场表现为主，长期配置资金尚未充分体现。总体而言，起步阶段市场仍处于产品导入和投资者认知培育阶段。
2.2►扩容阶段：2025年8月至12月
随着首批产品运行逐渐稳定，更多投信机构推出相关产品，主动ETF产品数量进一步增加。进入2025年下半年，主动ETF产品数量较起步阶段明显增加，市场逐步形成多家机构共同竞争的发展格局。
主动ETF资产规模持续扩大，市场逐渐由产品推出阶段向规模扩张阶段转变。随着产品数量增加及市场关注度提升，主动ETF受益人账户数和投资金额均呈持续增长趋势，投资者参与指标不断上升。相较起步阶段，扩容阶段主动ETF已从少数产品试点发展为具有一定市场规模的新产品类别。
2.3►加速阶段：2026年1月至6月
进入2026年以后，主动ETF发行速度进一步提升，截至2026年6月1日，产品数量已达到35只，较2025年底的18只有明显增长。资产规模继续保持快速增长，市场整体处于快速扩张阶段。
随着产品持续扩容，市场竞争格局逐步清晰，部分头部产品凭借较大的资产规模和市场关注度，占据较高市场份额。综合来看，2026年上半年中国台湾主动ETF已由制度创新进入规模扩张阶段，产品数量、资产规模以及投资者参与度均实现快速增长。
三、市场规模与竞争格局
2026年6月，中国台湾主动ETF市场已由制度试点阶段进入快速扩容阶段，产品数量、资产规模及投资者参与度均实现快速增长。随着市场参与主体增加，不同产品及发行机构之间的规模差异逐渐显现。本章将从市场规模、产品数量、发行机构及代表性产品等方面分析中国台湾主动ETF市场的竞争格局。
3.1►主动ETF市场规模及行业占比
截至2026年6月30日，中国台湾主动ETF资产管理规模已达到9，615亿新台币，占中国台湾全体公募基金规模约5.94%。同期，中国台湾市场共有35只主动ETF，占全体基金数量的3.23%，较2025年首批产品上市时明显增加，产品体系逐步完善。
虽然主动ETF在整个公募基金市场中的占比仍然较低，但自2025年5月5日中国台湾首只主动ETF上市以来，经过一年左右的发展，市场已形成近万亿新台币的管理规模，是中国台湾基金市场近年来增长较快的新产品类别之一。
从单只产品规模来看，截至2026年6月30日，中国台湾市场主动ETF平均每只资产规模约为274.7亿新台币。不过，不同产品规模存在较大差异，部分头部产品规模明显高于市场平均水平，市场资金配置呈现一定集中趋势。
3.2►发行机构竞争格局
从发行机构来看，中国台湾主动ETF市场已呈现较为明显的头部集中格局。截至2026年6月30日，市场规模主要集中于统一投信、复华投信、群益投信、元大投信等少数大型投信机构，这些机构凭借品牌影响力、销售渠道及产品布局优势，占据较高市场份额。
主动ETF属于主动管理产品，投资者除关注产品收益表现外，也会对基金管理人的投研能力、历史业绩及品牌信誉有更高要求，因此发行机构的投资管理能力可能成为影响产品募集规模的重要因素。同时，大型投信机构通常拥有较成熟的银行、证券及财富管理渠道，在产品发行及持续营销方面具有明显优势，有助于形成规模效应。
整体来看，中国台湾主动ETF市场竞争已不仅体现在产品层面，发行机构的投研能力、品牌影响力及销售渠道等综合实力正逐渐成为决定市场份额的关键变量。
3.3►前五大产品规模集中度及原因分析
从产品集中度来看，截至2026年6月30日，前五大主动ETF资产管理规模合计约6，504亿新台币，占全部主动ETF市场规模的67.6%，说明市场资金主要集中于少数头部产品，行业集中度较高。
市场集中度较高主要受以下三方面因素影响。
一是先发优势形成规模积累。中国台湾主动ETF于2025年正式开放发行，首批上市产品较早进入市场，在募集规模、投资者认知及流动性方面率先建立优势。从ETF市场一般运行规律来看，规模较大的产品通常具有更高市场关注度和流动性优势，因此在产品推广阶段可能更容易吸引新增资金配置。
二是头部投信机构的品牌与渠道优势。从规模排名靠前的产品来看，多数由大型投信机构发行。相关机构长期深耕中国台湾基金市场，在主动投资能力、品牌知名度及销售渠道方面具有较强优势，能够依托银行、证券及财富管理渠道快速完成产品募集，并持续吸引新增资金配置，因此市场规模呈现向头部机构集中特征。
三是市场仍处于发展初期，产品间尚未形成长期业绩差异。截至2026年6月30日，多数主动ETF成立时间不足一年，投资者对产品的评价仍主要基于规模、品牌及市场关注度等因素，因此资金阶段性向头部产品集中具有一定合理性。随着市场参与机构增加及产品策略逐渐成熟，未来竞争格局可能进一步分化。
四、投资者参与情况
随着主动ETF产品数量持续增加及投资者参与度不断提升，中国台湾主动ETF市场已初步形成较为清晰的投资者结构。从持有人数量来看，中小额持有人占据较高比例；从持有份额来看，大额持有人贡献了较高比例，市场呈现“持有人分散、份额相对集中”的特征。
4.1►持有人结构
中国台湾集保结算中心的ETF份额分级数据能够较好反映投资者持仓结构。本文选取00981A、00403A、00991A、00988A、00982A、00990A及00980A七只代表性主动ETF作为样本，其受益人数约占全市场的69.6%，样本覆盖比例较高，能够较好反映市场主要投资者结构。
从持有人结构来看，中国台湾主动ETF市场主要呈现以下特点。
首先，中小额持有人在数量上占据主体地位。截至2026年7月17日，持有1-50，000份的持有人占样本总人数的96.3%，主动ETF投资者覆盖范围较广，中小额持有人是市场参与的重要组成部分。其中，持有1，000—10，000份的持有人人数最多，占总人数66.1%，是样本中占比最高的持有人群体。
其次，持有份额向大额持有人集中。持有50，001份以上持有人的数量仅占3.7%，但持有近一半的样本总份额，主动ETF虽然吸引了较广泛的中小额持有人参与，但大额持有人仍贡献了较高比例的持有份额。
整体来看，投资者数量分布与资金分布并不一致。大量中小额持有人构成市场参与主体，而大额持有人及机构资金则贡献了较高比例的基金份额，两类投资者共同支撑主动ETF市场的发展。
4.2►中小额持有人参与特征
根据持有份额规模，可将中小额投资者进一步划分为三个层级，不同层级在持有人数量和份额贡献方面呈现明显差异。
从整体结构来看，轻型持有人是中国台湾主动ETF中规模最大的个人持有人群体。持有1，000至10，000份的投资者达到193.7万人，占总人数66.1%，构成零售客户主体。虽然该群体资金贡献仅占19.4%，但人数优势明显，是主动ETF持续获取新增客户的重要来源，也是定期定额业务发展的核心客群。
中型持有人（10，001—50，000份）人数占比17.3%，贡献31.3%的份额，人均持有23，261份，资金配置深度明显高于轻型持有人，是主动ETF市场重要的资金组成部分。
相比之下，试水型投资者持有份额较低，对整体份额贡献有限。未来随着产品运行时间延长及投资者认知提高，该部分投资者仍存在进一步提升配置规模的可能。
4.3►大额持有人参与特征
从持有份额角度来看，大额持有人在部分主动ETF中占据较高比例，对产品份额结构具有重要影响。进一步比较代表性产品可以发现，不同主动ETF的大额投资者持有份额占比存在一定差异，各产品投资者结构具有一定分化特征。
从代表性产品来看，不同主动ETF的大额投资者持有份额占比存在明显差异。其中，00990A的大额投资者持有份额占比最高，达到64.0%，明显高于其他样本产品；00988A的大额投资者持有份额占比为51.9%，亦处于较高水平。相比之下，00982A及00980A的大额投资者持有份额占比在样本产品中处于相对较低水平，投资者持仓结构相对更加分散。
值得注意的是，从所列样本案例观察，产品规模与大额持有人占比并非一一对应。例如，00981A作为市场规模领先的主动ETF，50，001份以上投资者持有份额占比为46.0%，处于样本中游水平；而00990A虽然产品规模相对较小，但大额投资者持有份额占比最高。不同产品的大额资金集中程度存在较大差异，仅依据产品规模难以解释投资者结构特征。
由于各产品成立时间、投资定位、销售渠道及客户基础均存在差异，大额投资者持有份额占比可能受到多种因素共同影响。现阶段中国台湾主动ETF产品运行时间仍较短，本文主要从持仓结构角度对其进行描述性分析，不进一步推断不同产品定位与机构资金配置之间的因果关系。
4.4►定期定额投资趋势
定期定额投资（Dollar-Cost Averaging，DCA）是中国台湾基金市场长期推广的重要投资方式，也是主动ETF获取长期资金的重要渠道。投资者可通过约定金额和频率自动扣款买入ETF份额。根据中国台湾投信投顾公会统计，2026年6月，全市场主动ETF的定期定额扣款金额达到35.25亿新台币，定期定额扣款户数为308，246户，定期定额扣款笔数为740，539笔，均创市场成立以来新高。
为进一步观察投资者资金投入水平，本文根据主动ETF定期定额投资金额与定投户数计算单户平均定投金额。从计算结果来看，主动ETF单户平均定投金额总体呈现先下降、后回升并趋于稳定的变化特征。
产品上市初期，随着参与人数快速增加，单户平均定投金额由2025年5月的8，696新台币下降至7月的5，551新台币，同期定投户数由115户增加至4，864户。大量新增投资者参与，使单户平均投入金额有所摊薄，整体呈现小额试投特征。
进入2025年8月以后，随着产品供给增加及参与人数持续提升，单户平均定投金额开始逐步回升，并于2025年12月突破1.1万新台币。进入2026年后，单户平均金额在1万新台币附近波动，2026年4月达到阶段性高点11，969新台币。虽然2月出现短暂回落，但定投金额与参与户数总体仍呈上升态势。
整体来看，单户平均定投金额在经历产品导入阶段后逐渐稳定在较高水平。与此同时，定投金额与定投户数持续增长，说明主动ETF的定期定额参与程度不断提高。作为中国台湾基金市场长期推广的重要投资方式，定期定额机制有助于增强长期资金来源的稳定性，为主动ETF资产规模的持续增长提供支撑。
五、风险提示
本报告基于公开数据进行描述性分析，主动ETF产品成立时间较短，历史业绩及投资者行为数据样本有限。市场规模、竞争格局及投资者结构可能随产品供给增加、市场环境变化及投资者偏好转变而调整，相关结论需持续跟踪验证。报告内容不构成任何投资建议。
