Anthropic正在押注一场规模前所未有的AI变革。
当地时间9月28日，据路透社报道，Anthropic IPO招股书显示，这家成立仅5年的人工智能公司预计，AI对全球经济的影响将超过工业化、电气化和互联网。但在这场豪赌背后，是同样惊人的资金需求：Anthropic 2025年净亏损约420亿美元，且预计未来数年在云服务、算力和基础设施方面的合同义务合计约5180亿美元。
这也使Anthropic潜在的IPO格外引人关注。按照目前的计划，该公司上市估值可能超过2万亿美元，较今年5月约9650亿美元的估值翻了一倍以上。
营收增长12倍，但亏损同样急剧扩大
从路透社获取的招股书来看，Anthropic的业务扩张速度颇为惊人：2025年，该公司营收增长约12倍，达到近46亿美元。
但与此同时，Anthropic的经营亏损超过80亿美元；如果计入与此前融资相关的部分负债减记，全年净亏损则达到约420亿美元。不过需要注意的是，这一巨额净亏损中约340亿美元来自会计处理，主要反映未来可能转换为Anthropic股份的融资工具估值上升，并非公司在日常经营中实际支出了340亿美元。
真正值得关注的是公司的经营性成本。
2025年，Anthropic在算力和基础设施方面支出73.3亿美元，约为2024年的3倍，占公司126.5亿美元总运营支出的逾一半。
随着Claude系列模型能力不断提升，训练和运行这些模型所需要的计算资源也在快速增加。招股书显示，Anthropic未来数年在云服务、算力和基础设施方面的合同义务合计约5180亿美元。
估值或超2万亿美元
今年5月，Anthropic完成650亿美元融资时，公司估值约为9650亿美元。路透社称，仅数月后，其IPO目标估值可能就已超过2万亿美元。
这一估值背后，是投资者对AI商业化前景的高度预期，但招股书同时暴露出这种增长模式的另一面——巨额资本投入。
Anthropic披露，去年近四分之一的营收来自两家客户。公司也警告，许多大型客户并没有签订长期合同，不排除可能减少甚至停止使用Anthropic的服务。
截至2025年12月31日，Anthropic持有现金、现金等价物和短期投资合计202.8亿美元。
这意味着，对于一家需要持续投入大量资金购买算力和基础设施的公司而言，未来能否持续获得资本支持，以及能否将快速增长的模型需求转化为稳定、可持续的收入，将成为IPO之后市场关注的重点。
路透社此前还曾报道，Anthropic的IPO可能推迟到美国11月中期选举之后。
AI能力越强，安全问题也越突出
招股书披露的另一组内容，则涉及Anthropic一直强调的AI安全问题，招股书中有约80页在描述“风险因素”。
Anthropic自己的研究显示，随着AI模型自主能力增强，它们在受控测试中可能表现出难以预料甚至具有潜在危害的行为，包括破坏代码、协助实施欺诈以及操纵信息等。
Anthropic在招股书中警告，先进AI可能给人类带来“灾难性或生存性风险”。
这与Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei）此前的公开立场形成了明显对照。
不久前，阿莫代伊多次呼吁全球AI行业放缓推出新能力的速度，以降低越来越强大的AI系统可能带来的风险。但与此同时，Anthropic仍在不断推进模型迭代。该公司上周推出了新模型Opus 5.5，以应对OpenAI在新模型发布后的竞争压力。
目前，OpenAI、SpaceX旗下xAI、谷歌和Meta都在加大对AI模型及基础设施的投入。据外媒报道，OpenAI也已经秘密提交IPO申请，媒体预计其可能在2027年初上市。分析指出，如果Anthropic率先进入公开市场，它的IPO估值将不仅决定自身的市场定价，也可能成为资本市场评估其他前沿AI公司的重要参照。
特殊治理架构：锁定长期AI安全导向
根据路透社获取的招股书，Anthropic计划设立由7名联合创始人组成的一家实体Founder LLC，包括CEO达里奥·阿莫代伊、总裁丹妮拉·阿莫代伊（Daniela Amodei）、首席算力官汤姆·布朗（Tom Brown）等。7名创始人在公司关键事项上拥有相当于公司总投票权50.1%的投票权。
这意味着上市后，普通股东虽然拥有投票权，但在公司重大事项上的实际影响力可能受到Founder LLC超级投票权结构的限制。招股书同时警告，这一治理安排可能导致公司作出与短期、中期甚至长期财务利益和经营表现不一致的决策。
与此同时，Anthropic还将继续以特拉华州公共利益公司（Public Benefit Corporation，PBC）形式运营。根据这一法律架构，公司董事可以在考虑股东经济利益的同时，兼顾公司设定的公共利益目标以及受到公司行为重大影响的相关方。Anthropic设定的公共利益目标，是负责任地开发和维护先进AI，使其长期造福人类。
在此基础上，Anthropic原有的Long-Term Benefit Trust（LTBT，长期利益信托）也将继续发挥作用。该信托持有Class T股票，不拥有Anthropic的经济利益，但拥有任命和罢免部分董事的权力。根据Anthropic此前在公司官网公布的治理方案，这一权力将随着时间和融资里程碑逐步扩大，最终可任命董事会多数成员。
LTBT的受托人不持有Anthropic股权，也不分享公司利润。Anthropic表示，该信托旨在使公司在面对重大AI风险和长期社会影响时，不仅考虑股东利益，也考虑更广泛的公共利益。
