物理AI黄金赛道高景气 成长空间超万亿
当前全球物理AI产业正处于爆发前夜，赛道增长确定性极强。2021年全球物理AI市场规模仅2888亿元，2025年已攀升至6283亿元，年复合增长率达21.4%，预计2030年将突破1.9万亿元，2035年进一步扩张至6.23万亿元。细分赛道中，机器人3D视觉感知市场2021-2025年复合增速达33.9%，2035年规模有望达1520亿元；具身智能数据采集设备市场2023-2025年复合增速更是高达406%，是当下增长最迅猛的细分领域，赛道红利持续释放。
三大全球第一卡位 全栈技术壁垒深厚
作为全球少数掌握结构光、主动/被动双目、iToF、dToF、激光雷达五大主流3D感知技术路线并实现百万级量产的企业，奥比中光手握三项全球行业第一：2025年以29.0%的收入份额拿下全球机器人3D视觉感知市场第一名，同时是全球最大专用消费级3D扫描仪解决方案商、全球最大生物识别支付终端传感器提供商。 截至2026年6月，公司累计申请专利2082项、获授权1288项，研发人员占比达46.4%。2026年8月新推出的具身智能数据采集套件上线不足两月就收获超100家客户下单，精准卡位行业需求窗口。
产能与客户双扩容 全球布局提速
截至2026年6月，公司已服务全球超7000名客户，覆盖超1000家机器人企业，2026年上半年传感器销量同比大增56.6%至54.5万件，Gemini系列机器人传感器出货量较2025年同期增长150%。广东顺德生产基地2024年投产后产能持续爬坡，越南北宁海外基地同步推进建设，双基地布局进一步强化供应链韧性与全球交付能力。
核心财务数据向好 盈利质量持续抬升
往绩记录期内公司核心财务指标呈现高增长、盈利反转的向好态势：
| 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2025年上半年 | 2026年上半年 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(万元) | 36,001 | 56,446 | 94,074 | 43,547 | 43,761 |
| 毛利(万元) | 14,587 | 21,971 | 39,321 | 17,539 | 20,276 |
| 整体毛利率 | 40.5% | 38.9% | 41.8% | 40.3% | 46.3% |
| 净利润(万元) | -27,554 | -6,290 | 12,762 | 5,967 | 4,079 |
| 经营现金流(万元) | -15,976 | -8,634 | 8,273 | 8,436 | 1,391 |
高毛利传感器板块表现尤为亮眼，2026年上半年传感器业务收入同比增长50%，毛利率高达55.5%，较2023年提升16.8个百分点，高毛利产品占比提升直接拉动整体盈利水平跃升。公司运营效率同步优化，贸易应收款项及应收票据周转日数从2023年的88天降至2026年上半年的55天，存货周转日数从265天大幅优化至170天，对上下游议价能力持续增强。截至2026年6月末，公司现金及现金等价物达12.21亿元，流动比率提升至6.92，资产负债率仅为9%，财务结构极其健康。
业务收入结构优化 高毛利板块占比攀升
2026年上半年公司业务结构持续向高附加值方向调整，成长动能进一步聚焦核心优势赛道：
| 业务板块 | 2025年上半年收入（万元） | 2026年上半年收入（万元） | 同比增速 | 2026年上半年毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 传感器 | 138,004 | 206,946 | 50.0% | 55.5% |
| 整机及方案 | 289,664 | 202,547 | -30.1% | 41.3% |
| 服务及其他 | 7,167 | 27,337 | 281.4% | 15.3% |
高毛利传感器收入占比从2025年上半年的31.7%大幅提升至2026年上半年的47.3%，成为拉动整体盈利增长的核心引擎。
股本扩张节奏克制 股东权益充分保障
公司近两年来股本保持稳步有序扩张，全部来自股权激励股份归属与定向增发，无大规模稀释性融资，截至招股书签署日总股本达41283.47万股，较2025年初累计增长3.2%。本次H股发行拟发行数量不超过扩大后总股本的10%，同时授予承销商不超过初始发行数量15%的超额配售权，兼顾现有股东权益与海外市场拓展需求。
| 完成时间 | 变动事项 | 股本总额变动 | 累计增幅 |
|---|---|---|---|
| 2025年6月23日 | 2022年股权激励计划股份归属 | 40000.1万元增至40109.98万元 | 0.27% |
| 2025年11月10日 | 2022年股权激励计划股份归属 | 40109.98万元增至40114.42万元 | 0.01% |
| 2026年6月22日 | 定向增发1010.31万股A股 | 40114.42万元增至41124.73万元 | 2.52% |
| 2026年7月15日 | 2022年股权激励计划股份归属 | 41124.73万元增至41283.47万元 | 0.39% |
股东资源赋能 团队利益深度绑定
公司股东阵容涵盖蚂蚁集团、美的创新投资、国开制造业转型升级基金等产业与国家级资本，蚂蚁集团与公司在生物识别支付场景已开展长期深度合作，生态协同效应显著。同时公司落地三套梯度化股权激励计划，合计可授出股份上限达869.21万股A股，覆盖从核心技术人员到中层管理者的全层级骨干，长期绑定团队利益，保障技术路线与公司战略的连续性。
全球化布局落地 专利筑牢长期护城河
近两年公司同步推进境内子公司增资与海外市场布局，2025年完成深圳、上海等地核心子公司增资，2026年先后落地新加坡区域枢纽与越南海外生产基地，全球化生产与服务网络雏形已现。知识产权方面，公司已在中、美、欧、日、韩、印等国家和地区完成27项核心商标注册，手握35项已授权核心专利，覆盖深度计算处理器、VCSEL阵列光源等全链条核心技术，专利届满日期最远至2045年9月，技术护城河长期稳固。
募资投向聚焦核心 成长动能持续加码
本次H股上市募集资金将重点投向四大方向：一是强化全栈技术研发平台，持续迭代物理AI核心技术；二是升级顺德生产基地并推进越南基地建设，扩大柔性制造产能；三是铺设全球销售与服务网络，提升海外市场覆盖率；四是围绕物理AI产业链开展战略投资布局，补强技术矩阵，全面匹配行业爆发的增长需求。
文末点评
奥比中光作为3D视觉赛道的全球龙头，成功跨越前期大额研发投入的亏损周期，进入高毛利产品驱动的盈利释放阶段。29%的全球市占率、50%增速的核心传感器业务、46.3%的攀升毛利率，叠加超百亿元的充裕现金储备，为公司后续在机器人、具身智能等新兴场景的渗透提供充足支撑。本次港股上市并非单纯融资动作，而是配合全球化产能与市场布局的关键资本步骤，有望打通海外资本与市场的双向通道，为港股投资者带来稀缺的硬科技赛道优质配置标的，长期成长确定性突出。
