主营业务结构优化 双引擎格局成型
2026年上半年复星医药在产品价格与汇率波动双重压力下，依托创新引领与深度国际化战略实现稳健增长，整体营收达203.77亿元，同比增长4.90%，按恒定汇率计算同比增速达7.32%，经营韧性凸显。营收结构持续向高价值方向迭代：创新药品收入同比增长13.84%，占制药业务收入比重达33.35%，较上年同期提升2.12个百分点；境外业务收入同比增长16.45%，占集团营收比重提升至31.30%，较上年同期提升3.11个百分点，“创新+出海”双驱动增长格局进一步巩固。
分区域营收表现如下：
| 区域 | 2026年1-6月营收（百万元） | 营收占比 | 2025年1-6月营收（百万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|
| 中国大陆 | 13,998 | 68.70% | 13,948 | 0.36% |
| 中国大陆以外地区和其他国家 | 6,379 | 31.30% | 5,478 | 16.45% |
作为核心支柱的制药板块期内实现收入147.27亿元，同比增长6.59%，分部业绩18.34亿元，同比增长13.42%，各核心治疗领域多数产品线保持稳健增长。
核心治疗领域营收表现如下：
| 主要治疗领域 | 2026年1-6月营收（百万元） | 2025年1-6月营收（百万元） | 同口径变动 |
|---|---|---|---|
| 肿瘤及免疫调节核心产品 | 4,632 | 4,314 | 7.37% |
| 抗感染核心产品 | 1,870 | 1,656 | 12.92% |
| 代谢及消化系统核心产品 | 1,405 | 1,306 | 7.58% |
| 心血管系统核心产品 | 960 | 926 | 3.67% |
| 中枢神经系统核心产品 | 480 | 492 | -2.44% |
| 原料药和中间体核心产品 | 549 | 607 | -9.56% |
盈利能力稳步抬升 成本管控成效显著
报告期内集团整体销售成本为102.88亿元，同比仅增长1.63%，显著低于营收增速，带动整体毛利达到100.88亿元，同比增长8.45%，综合毛利率提升至49.51%，较上年同期增长1.63个百分点，成本管控能力与产品结构优化成效充分显现。多数高附加值治疗领域毛利率实现正向提升，产品升级逻辑持续验证。
各核心产品线盈利表现如下：
| 分产品 | 营业收入（百万元） | 销售成本（百万元） | 毛利率 | 营业收入同比增减 | 销售成本同比增减 | 毛利率同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 肿瘤及免疫调节核心产品 | 4,632 | 1,065 | 77.01% | 7.37% | 10.02% | 减少0.55个百分点 |
| 抗感染核心产品 | 1,870 | 638 | 65.88% | 12.92% | 7.77% | 增加1.63个百分点 |
| 代谢及消化系统核心产品 | 1,405 | 360 | 74.38% | 7.58% | -0.28% | 增加2.02个百分点 |
| 心血管系统核心产品 | 960 | 417 | 56.56% | 3.67% | -1.88% | 增加2.46个百分点 |
| 中枢神经系统核心产品 | 480 | 75 | 84.38% | -2.44% | 5.63% | 减少1.19个百分点 |
| 原料药和中间体核心产品 | 549 | 435 | 20.77% | -9.56% | -9.00% | 减少0.48个百分点 |
期间费用管控同样亮点突出：销售及分销开支为44.18亿元，同比增长4.92%，费用率21.68%与上年同期基本持平；行政开支22.93亿元，同比增长7.96%，剔除股权激励费用影响后行政开支率为10.30%，同比下降0.53个百分点，内部管理效率持续优化。
利润质量亮眼 现金流表现超预期
报告期内集团归母净利润为17.21亿元，同比增长1.15%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达到11.44亿元，同比大幅增长19.09%，按恒定汇率计算增速达21.97%，盈利的含金量与可持续性大幅提升。经营活动产生的现金流量净额为24.24亿元，同比增长13.59%，现金流增速显著高于利润增速，盈利转化为真实现金流的能力持续增强。
集团现金流量整体变动情况如下：
| 项目 | 2026年1-6月（百万元） | 2025年1-6月（百万元） |
|---|---|---|
| 经营活动所得现金流量净额 | 2,424 | 2,134 |
| 投资活动所用现金流量净额 | (4,428) | (860) |
| 筹资活动所得现金流量净额 | 2,676 | (1,460) |
| 现金及现金等价物增加净额 | 449 | (176) |
| 年初现金及现金等价物 | 9,038 | 9,391 |
| 期末现金及现金等价物 | 9,487 | 9,215 |
截至2026年6月30日，集团现金及银行结余达136.19亿元，较2025年末增长3.93%，货币资金储备充裕。债务结构保持稳健，总债务占总资产比率为28.55%，利息倍数提升至8.18倍，较上年同期的7.62倍进一步增强，偿债能力与财务安全性处于行业优秀水平。
产能布局全球化 资本开支聚焦升级
报告期内集团资本开支合计20.93亿元，重点用于添置物业、厂房及设备、其他无形资产及使用权资产中的预付土地租赁款项，持续推进产能升级与全球化布局。已建成待释放产能与储备资本承诺充足，为后续全球化供货提供坚实支撑。
待落地资本承诺规模如下：
| 项目 | 2026年6月30日（百万元） |
|---|---|
| 已签约但未拨备的资本承诺 | 905 |
| 已授权但未签约的资本承诺 | 918 |
目前复宏汉霖生物药生产基地已建成84000升产能，其中48000升已实现商业化运行，供货范围覆盖中国、欧洲、加拿大、拉丁美洲、东南亚、印度等全球市场。制药板块已有65个车间/生产线通过美国、欧盟、日本等海外主流市场的GMP认证及WHO PQ认证，全球化生产供应体系已完全成型。
研发投入高增 技术壁垒持续筑牢
2026年上半年集团研发总投入达32.47亿元，同比增长25.66%，研发投入总额占营业收入比例达15.88%。其中制药业务研发总投入30.46亿元，同比增长32.72%，占制药业务收入的20.60%；创新药品相关研发投入26.50亿元，同比大幅增长48.38%，占集团研发总投入的81.61%，资源持续向高价值创新管线倾斜。
研发投入明细结构如下：
| 项目 | 金额（百万元，人民币） |
|---|---|
| 本期费用化研发投入 | 2,087 |
| 本期资本化研发投入 | 1,160 |
| 研发投入合计 | 3,247 |
| 研发投入总额占营业收入比例（%） | 15.88 |
| 制药业务研发投入总额占制药业务收入比例（%） | 20.60 |
| 研发投入资本化的比重（%） | 35.73 |
报告期内研发成果密集落地：7个创新药品共20项适应症于境内外获批上市，4个创新药品上市申请获受理，近30项创新药品的临床试验申请获境内外监管机构批准。AI技术全面赋能研发全流程，已有2个AI辅助生成的新分子进入PCC阶段，研发效率得到显著提升。
行业周期优势凸显 长期增长确定性强
当前国内创新药行业正处于高质量发展的黄金周期，复星医药作为行业龙头，凭借“研发+国际化+商业化”的全链条能力，创新药收入占比持续提升，海外市场拓展速度超预期，核心管线进入密集收获期。扣非净利润近20%的增速大幅跑赢行业平均水平，经营现金流稳健增长，充分展现出公司穿越行业周期的硬核实力。随着后续更多创新管线陆续商业化落地、海外市场许可收益持续释放，公司长期增长确定性极强，投资价值凸显。
