【宏观】张德礼：产需有好转，但仍待政策加力-——2026年8月PMI数据点评
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►【宏观】张德礼：产需有好转，但仍待政策加力——2026年8月PMI数据点评
张德礼｜中泰宏观负责人
S0740523040001
2026年8月，中国官方制造业PMI为49.8%，前值49.2%；非制造业PMI为49.0%，与前值保持一致；综合PMI为49.5%，前值49.3%。总体来说，8月数据较7月有所好转。
历史数据来看，2023-2025年的8月制造业PMI，平均比7月升高0.1个百分点。今年回升幅度达0.6个百分点，说明除季节性因素外，制造业的回升有其内在动力。
制造业分项指标也多数回升，我们主要关注需求、生产、价格、库存四个方面。
一是内、外需同步回升。8月新订单指数较7月回升2.1个百分点至50.6%，新出口订单指数较7月回升0.5个百分点至50.1%，均重返扩张区间。
国内需求好转，主要受到相关政策的带动。一是专项债发行再提速。8月地方政府新增专项债发行约5188亿元，仅次于6月的5716亿元，这部分专项债主要用于基建，带动相关投资增加。二是扩内需政策优化推进。8月21日新闻发布会上，财政部宣布已经优化实施财政金融协同促内需一揽子政策，加力扩大内需。三是“六张网”建设提速，带动相关投资需求。
外需方面，在全球AI资本开支浪潮拉动下，8月装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，持续位于扩张区间。
二是受需求带动，生产也重回扩张区间。8月PMI生产指数为50.4%，较7月的49.9%上升了0.5个百分点。其中，电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两旺。受生产带动，采购量指数和进口指数分别较7月上升1.1、1.1个百分点到50.5%、48.6%。
三是受国际大宗商品价格影响，价格指数出现回升。8月，主要原材料购进价格、出厂价格分别为56.6%、50.4%，较前值分别回升3.4、2.6个百分点。原因可能是美伊地缘冲突反复，叠加AI算力投资提速，带动油价、有色价格上升。8月布伦特原油现价最高升至94美元/桶，LME铜现货结算价最高至14850美元/吨，推高了原材料和产成品的价格。
预计我国8月物价数据小幅上升。根据PPI环比和PMI出厂价格指数的相关性，预计8月PPI环比位于0.1%至0.2%左右，通过环比累乘法估算8月PPI同比处于3.5%-3.6%之间，较7月的3.5%小幅上升。
四是企业延续去库趋势。原材料库存较7月下降0.2个百分点至48.1%，产成品库存较7月下降0.2个百分点至48.4%。原材料、产成品库存双双下行，主要是受需求端拉动，企业生产提速、加快消耗原材料库存，销售活动也较为顺畅。
非制造业方面，反映需求的新订单指数为44.1%，较前值下滑0.3个百分点。其中，服务业PMI为49.3%，与上月持平；业务活动预期指数下滑0.5个百分点至55.5%，仍处于较高水平，表明服务业相关企业对未来预期较为乐观。
建筑业PMI下滑0.1个百分点至46.9%，可能受到高温、多雨、台风等极端天气影响。不过，土木工程建筑业商务活动指数较上月上升近2个百分点，升至52%以上，说明基建投资对建筑业指数的拉动比较大。
总的来说，多数指标较上月有所好转。内、外需同步回升，企业生产、销售活动都有所加快。不过，本月制造业、非制造业PMI尚未回升至扩张区间，往后看，财政发力的空间充足，必要性也进一步提高。8月28日房地产多项新政出台，中长期有利于地产行业健康运行。短期来看，对于新出让土地及已出让但未取得建设工程规划许可证的项目，预售门槛提高（单体建筑必须完成主体结构封顶），这部分项目的现金流需要一定时间从其它渠道筹集，可能会影响相关投资增速。因此，更需要加快“六张网”、十五五重大项目的建设投资，尽快发行和使用8000亿新型政策性金融工具及1.5万亿地方专项债。预计随极端天气消退，9月基建投资有望回升。
风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。
摘要选自中泰证券研究所研究报告：《产需有好转，但仍待政策加力——2026年8月PMI数据点评》
发布时间：2026年8月31日
