（来源：权益投资团队 东方红资管）
“投资风向标”是东方红资产管理旗下的投研内容专栏，旨在不定期分享团队对投资与市场的观察与思考。本期内容汇聚了四位权益基金经理的最新观点，涵盖宏观经济、行业趋势、投资策略等多个维度，希望能为您理解资本市场、洞察投资逻辑提供更有价值的参考。
周 云
公募权益投资一部总经理、基金经理
当前市场环境很难让所有人达成一致预期，分歧集中在估值水平、预期差、筹码结构这几个方面。科技板块交易拥挤已是客观事实，但看待拥挤不能只盯着个股涨跌，也要跳出个股博弈视角去看待产业长期空间。现阶段重仓配置科技类资产的难度显著抬升，市场波动性可能会持续走高，行情不会维持单边上行的状态。
现阶段公募整体组合中科技相关标的占比偏高，核心原因是当前很多宏观和产业指标都对科技成长形成阶段性支撑。但科技内部不能一概而论，机会是多元的。科技产业的成长从来不存在严格的时间表，不宜给行业景气度或业绩兑现生硬划定兑现节点，技术迭代的节奏、落地的效率都存在较大不确定性。
当下科技方向的短期拥挤与长期价值并存，需要理性看待。尽管短期确实存在筹码集中、部分股票估值透支带来的波动风险，但AI驱动的产业升级长期逻辑没有被破坏。目前市场大量资产处在被动定价的阶段，资金流向和估值体系会随产业节奏逐步完成周期重塑。面对高拥挤环境，核心是做好研判，把纯炒作的标的和有真实产业落地、有长期现金流支撑的优质资产区分开。
组合管理方面，我的思路是重点挖掘有真实需求、估值也合理的细分方向，不激进地博弈高景气赛道，用均衡的方式调整持仓，在长期产业空间和短期估值风险之间找好平衡，尽量平滑市场的周期波动。
李 竞
公募权益投资一部副总经理、基金经理
一、 宏观环境与核心赛道
2026年上半年全球宏观充满不确定性，美联储降息延后与地缘冲突压制风险偏好，国内市场呈“工业景气、内需偏弱”的二元格局。行情高度集中于三大核心赛道：AI算力配套产业链（瓶颈从芯片转向电力与散热，液冷、储能等需求刚性）、高端精密制造（切入高壁垒领域开辟第二增长曲线，业绩估值双升），以及K型分化的消费赛道（出海龙头表现稳健，纯内需企业受困于意愿疲软与同质化内卷）。
二、 哑铃式均衡配置框架
组合整体保持中性偏高仓位，遵循“科技进攻、消费打底、资源防御”的核心思路构建分层体系。以AI算力与高端出海制造作为力求获取超额收益的进攻主线；布局全球化消费龙头作为底仓以期平滑高波动回撤；配置贵金属与周期资源品对冲海外流动性与地缘冲突风险。同时严格执行分散投资，主动约束单一个股持仓上限以防范突发风险。
三、 后市展望与跟踪变量
海外流动性扰动与国内内需偏弱的结构性特征短期难以快速消解，极致分化的市场行情短期仍将延续。后续将紧密跟踪四大核心变量：美联储政策走向、地缘局势演变、AI商业化落地进度及国内消费复苏情况，灵活调整各赛道权重。在严控回撤风险的前提下，长期挖掘高壁垒制造、全球化消费与算力配套赛道的价值机会
郭乃幸
公募权益投资一部基金经理
本轮牛市市场经历了明显的结构分化，并且在今年上半年分化程度有所扩大。经历了7月份的调整后，预计未来这种状态会有所变化，无论在科技行业还是传统行业，都将需要以精选个股获取收益。板块看来，仍然关注未来半导体设备为首的国产替代产业大趋势，以及逆全球化趋势下黄金的长期机会。
2024年9月至2026年7月市场呈现极致结构性行情，通信、电子、有色、机械设备领涨，消费、地产、农林牧渔等板块持续走弱。2026年二季度分化进一步加剧，行业季度涨跌幅首尾极差达113个百分点。出现这种现象原因在于宏观经济K型复苏、上下游盈利剪刀差拉大、PPI结构撕裂、资金抱团AI高景气硬件等多重因素。
走势的分化带来的是当前行业估值分化，电子、通信、煤炭处于近5年90%以上高分位区间，食品饮料、非银金融、汽车等板块估值处于历史相对低位，极端分化行情难以长期持续，低位行业存在修复机会，科技板块选股需重点甄别企业基本面质量。
当前的投资思路是在布局上做一定的均衡，对于科技行业，更加注重精选子行业和优秀的公司。而对于传统行业，在经历了明显的调整后，寻找处于估值底部、未来仍有机会有所表现的品种。
下一阶段关注的方向主要在于以下：
半导体设备受益存储与先进逻辑厂持续扩产，未来5到10年仍将是国产化的关键时期。我们对多家核心设备企业订单、利润与估值进行测算，经过7月份调整后，一些优秀公司的估值已具备吸引力。
贵金属板块方面，金价自年内高点回调 25%，短期受美联储鹰派政策、高实际利率、资金流向科技股等因素承压，4000美元为短期关键支撑位。长期五大支撑逻辑不变：央行持续购金、去美元化、对冲美债财政赤字、私人配置空间充足、逆全球化提升避险需求。当前国内黄金矿业个股估值充分消化，多只标的PE处于近5年10%以下极低分位，中长期具备配置性价比。
周杨
公募权益投资一部基金经理
我投资的底层思路是价值判断优先，用长期的产业认知支撑均值回归逻辑，在具备中长期发展潜力的方向中重点挖掘个股阿尔法。具体选股上，我相对偏好增速10%-20%、估值10-20倍的中速成长标的。
投资收益由自身框架与外部环境共同决定，过程中需要平衡长期与短期、逆向与顺势等多重矛盾。后续我将持续优化价值判断的胜率，完善对不确定性的应对策略，从产业价值与市场价格两个维度进行刷新。
复盘近年来的产业演进与市场波动，有一些规律值得重视。制造业研发投入可能是线性增长的，但技术突破往往非线性发生，不能简单用短期投入做线性外推。沿着工业1.0到4.0的迭代路径，可以观察到自动化、数字化在汽车、电子、家电等行业的扩散规律。
总体上看，国内制造业综合成本优势仍在持续强化，产业链配套与整体效率具备难以替代的竞争力。
近两年市场极致分化，但经历完整的周期波动后，我对后市反而更加笃定。我的判断是，产业景气度终将从尖端科技逐步向泛制造业的更多细分领域扩散，军工、设备更新等细分领域将迎来新的机遇。
经济复苏是一个较长的过程，而市场容易线性放大短期波动，优质个股的阿尔法价值更加凸显。
组合策略上，自上而下锚定国内制造业升级大逻辑，覆盖新兴制造与传统设备更新赛道；自下而上则侧重于长期跟踪、深度信任的企业，依靠深度研究穿越市场情绪波动。我会始终以理性、客观的视角平衡长期趋势与短期情绪波动，坚持在泛制造升级的主线上逆向布局，静待产业价值的回归。
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