2026年上半年跑赢基准3.21%！中泰开阳价值优选混合C田瑀：理性看待极端分化，坚守估值匹配选股

8月26日消息，近期中泰开阳价值优选混合C披露2026年上半年报，基金规模6009.75万元，比2026年第一季度降低9.88%。基金经理田瑀最新投资观点同步出炉。

田瑀表示，拉长周期看待市场走势，以自下而上的价值评估为核心，在极端分化的定价环境中筛选估值与基本面匹配的优质标的，主动承担可度量的价值风险。 宏观经济： 国内经济短期仍面临房地产磨底、居民消费信心恢复缓慢的压力，城镇化相关的传统经济部分仍在拖累总量表现，而科技、高端制造和产业升级代表的向上力量持续壮大，经济结构分化特征显著。 资本市场： 上半年市场结构性分化极致，成长赛道被乐观定价、传统行业被悲观定价，产业方向正确不代表任何价格都值得布局，经营短期承压也不意味着企业价值会持续下滑，当前市场整体估值分层明显，部分领域估值透支，仍有不少优质公司处于低估区间。 投资方向： 坚持自下而上的选股逻辑，优先配置护城河深厚、价值创造路径清晰、竞争格局稳定的标的，重点关注模拟半导体等产业趋势明确且估值具备安全边际的方向，同时挖掘食品饮料、化工等被错杀的优质低估个股，规避估值透支的高不确定性标的。 风险提示： 宏观经济复苏进度不及预期，AI等科技产业发展落地不及预期，市场风格极端切换引发的净值波动风险，个股基本面黑天鹅事件带来的投资损失风险。

业绩回报：2026年上半年跑赢基准3.21%

数据显示，截至2026年上半年末，中泰开阳价值优选混合C净值为2.25元，2026年上半年年基金份额净值增长率为10.35%，同期业绩比较基准收益率为7.14%，跑赢基准3.21%。

田瑀自2021年2月1日担任中泰开阳价值优选混合C基金经理，截止2026年8月26日，任期回报22.32%。

资料显示，田瑀，中国国籍，复旦大学硕士研究生，具备证券从业资格和基金从业资格，证券从业年限14年，曾任安信基金管理有限责任公司权益投资部投资经理、基金业务部总经理助理、基金业务部副总经理、权益公募投资部副总经理，现任中泰证券(上海)资产管理有限公司权益公募投资部总经理兼研究部总经理，2019年9月6日起担任中泰开阳价值优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，中泰开阳价值优选混合C上半年依托自下而上的价值选股逻辑，在结构性分化行情中实现了10.35%的净值增长，阶段性跑赢业绩基准，契合基金经理田瑀长期秉持的估值与基本面匹配的投资思路。当前市场估值分层特征显著，该基金后续将聚焦半导体等具备产业趋势与安全边际的赛道，同时挖掘消费、化工领域错杀低估标的，不过投资者仍需留意宏观复苏不及预期、产业落地偏慢等潜在风险，结合自身风险承受能力理性评估配置价值。

附公告原文节选：

2026年上半年,A股市场总体上涨,但指数和行业表现的结构性分化极为显著｡上 证指数上涨3.16%,沪深300上涨7.55%,中证500上涨20.97%,创业板指上涨35.58%,科 创50上涨64.25%｡从行业看,电子上涨86.29%,通信上涨73.59%,建筑材料上涨46.26%, 机械设备上涨22.60%;而商贸零售下跌29.42%,农林牧渔下跌25.26%,美容护理下跌 24.86%,食品饮料下跌19.52%｡如果仔细来看,其实建筑材料和机械设备的上涨也能找 到AI的拉动,AI与其他之间的差异十分巨大,成长与价值也就自然拉开了差距,大盘成 长上涨13.76%,大盘价值下跌15.04%｡

回到组合来看,上半年的操作仍然主要来自于自下而上的价值评估,而不是对市场 风格的判断｡一季度在玻纤和部分化工领域进行了明显减仓,原因并非对公司基本面的 判断发生变化,而是估值上涨后长期隐含回报的吸引力下降;同时买入模拟半导体和高 端白酒,这几个方向当时共同的特征是护城河显著､价格为长期不确定性留下了较多保 护｡二季度人工智能及半导体相关领域表现非常突出,申万电子单季上涨90.92%,通信

上涨63.84%,这使得部分相关标的的估值和隐含回报率发生了明显变化｡我们依然看好 AI产业的长期影响,也认为端侧应用和基础数据价值的变化值得持续研究,但以当时的 价格交换一个高度不确定的远期未来,对隐含回报率的保护并不充分,因此我们对部分 涨幅较大的标的保持克制,但同时也根据一事一议的原则调整了具体模拟半导体设计标 的的仓位｡组合整体集中度有所提升,但行业来源和风险驱动因素仍然具有一定多样性, 不相关性没有因为市场风格极端化而消失｡

关于AI与半导体,我们在一季报中提到,OpenClaw为全球AI端侧的发展打开了新 世界的大门;进入二季度,市场对这一方向给予了极高热情｡从产业角度看,AI的影响 可能不亚于一次重大的技术变革,需求的长期上限也确实存在很大的想象空间,但当下 投资的难点并不在于判断产业是否重要,而在于判断以当前价格交换那个未来是否足够 便宜｡我的个人感受是,部分AI相关企业的远期需求上限很难估计,但价值评估不能依 赖上限,需要对竞争格局､价值创造路径和长期现金流的下限保持足够高的确定性要求｡ 对于模拟半导体等方向,我们仍愿意保留相当仓位,原因并不是它们短期涨跌更容易判 断,而是其价值创造路径相对清晰,竞争格局也更为可循｡错过一些机会,可能就是坚 持可预期回报所需要付出的代价,事后看一些标的卖早了,也属于这一方法的自然结果｡

与此同时,市场对传统行业的定价也值得我们思考｡上半年商贸零售､农林牧渔､ 美容护理､食品饮料等行业出现了较大幅度的下跌,部分行业的经营压力是真实存在的, 但其中也有相当一部分可能属于周期性问题,未必会无休止地恶化｡反过来,人工智能､ 电子､通信等表现较好的方向,虽然产业趋势可能仍在向上,但在广泛上涨之后也必然 会受到总量支付能力､竞争格局以及资本回报的约束｡差的部分不一定一直差,好的部 分也不能脱离价格单独讨论,这种相互制约或许正是价值投资中考验人性的地方｡我们 仍然会持续翻石头,寻找那些长期价值创造能力没有被市场充分定价､同时价格又为不 确定性留下保护的企业｡

从估值水平来看,以一个整体来看水温的方式已经失效,结构性的差异极大｡市场 的一端,有些领域的价格已经包含了过于乐观的长期判断,AI相关领域中相当一部分企 业可能属于此列;市场的另一端,也还有相当数量的优质公司处于严重低估的位置,在 食品饮料､化工､轻工制造等领域都可以找到这样的标的｡对组合而言,真正重要的不 是追逐表现最好的行业,而是持续检验每一个标的的基本面和估值的匹配程度,尽量让 风险来自企业经营的不确定性,而不是来自市场情绪的反复摆动｡没有不承担风险的主 动投资,但我们可以选择承担自己能够度量的风险,这就是我们常说的“主动承担有价 值的风险”的内涵｡

更好的资产质量和高长期回报仍是我们选股的首要偏好,因为拉长来看,这类资产 的标价更低｡我们正处于一个变革的时间点,对于试图靠深度研究创造价值的管理人来 说是幸运的;但市场的极端定价也会不断提醒我们,能力圈之外的钱不应成为投资决策 的依据｡感谢大家的信任｡愿成为你投资路上的好朋友｡

点击查看公告原文>>