来源：星图金融研究院
截至收盘，上证指数涨0.59%，深证成指涨0.69%，创业板指涨0.51%，北证50涨0.45%。三市成交额18218亿元，较上日缩量224亿元。已连续两日成交额不足2万亿元。全市场超2900只个股上涨。
板块题材上，黄金概念（核心股）、证券、造纸（核心股）板块涨幅居前；医疗服务、电机板块跌幅居前。
盘面上，黄金概念（核心股）冲高震荡，深中华A 5连板，迪阿股份、金诚信、白银（核心股）有色、金一文化、江西铜业涨停，西部矿业、洛阳钼业、北方铜业、高能环境、云南铜业跟涨。证券板块表现强势，锦龙股份、湘财股份涨停，哈投股份、长江证券、招商证券、国元证券、西部证券跟涨。造纸（核心股）板块盘初走强，青山纸业2连板，民士达、恒达新材、博汇纸业、荣晟环保、景兴纸业跟涨。医疗服务板块高开低走，诚达药业跌超5%，康龙化成、益诺思、博济医药、毕得医药跟跌。电机板块震荡走弱，华瑞股份跌超15%，江特电机、迪贝电气、兆威机电、晨光电机、奕帆传动跟跌。
指数层面，A股虽已连续两日反弹，但成交量持续萎缩，反弹成色不足，整体仍需保持谨慎。
自昨日以来，市场连续两日收涨，但更值得警惕的是量能连续缩减，说明本轮反弹质量并不高。上涨过程中场外资金并未明显进场，更多是存量资金在流动性偏薄的环境下，由多头短线反击推动指数上移。
多数情况下，市场不会单边下行，而更常见的是“边打边撤”式的退潮结构。因为大资金往往需要借助反弹来完成调仓或出货，因此这类上涨反而可能构成减仓窗口。
今日券商（核心股）板块出现异动，显示确有部分大资金试图引导情绪修复，但从成交量配合来看，市场响应有限。连续两日并非普涨式的反弹，尚不足以扭转当前偏谨慎的一致预期。
总体来看，当前并不是积极做多的合适时点。主要指数正接近头肩顶形态的颈线区域，下穿颈线的风险尚未解除。当下市场更大的问题在于缺乏一个能够凝聚共识的主流叙事，而这一点本身就具有较强不确定性，难以提前预判。
我们认为，若后续市场重新形成清晰主线，成交额再度放大至2万亿甚至2.5万亿以上，同时主要指数能在颈线附近或上方企稳反弹，才有望构成较为可靠的做多信号。在此之前，建议以逐步降低仓位、控制风险为主。
板块层面，建议重视“红利+小微盘”的杠铃组合，该策略已展现出显著超额，且在此前市场防御阶段表现突出。
从月度表现来看，万得微盘股指数涨幅领先，达到13.11%；除小微盘外，红利风格同样表现不俗。
回顾“924行情”启动之前，市场上较为流行的配置策略正是“红利+小微盘”的杠铃结构——以红利资产的高股息属性作为防守底仓，同时借助小微盘的高弹性获取进攻收益。
值得关注的是，当时市场还有一个显著特征，即“妖股频发”。今日深中华A走出5连板，已成为当前市场辨识度最高的妖股之一，再次印证了“缩量多妖股”的市场经验，后续市场可能进入题材炒作相对活跃的阶段。
当前，尽管牛市格局尚未被明确打破，但成交量持续萎缩、交投情绪平淡、主要宽基指数走弱，均指向防御类策略可能阶段性跑出更为明显的超额收益。
此外，随着金价持续走强，铜等工业金属价格同步上行，相关工业金属板块出现补涨迹象。
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作者为星图金融研究院研究员武泽伟。
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