磷酸铁锂赛道高景气，全球龙头地位稳固
湖南裕能作为全球领先的新能源材料公司，专注于磷酸铁锂等磷酸盐正极材料的研发、生产和销售。根据弗若斯特沙利文数据，公司自2020年至2025年连续六年位居全球磷酸盐正极材料出货量第一，2025年全球市场份额高达28.2%，高端磷酸铁锂正极材料市场占有率更是达到55.4%，排名全球第一。
行业层面，磷酸铁锂电池凭借长循环寿命、高安全性及高性价比优势，在全球锂离子电池市场的渗透率持续提升。2025年磷酸铁锂电池在全球锂离子电池出货量中的占比已达67.8%，预计2030年将进一步提升至77.6%。下游新能源汽车和储能市场的爆发式增长是核心驱动力，全球锂离子电池出货量由2020年的323.2GWh增至2025年的2,243.1GWh，复合年增长率47.3%，预计2030年将达7,472.3GWh。
全产业链一体化布局，成本优势显著
公司构建了"资源—前驱体—正极材料—循环回收"的一体化布局，实现了磷酸铁100%自供，并向上游磷矿、硫铁矿等矿产资源延伸。截至最后实际可行日期，公司已取得贵州黄家坡磷矿和打石场磷矿采矿权，其中黄家坡磷矿已开始矿山开发及隧道开挖，在建设过程中产出部分工程矿。同时，公司开展碳酸锂自加工业务，已建成年产7万吨电池级碳酸锂加工产能，并积极布局锂电池回收业务，形成"原生+再生"双渠道锂资源供应体系。
全球头部客户全覆盖，绑定宁德时代、比亚迪等巨头
公司客户结构优质且覆盖广泛，2025年度已实现对中国前十大动力电池及储能电池厂商的全覆盖，全球前十大动力电池厂商中的九家及全球前十大储能电池厂商的全覆盖。主要客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等行业龙头，2023年至2025年及2026年一季度前五大客户收入占比分别为96.1%、81.4%、71.3%及63.6%，客户集中度虽高但呈下降趋势，且与主要客户形成深度战略绑定。
产能规模全球领先，全球化布局加速
截至2026年3月31日，公司已建成产能达130万吨/年，全球领先。国内拥有湖南湘潭、湘乡，四川遂宁，贵州福泉，云南安宁五大生产基地，总土地面积约5,348亩。同时，公司积极推进全球化布局，在西班牙建设年设计产能5万吨的磷酸铁锂正极材料生产基地，总投资约人民币9.82亿元，计划2027年竣工，将成为欧洲在建规模最大的磷酸铁锂工厂。
业绩高速增长，2026年一季度净利暴增13倍
公司营收从2023年的413.58亿元增长至2025年的346.25亿元，2025年同比增长53.2%；归属于股东净利润从2024年的5.94亿元增长至2025年的12.77亿元，同比增长115.2%。2026年一季度业绩更是爆发，营收达149.65亿元，同比增长121.3%；归属于股东净利润13.56亿元，同比暴增1,337.8%。
| 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年Q1 | 2026年Q1同比增长 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 413.58 | 225.99 | 346.25 | 149.65 | 121.3% |
| 归属于股东净利润（亿元） | - | 5.94 | 12.77 | 13.56 | 1337.8% |
毛利率持续改善，成本控制能力突出
受益于一体化布局和规模效应，公司毛利率从2023年的6.8%提升至2025年的9.1%，2026年一季度进一步提升至16.2%。其中磷酸铁锂正极材料毛利率从2023年的6.5%提升至2025年的8.8%，2026年一季度达到16.1%，盈利能力显著增强。
| 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年Q1 |
|---|---|---|---|---|
| 综合毛利率 | 6.8% | 7.7% | 9.1% | 16.2% |
| 磷酸铁锂正极材料毛利率 | 6.5% | 7.4% | 8.8% | 16.1% |
产能利用率维持高位，规模效应显著
2023年至2025年及2026年一季度，公司磷酸盐正极材料产能利用率分别为89.8%、101.3%、113.8%及90.8%，持续维持高位，显著高于行业平均水平，体现出公司强大的订单获取能力和生产效率。
研发投入持续增加，技术领先优势巩固
公司高度重视研发，2023年至2025年及2026年一季度研发费用分别为3.58亿元、2.92亿元、3.81亿元及1.80亿元，研发团队达683人，占员工总数8.1%。截至2026年3月31日，公司拥有167项国内专利（其中发明专利97项）及8项境外专利，技术实力行业领先。
股东背景强大，融资渠道畅通
公司股权结构稳定，单一最大股东集团为电化集团、湘潭电化及振湘国投，合计持有约15.41%的投票权。宁德时代、比亚迪等行业龙头均为公司股东，其中宁德时代持有6.03%股份，比亚迪持股比例低于5%，股东资源优势显著。
公司已于2023年2月在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：301358.SZ），此次H股上市将进一步拓宽融资渠道，优化资本结构，为全球化扩张提供资金支持。
IPO募资加码一体化布局，巩固全球领先地位
假设最高发售价为每股H股[编纂]港元，经扣除相关费用后，公司预计将从本次IPO中收取约[编纂]亿港元，主要用于在贵州建设新型电池材料矿化一体化项目，该项目总投资约240亿元，建设周期5年，建成后将新增磷酸铁锂正极材料80万吨/年、磷酸铁100万吨/年产能，进一步深化一体化布局。
风险提示中的隐藏亮点：穿越周期能力凸显
公司在风险提示中披露，2023年和2024年行业内绝大部分公司出现亏损，而公司是业内极少数穿越周期、始终保持良好盈利的企业。这一表述凸显了公司强大的成本控制能力、产品竞争力和抗风险能力，在行业周期性波动中展现出显著的竞争优势。
点评分析：全球磷酸铁锂龙头，增长潜力巨大
湖南裕能作为全球磷酸铁锂正极材料行业的绝对龙头，凭借连续六年的全球市占率第一、55.4%的高端产品市场份额、全产业链一体化布局以及全球头部客户覆盖，构建了深厚的竞争壁垒。公司业绩增长迅猛，2026年一季度净利润同比增长13倍，毛利率持续提升，盈利能力不断增强。
随着新能源汽车和储能市场的持续增长，磷酸铁锂材料需求将保持高速增长。公司此次H股上市募资用于贵州矿化一体化项目，将进一步强化资源保障和成本优势，巩固全球领先地位。西班牙生产基地的建设则为公司开拓海外市场奠定基础，有望分享欧洲新能源市场增长红利。
尽管行业面临原材料价格波动等周期性风险，但公司凭借一体化布局、技术优势和优质客户结构，展现出强大的抗周期能力和持续盈利能力。作为全球新能源材料领域的核心企业，湖南裕能具备长期投资价值，有望在全球能源转型浪潮中持续领跑。
