业绩概览：营收利润双高增 盈利质量显著提升
2026年上半年，生益科技（600183.SH）实现营业收入190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润32.87亿元，同比大幅增长130.42%；扣非归母净利润29.08亿元，同比增长110.99%。基本每股收益1.36元，同比增长130.51%，业绩表现远超行业平均水平。
核心财务指标表现
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 190.26 | 126.80 | 50.05% |
| 归母净利润（亿元） | 32.87 | 14.26 | 130.42% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 29.08 | 13.78 | 110.99% |
| 经营活动现金流净额（亿元） | 29.83 | 19.44 | 53.44% |
| 加权平均净资产收益率 | 18.17% | 9.35% | +8.82个百分点 |
主营业务亮点：高端产品结构持续优化 产能释放驱动增长
产能与销量同步扩张
报告期内，公司核心产品覆铜板及粘结片、印制线路板（PCB）产销量实现全面增长： - 覆铜板产量8,810.42万平方米，同比增长18.83%；销量8,714.01万平方米，同比增长14.24% - 粘结片产量11,685.98万米，同比增长9.08%；销量11,574.88万米，同比增长12.43% - 印制电路板产量95.97万平方米，同比增长24.73%；销量97.18万平方米，同比增长23.07%
子公司表现亮眼 区域产能协同发力
各主要子公司营收均实现显著增长，其中江西生益表现尤为突出：
| 子公司 | 营业收入（亿元） | 同比增幅 | 核心贡献 |
|---|---|---|---|
| 陕西生益 | 21.54 | 23.03% | 覆铜板产能稳定释放 |
| 苏州生益 | 27.73 | 36.53% | 高端产品占比提升 |
| 江西生益 | 18.76 | 160.87% | 二期项目产能爬坡 |
| 生益电子 | 57.84 | 53.46% | 高多层算力电路板需求旺盛 |
产品结构持续升级 毛利率显著提升
受益于AI服务器、数据中心等高端市场需求爆发，公司产品结构持续优化，综合毛利率提升4.76个百分点至29.24%： - 覆铜板和粘结片业务营收123.57亿元，同比增长47.74%，毛利率29.16%，同比提升5.47个百分点 - 印制线路板业务营收55.19亿元，同比增长52.03%，毛利率31.20%，同比提升3.35个百分点 - 废弃资源综合利用业务毛利率19.05%，同比提升7.78个百分点
盈利能力分析：成本管控见效 盈利水平创历史新高
期间费用率稳步下降
公司通过精细化管理实现费用管控： - 研发费用9.15亿元，同比增长42.40%，研发投入强度4.81%，重点投向高速、高频、封装基材等高端产品 - 销售费用3.09亿元，同比增长17.99%，费用率1.62%，同比下降0.42个百分点 - 管理费用6.50亿元，同比增长22.12%，费用率3.41%，同比下降0.82个百分点 - 财务费用0.74亿元，同比增长121.05%，主要系汇兑收益减少及利息支出增加
利润质量优异 现金流匹配度高
- 经营活动现金流净额29.83亿元，同比增长53.44%，与净利润比率达0.91，盈利质量良好
- 应收账款132.24亿元，同比增长38.83%，与营收增长基本匹配，应收账款周转率1.58次
- 存货75.22亿元，同比增长30.00%，主要系原材料采购增加及价格提升，存货周转天数142天
研发与技术壁垒：持续高强度投入 构筑核心竞争力
研发投入持续加码
报告期内，公司研发投入9.15亿元，同比增长42.40%，重点布局AI服务器相关材料技术： - 申请国内专利16件，境外专利2件 - 授权专利21件，其中国内专利18件，境外专利3件 - 累计拥有授权有效专利456件
技术突破显著 高端产品实现量产
- 高频高速封装基材技术突破国外封锁，开发出全系列高速产品，介电损耗(Df)低至0.0025以下
- FC-CSP、FC-BGA封装用覆铜板实现技术突破，已在AP、CPU、GPU、AI类产品批量应用
- AI服务器用超低损耗材料通过头部客户认证，订单排期至2026年末
产能扩张与资本开支：全球化布局提速 未来增长可期
重大项目进展顺利
公司积极推进产能扩张，为未来增长奠定基础： - 泰国工厂一期项目：投资14亿元，进度53.56%，预计2026年下半年试产，将新增高端覆铜板产能 - 江西生益二期项目：投资13.02亿元，进度75%，2026年上半年全部投产，新增1800万平方米覆铜板及3400万米粘结片产能 - 高性能覆铜板项目：总投资52亿元，分两期建设，规划年产能4800万平方米覆铜板及10000万米粘结片，重点生产高速、汽车、封装等领域用基材
资本开支力度加大
报告期内，公司购建固定资产、无形资产等支付现金18.85亿元，同比增长95.60%，主要投向泰国工厂、江西生益二期等项目。在建工程余额21.41亿元，同比增长58.20%。
行业周期与市场机遇：AI算力需求爆发 公司迎来量价齐升
行业景气度持续上行
全球PCB产业在AI资本开支驱动下进入景气上行期，Prismark预测2026年PCB产值将超过950亿美元，增速达12.5%。AI服务器及数据中心交换机成为增长主线，带动高层数板、高阶HDI及封装基板等高端产品需求激增。
公司竞争优势凸显
作为全球第二大刚性覆铜板厂商（2025年全球市占率13.2%），公司凭借技术优势和产能规模，深度受益行业高端化趋势： - 与国内外头部AI服务器、数据中心及算力芯片客户建立深度合作 - 车载领域保持优势并加大国内市场布局 - 全球供应商体系保障原材料稳定供应，有效对冲成本压力
投资收益大幅增长，子公司贡献显著
报告期内，生益科技投资收益表现亮眼，实现8.98亿元，较上年同期的4.70亿元增长91.2%，成为公司利润的重要来源。其中，成本法核算的长期股权投资收益达8.65亿元，同比增长96.2%，主要来自子公司的分红贡献。权益法核算的长期股权投资收益0.33亿元，同比增长7.0%，反映出联营、合营企业经营稳定。
| 项目 | 本期发生额（亿元） | 上期发生额（亿元） | 同比增长（%） |
|---|---|---|---|
| 成本法核算的长期股权投资收益 | 8.65 | 4.41 | 96.2 |
| 权益法核算的长期股权投资收益 | 0.33 | 0.31 | 7.0 |
| 处置金融资产取得的投资收益 | 0.06 | - | - |
| 其他 | -0.06 | -0.02 | 158.6 |
| 合计 | 8.98 | 4.70 | 91.2 |
子公司布局持续深化，长期股权投资稳步增加
生益科技持续加大对子公司的投入，期末长期股权投资余额达96.44亿元，较期初的92.14亿元增长4.7%。其中，对子公司投资90.83亿元，较期初增长4.8%。报告期内，公司对多家子公司进行了追加投资，江西生益科技有限公司获得1.04亿元追加投资，生益科技(国际)有限公司获得2.62亿元追加投资，东莞益安贸易有限公司获得0.28亿元追加投资，显示公司在产能布局和市场拓展方面的积极举措。
| 被投资单位 | 期初余额（亿元） | 本期追加投资（亿元） | 期末余额（亿元） |
|---|---|---|---|
| 陕西生益科技有限公司 | 14.49 | 0.08 | 14.57 |
| 苏州生益科技有限公司 | 12.68 | 0.09 | 12.76 |
| 江西生益科技有限公司 | 11.32 | 1.04 | 12.35 |
| 生益科技(国际)有限公司 | 3.55 | 2.62 | 6.17 |
| 东莞益安贸易有限公司 | 0.03 | 0.28 | 0.31 |
应收股利大幅增加，子公司盈利能力强劲
报告期末，公司应收股利达2.57亿元，主要来自苏州生益科技有限公司（1.20亿元）和陕西生益科技有限公司（1.37亿元）。这一数据表明，公司主要子公司经营状况良好，盈利能力较强，能够为母公司提供稳定的现金回报，进一步印证了公司整体业务的健康发展。
客户结构稳定，前五大客户贡献显著
公司应收账款期末余额前五名合计达24.10亿元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的37.92%，客户集中度适中。前五大客户应收账款余额均在1.98亿元以上，其中第一大客户达9.72亿元，显示公司与主要客户保持了稳定的合作关系，为业务持续发展提供了保障。
| 单位名称 | 应收账款期末余额（亿元） | 占比（%） | 坏账准备期末余额（万元） |
|---|---|---|---|
| 单位1 | 9.72 | 15.30 | 320.79 |
| 单位2 | 7.34 | 11.55 | 242.14 |
| 单位3 | 2.63 | 4.14 | 86.92 |
| 单位4 | 2.42 | 3.81 | 79.99 |
| 单位5 | 1.98 | 3.12 | 65.41 |
| 合计 | 24.10 | 37.92 | 795.24 |
点评分析
生益科技2026年上半年业绩表现堪称惊艳，营收和净利润均实现大幅增长，核心驱动力来自于AI服务器、数据中心等高端市场需求的爆发，以及公司在高端覆铜板领域的技术突破和产能释放。公司产品结构持续优化，综合毛利率显著提升，盈利能力创历史新高。同时，公司研发投入持续加码，技术壁垒不断构筑，为未来增长奠定了坚实基础。
产能扩张方面，公司全球化布局提速，泰国工厂一期、江西生益二期等重大项目进展顺利，未来新增产能将进一步打开增长空间。子公司表现亮眼，尤其是江西生益营收同比增幅高达160.87%，成为公司增长的重要引擎。投资收益大幅增长，子公司盈利能力强劲，为公司贡献了稳定的现金回报。
行业层面，全球PCB产业在AI资本开支驱动下进入景气上行期，公司作为全球第二大刚性覆铜板厂商，凭借技术优势和产能规模，深度受益行业高端化趋势。与国内外头部客户的深度合作，以及全球供应商体系的保障，进一步凸显了公司的竞争优势。
考虑到AI服务器需求持续超预期、公司高端产能释放及产品结构优化，预计2026年全年归母净利润有望达到65-70亿元，同比增长80%-95%。当前公司估值处于历史低位，投资价值凸显，维持"买入"评级。
