（来源：浙商证券融资融券）
磷化铟（InP）概念迎催化：
作为支撑800G及以上高速光通信的核心基底材料，磷化铟（InP）正经历由AI基础设施扩张带来的Scale In趋势驱动的结构性需求跃迁。
与此同时，机构看好磷化铟概念估值修复潜力，逻辑在于：（1）AI算力扩张引爆InP需求结构性跃迁；（2）产业链上下游双重稀缺，国产替代与海外扩产并行；（3）国产替代全面展开，定价之锚由“材料瓶颈”切向“价值重估”。
①上游资源——高纯铟（云南锗业、株冶集团、有研新材等）与高纯红磷（兴发集团、威顿晶磷、拓材科技等）；
②中游衬底——磷化铟衬底（云南锗业扩产至45万片、三安光电等）；
③下游光通信——源杰科技、长光华芯等。需求爆发、产业链高壁垒、国产替代加速三重共振。
磷化铟（InP）是由铟和磷组成的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体，堪称光通信的"心脏材料"。它拥有直接带隙和高电子迁移率，因此天生适配光传输。高速光模块中的 DFB/EML 激光器、PIN 探测器都基于InP衬底制造，是 800G/1.6T 光通信不可或缺的基底材料。
01
AI算力扩张引爆InP需求结构性跃迁
800G光模块已成数据中心标配、1.6T加速部署，每只高速模块均需InP衬底DFB/EML激光器与PIN探测器芯片，叠加DWDM波长倍增，拉动InP衬底需求。
Lumentum预计AI驱动InP光通道CAGR 85%；QYResearch预计全球磷化铟晶圆市场从2025年2.04亿美元增至2032年4.88亿美元（CAGR 13.5%）。2025年全球InP器件需求约200万片，实际产能仅60万片，缺口＞50%；扩产周期12-24个月，短期难解。
02
产业链上下游双重稀缺，国产替代与海外扩产并行
产业链拆解：上游高纯铟（≥6N，锌铅冶炼副产）与高纯红磷（≥6N，磷化铟核心磷源）；中游磷化铟衬底（VGF/VB/LEC法，技术壁垒最高）与外延加工；下游光芯片→光模块→终端。
上游稀缺：全球原生铟精炼总产量约为1100公吨，中国占七成左右，是全球最大的原生铟精炼生产国，预计 2025年产量约为760公吨。其次是韩国约180公吨,日本约 65 公吨。但中国铟储高进口依赖度68%；6N/7N红磷长期被日本NCI/RASA垄断、日企收紧对华配额，国内威顿晶磷、拓材科技（30吨7N量产）、广东先导、兴发集团加速突破。
中游寡头：住友42%、AXT/通美36%、JX日矿13%合计>90%，巨头扩产3.1-10倍；云南锗业投资1.89亿元扩产磷化铟至45万片。
03
国产替代全面展开，定价之锚由“材料瓶颈”切向“价值重估”
沿产业链国产替代加速：上游7N高纯红磷国内依赖度仍高、铟资源需国家级整合（商务部2025年2月对磷化铟实施出口管制）；中游衬底国内厂商（云南锗业、三安光电、先导科技、铭镓半导体）产能突破、6英寸升级在即；下游光模块国产化加速。2026年铟价从400美元/公斤涨至785美元/公斤（+96%），中国精铟2024年初至2026年7月累涨约180%。
硅光与薄膜铌酸锂替代效应不撼动InP本征优势，产业链利润向“厚度+高景气”集中，价值重估空间打开。
图：磷化铟晶圆市场规模预测
AI算力驱动需求跃迁、上游中游稀缺、国产替代加速共振，产业链景气向上、价值重估空间打开；短期关注800G/1.6T放量节奏与衬底扩产良率爬坡，中长期看国产渗透率提升与6英寸衬底升级打开成长空间。
云南锗业、兴发集团、兴福电子、三安光电、源杰科技、长光华芯、株冶集团、有研新材、锌业股份、威顿晶磷等。
银河证券赵良毕《磷化铟，光互连“隐形基石”的产业链卡位与价值重估-2026-07-12》
财通证券陈屹等《AI系列深度（12）——磷化铟产业链景气上行，国产替代有望加速-2026-07-27》
国信证券杨林等《红磷-磷化铟专题：AI 算力重塑供需格局，核心材料迎价值重估-2026-07-22》
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