营收与利润：高速增长下的盈利假象
2026年上半年，摩尔线程实现营业收入17.36亿元，较上年同期的7.02亿元大幅增长147.42%。这一增长主要得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速。
单位：万元
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 173,630.91 | 70,176.19 | 147.42% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | -1,156.31 | -27,094.23 | 不适用 |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 | -15,082.18 | -31,668.46 | 不适用 |
净利润方面，公司实现归属于上市公司股东的净利润-1,156.31万元，亏损较上年同期的-27,094.23万元大幅收窄95.73%。然而，扣除非经常性损益后，净利润为-15,082.18万元，虽然较上年同期的-31,668.46万元收窄52.37%，但仍处于亏损状态。值得注意的是，公司本期非经常性损益高达13,925.87万元，主要来自政府补助和金融资产公允价值变动，这意味着公司主营业务尚未实现盈利。
每股收益：亏损收窄但仍未转正
基本每股收益和稀释每股收益均为-0.02元/股，上年同期为-0.68元/股；扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.32元/股，上年同期为-0.79元/股。每股收益的改善主要得益于亏损收窄和2025年12月完成首次公开发行股票后股本规模扩大。
单位：元/股
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | -0.02 | -0.68 | 不适用 |
| 稀释每股收益 | -0.02 | -0.68 | 不适用 |
| 扣除非经常性损益后的基本每股收益 | -0.32 | -0.79 | 不适用 |
加权平均净资产收益率：微弱改善难掩盈利压力
加权平均净资产收益率为-0.10%，上年同期为-5.99%，增加5.89个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-1.30%，上年同期为-7.00%，增加5.70个百分点。收益率的改善主要得益于亏损收窄和净资产规模扩大，但仍为负值，表明公司运用净资产创造利润的能力依然较弱。
应收账款：随营收激增翻番，周转风险加大
报告期末，应收账款余额为8.80亿元，较上年期末的4.34亿元增长102.89%，与营业收入147.42%的增幅基本匹配。应收账款占总资产的比例从2.83%上升至5.20%。
单位：万元
| 指标 | 2026年6月30日 | 2025年12月31日 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 8,803.31 | 4,338.95 | 102.89% |
| 占总资产比例 | 5.20% | 2.83% | 增加2.37个百分点 |
虽然应收账款增长与营收增长基本同步，但需警惕应收账款周转率是否下降。公司未披露应收账款周转率数据，投资者应关注后续回款情况及坏账风险。
存货：激增166%，跌价风险高企
报告期末，存货账面价值为35.50亿元，较上年期末的13.32亿元激增166.48%，占总资产的比例从8.68%飙升至20.97%。公司称存货增加主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定，主动增加备货所致。
单位：万元
| 指标 | 2026年6月30日 | 2025年12月31日 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 35,497.03 | 13,320.68 | 166.48% |
| 占总资产比例 | 20.97% | 8.68% | 增加12.29个百分点 |
存货的大幅增加远超过营业收入的增长幅度，存在存货积压风险。报告期内，公司计提存货跌价准备3,624.29万元，上年同期为811.95万元，表明部分存货已出现减值迹象。随着GPU技术迭代加速，存货跌价风险不容忽视。
销售费用：随营收高速增长同步攀升
销售费用为1.58亿元，较上年同期的0.72亿元增长121.15%，与营业收入增长基本同步。主要系公司为应对迅速增长的市场需求，强化销售团队建设，薪酬费用增加，以及为更好地服务客户需求，相关费用有所增长。
管理费用：保持稳定，小幅下降1.08%
管理费用为1.51亿元，较上年同期的1.53亿元小幅下降1.08%，总体保持稳定。
财务费用：增长58.07%，利息支出增加
财务费用为0.30亿元，较上年同期的0.19亿元增长58.07%，主要系公司银行借款增加导致利息支出增加所致。
研发费用：持续高位投入，占比有所下降
研发费用为7.69亿元，较上年同期的5.57亿元增长38.16%。研发投入占营业收入的比例为44.30%，上年同期为79.33%，比例下降主要系营业收入大幅增长所致。公司持续高强度研发投入，重点研发新一代"花港"架构下的华山、庐山芯片及相关应用。
单位：万元
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1,581.95 | 715.34 | 121.15% |
| 管理费用 | 1,509.39 | 1,525.94 | -1.08% |
| 财务费用 | 296.53 | 187.59 | 58.07% |
| 研发费用 | 7,691.48 | 5,567.28 | 38.16% |
| 研发投入占营业收入比例 | 44.30% | 79.33% | 减少35.03个百分点 |
经营活动产生的现金流量净额：净流出扩大10.05亿元
经营活动产生的现金流量净额为-21.69亿元，上年同期为-11.64亿元，净流出增加10.05亿元。主要系本期为扩大产品生产规模，经营性采购支出增加所致。
投资活动产生的现金流量净额：净流出减少6.66亿元
投资活动产生的现金流量净额为-9.84亿元，上年同期为-16.50亿元，净流出减少6.66亿元，主要系本期现金管理相关净流出减少所致。
筹资活动产生的现金流量净额：增长10.91%，依赖借款支撑
筹资活动产生的现金流量净额为4.70亿元，上年同期为4.23亿元，增长10.91%，主要系借款增加所致。
单位：万元
| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -216,898.68 | -116,425.43 | 不适用 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -98,404.66 | -164,968.58 | 不适用 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 46,966.52 | 42,345.50 | 10.91% |
经营活动现金流量净额持续为负且净流出扩大，表明公司主营业务造血能力不足，仍需依赖外部筹资维持运营和研发投入。截至报告期末，公司货币资金为64.92亿元，较期初的91.76亿元减少26.84亿元，现金储备消耗较快。
风险提示
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持续亏损风险：尽管公司净利润亏损大幅收窄，但扣除非经常性损益后仍亏损1.51亿元，主营业务尚未盈利。公司需持续依赖政府补助和投资收益改善业绩，盈利质量不高。
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存货减值风险：存货规模激增166.48%至35.50亿元，占总资产比例超过20%，且已计提3,624.29万元存货跌价准备。若市场需求不及预期或技术迭代加速，存货可能面临进一步减值风险。
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现金流压力：经营活动现金净流出21.69亿元，货币资金储备持续消耗。公司需通过借款等筹资活动维持运营，可能导致财务费用进一步增加和资产负债率上升。
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应收账款回收风险：应收账款增长102.89%至8.80亿元，随着业务规模扩大，若客户信用状况恶化，可能面临坏账风险。
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行业竞争加剧风险：GPU行业竞争激烈，国际头部企业凭借技术和生态优势占据主导地位，国内厂商也在加速布局。若公司不能持续提升产品性能和生态建设，可能面临市场份额下滑风险。
投资者应密切关注公司主营业务盈利情况、存货周转效率、现金流状况以及行业竞争态势，审慎评估投资风险。
