（来源：招商宏观静思录）
陈 莹S1090526020001 分析师
报告发布时间：2026年7月27日
事件
2026年7月27日，国家统计局发布2026年1-6月全国规模以上工业企业绩效数据。1-6月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为6.5%；规模以上工业企业利润累计同比增速为18.7%。
有几点值得关注：第一，单月利润增速延续放缓。6月单月利润增速较上月下行，呈现连续两个月放缓态势，工企利润增长节奏边际走弱。但盈利基本面的韧性犹在，企业成本费用同比继续下降，叠加营收端稳步修复，营收利润率持续抬升，再度创下2024年以来各月累计最高水平。第二，上下游的盈利结构出现变化。随着6月国际油价降温，上游采矿、原材料行业此前的利润高增态势有所放缓，与之形成鲜明对比的是，中游加工组装行业盈利明显修复，利润增速明显上行。第三，库存增速继续向上。在利润增速放缓背景下，6月企业名义库存与实际库存增速继续上行，同时，工企产销率延续季节性下行，库销比、产成品库存周转天数续创2018年以来同期新高。
利润累计增速放缓，单月增速续降。上半年利润增速录得18.7%，较1-5月份放缓0.1个百分点，当月同比增速继续下降至15.1%，较上月回落6个百分点。分企业类型来看，私营企业利润当月同比增速回正，股份制企业当月同比增速续升，不过，国有企业当月同比增速放缓，外商企业当月同比增速转负。分行业来看，随着价格压力放缓，6月采矿业和原材料行业的利润增速有所放缓，中游加工组装行业利润增速则显著改善，消费品行业利润增速降幅收窄。
营收增速延续上行，营收利润率创新高。上半年全国规上工企营业收入同比增长6.5%，较1-5月份上行1个百分点。上半年规上工企每百元营业收入中的成本为84.89元，同比减少0.55元；费用为8.45元，同比减少0.06元，成本费用合计同比降幅继续扩大。从营收利润率来看，上半年工企营收利润率录得5.7%，同比提高0.59个百分点，营收利润率达2024年以来各月累计最高水平。
产销率延续季节性下降，名义库存与实际库存增速均继续上行。6月工企产销率延续季节性回落，明显高于去年同期，不过仍为历年同期中低位；库销比明显转降，但仍为2018年以来历年同期新高；产成品周转天数转降，为21.1天，较1-5月减少0.4天，同比增加0.4天，同样为2018年以来历年同期新高；应收账款平均回收期为71.7天，同比增加0.8天。6月工企产品库存增速为9.5%，剔除价格因素影响后，实际库存增速为5.2%，二者均延续增长。
从细分行业来看，利润端，上半年原材料制造业利润同比增长71.7%，拉动规上工企利润增长8.8个百分点，其中，在有色金属产品需求向好等因素推动下，有色行业拉动规上工企利润增长4.7个百分点；在石油产业链条相关产品价格上涨推动下，石油加工行业同比扭亏为盈，化工行业利润增长67.8%。随着上半年算力需求大幅增长，电子行业利润同比增长96.9%，拉动规上工企利润增长8.5个百分点。库存端，根据5月的数据来看，补库的行业数量超过75%，其中有色、汽车、石油加工、电气机械等行业的库存增速有所回升，木材加工、服装等行业库存增速继续回落。
风险提示：
政策变动；经济修复不及预期；历史经验失效等
以内容来自于2026年7月27日的《利润增长动能边际放缓——2026年1-6月工业企业利润分析》报告，报告作者张静静，陈莹，执业证号S1090522050003，S1090526020001，详细内容请参考研究报告。
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