（来源：国泰海通资产管理订阅号）
国泰海通资管
中央交易室
2026.7.06-2026.7.10
宏观市场
近期债市整体做多动力暂时停滞，10年国债在1.70%-1.75%区间震荡，受基本面数据博弈、三季度政府债供给加速及货币政策分歧等因素制约。6月CPI环比降幅加大、同比涨幅收窄，核心CPI仅1.0%处于偏低水平，PPI环比转跌但同比涨幅小幅加快，预计7月起PPI同比将回落。
三季度政府债供给高峰将至，预计整体净融资约3.68-4.2万亿，8月或为净融资高峰，供给压力将考验市场承接能力，但跨季后银行长债持仓有望回补。
同业存单监管强化审慎导向，推动存单纳入市场利率传导体系，短期总量冲击有限但中期影响银行负债连续性与信用分层。央行3M买断式逆回购加量续作释放流动性支持信号，跨季后资金面有望重回宽松，但大行更依赖买断式而非OMO以满足负债稳定性需求。
本周关注：
1.7月13日中国公布6月社融数据
2.7月14日中国公布6月进出口数据
资金市场
资金市场评述
公开市场操作方面，上周公开市场操作实现净回笼4165亿元。其中央行公开市场累计投放10620亿元逆回购，共到期14785亿元逆回购。
图表▼央行公开市场操作
数据来源：妙想Choice
上周资金面中性，隔夜加权成交在1.37%-1.39%，7D成交在1.41%-1.42%。
图表▼隔夜加权利率（R001、R007）
数据来源：妙想Choice
图表▼CNEX资金情绪指数
数据来源：妙想Choice
市场成交情况
隔夜日均成交量较上上周增加7259.21亿元，价格从1.44%降至1.38%；7D日均成交量较上上周减少1055.92亿元，价格从1.49%降至1.42%；14D日均成交量较上上周增加340.27亿元，价格从1.48%降至1.42%。
图表▼全市场成交（质押式回购）情况
数据来源：妙想Choice
存单市场
存单一级平均价格相较于上上周下降1.35bp，其中股份制存单利率较上上周下降0.35bp，国有行一级存单利率较上上周下降1.01bp。从期限来看，1M存单利率较上上周下降2.33bp，1Y存单利率较上上周下降2.19bp。
图表▼银行存单价格
数据来源：妙想Choice
上周5个工作日有328只同业存单发行，发行量4115.9亿，发行量较上上周多1416.00亿。
图表▼存单发行规模与利差
数据来源：妙想Choice
期限利差方面，上周发行数量较多的1Y期和1M期存单的发行利差为8.89bp，较上上周扩大0.14bp。主体利差方面，上周城商行和国股行同业存单利差为3.61bp，较上上周利差扩大2.68bp。
图表▼存单二级成交价格周度变动表（7月06日-7月10日）
数据来源：妙想Choice
现券市场
利率债
一级发行方面，上周投标热度较上周有所上升，热门券种10年期26农发10，全场倍数10.84，边际倍数8.19；1年期26国开01(增16)，全场倍数10.38，边际倍数7.65。
图表▼利率债一级投标信息
数据来源：妙想Choice
二级成交方面，上周国债收益率短端上行，长端下行，曲线走平，10Y-1Y利差为65.00bp，较上上周收窄3.90bp。
图表▼利率债二级成交价格周度变动表（7月06日-7月10日）
数据来源：妙想Choice
图表▼国债收益率曲线周变动
数据来源：妙想Choice
图表▼国债10Y-1Y利差图（近1年）
数据来源：妙想Choice
信用债
一级发行方面，上周主要信用债发行总量较上上周增加了40.44%，为2724.06亿元。其中：PPN发行减少29.48%；中票发行增加了145.54%；公司债发行增加了11.89%；短融发行增加了25.07%；从发行期限来看：1Y以内发行1037.10亿，较上上周增加了26.47%；1-3Y发行175.76亿，较上上周增加了25.23%；3-5Y发行567.41亿，较上上周增加了37.09%；5-10Y发行844.19亿，较上上周增加了81.49%；大于10Y发行99.60亿，较上上周减少0.60%。
二级市场方面，各期限到期收益率整体下行，1年期下行0.61bp，3年期下行2.18bp，5年期下行2.91bp，7年期下行2.80bp。
图表▼截至上周五信用债二级成交价格（基准：上上周五中债估值）
数据来源：妙想Choice
图表▼5Y中票-国债利差走势（近1年）
数据来源：妙想Choice
撰稿：国泰海通资管中央交易室
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