（来源：长江证券财富管理）
引言：2026年上半年，A股交出了一份“冰火两重天”的成绩单。科创50指数半年上涨64.25%，创业板指涨超35%，全市场成交额突破317.5万亿元，刷新半年度历史纪录。但与此同时，近七成个股录得下跌，全市场个股涨跌幅中位数跌至-14%。
不同赛道之间的收益落差显著，持仓方向的分化影响了上半年账户的真实冷暖。这背后，本质上是两种投资哲学——价值投资与景气投资——在2026年极致分化行情下的正面碰撞。与其耗费精力纠结“该选哪一派”，不如先看清两种策略的本质区别，再结合当下市场环境做出理性判断。
今年市场最鲜明的特征，就是明显的K型结构性分化：超额收益集中于科技硬制造赛道，传统经济板块持续承压，一边是景气成长赛道表现亮眼：AI算力、高端制造、机械设备、电力设备等科技主线持续领涨，资金抱团特征较为明显。另一边是传统价值赛道持续走弱：食品饮料、地产、银行、商贸零售等老牌低估值蓝筹持续阴跌，多板块年内跌幅超20%，坚守价值投资的投资者，多数面临持仓回撤、长期横盘震荡的困境。
科创50累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，相比之下，上证指数仅上涨3.16%，上证50下跌1.38%。
申万31个一级行业中10个录得上涨，超六成行业上半年收跌。电子行业上涨86.29%，通信行业上涨73.59%。商贸零售板块下跌29.42%，食品饮料下跌19.52%
图1：市场宽基指数及行业表现情况
数据来源：Wind，长江证券财富管理中心
数据日期：2026年1月1日—2026年6月30日
当下市场估值与资金同步升温，主流指数估值中枢上移，两市日均成交额稳定在高位，市场热度持续走高。市场分化的背后，是资金"投票"的直观体现。而资金从传统板块流向科技赛道的路径相对清晰：今年以来，电子行业和通信行业融资净买入额位居前列，两者合计吸纳了年内超过七成的新增融资资金。而在资金流出端，汽车、商贸零售、房地产行业成为融资净卖出前三名。
两种投资，赚的是完全不同的钱
价值投资与景气投资，两种投资方式的核心逻辑并不复杂，本质是两种完全不同的赚钱逻辑、投资节奏和风险体系。
价值投资：相信"价格终将回归价值"
价值投资的核心逻辑立足于“价格围绕价值波动、价格终将回归内在价值”的核心假设，主要赚取市场估值修复与企业长期经营成长的收益。不追逐短期市场热点、不盲从资金情绪，核心聚焦基本面扎实、现金流充裕、行业壁垒较高且当前估值被市场低估的优质标的，秉持安全边际原则，在市场情绪低迷、估值处于低位区间进行布局，通过长期持有陪伴企业成长，等待行业景气回暖、估值回归合理水平，依托企业持续稳定的盈利增长实现资产增值。
整体具备低估值、长期主义、防御性强、节奏稳健的特征，重点参考PE、PB、ROE、股息率、经营性现金流等核心基本面指标，更适配市场普涨、震荡磨底、整体风险偏好偏低的市场环境，核心作用是夯实持仓底仓、抵御市场波动、规避大幅回撤，实现长期稳健运行。
景气投资：产业景气上行+业绩兑现的阶段收益
景气度投资的核心逻辑立足于“行业景气具备延续性与运行惯性，高景气赛道更容易获得资金持续青睐”的核心假设，主要赚取产业周期上行、行业需求扩张、企业业绩持续兑现带来的阶段性超额收益。策略不过度拘泥于静态估值高低，核心锚定产业政策导向、行业景气度边际变化、企业业绩兑现能力三大基本面信号，优先布局景气持续向上、行业需求稳步扩张、盈利增速持续抬升的赛道与标的，秉持景气优先的操作思路，在行业景气拐点确认上行阶段进行布局，在景气度边际走弱、趋势拐头下行时择机离场。
投资过程中重点跟踪产业趋势、盈利增速、订单变动等景气指标，认可景气上行赛道具备资金溢价属性，同时规避景气下行板块的估值回落风险，整体具备资金驱动、波段轮动、弹性较高的特征，更适配结构性行情凸显、产业迭代加速、成长主线清晰的市场环境，核心作用是把握产业升级红利，捕捉业绩高增带来的阶段性投资机会。
表1：两类投资策略的差异
当下值得关注的信号有哪些
纵观2026年上半年A股行情，鲜明的风格分化印证了价值与景气策略的适配性差异，也打破了很多投资者“低估值=安全”的固有认知。上半年市场最大的特点是流动性分层、资金抱团特征凸显。机构资金不再盲目布局低估值蓝筹，而是集中聚焦业绩确定性强、政策加持的高景气赛道。十五五规划开局，AI算力、高端制造、硬科技等新兴产业持续迎来政策利好，行业业绩增速领跑全场，成为资金核心抱团主线。反观传统价值板块，地产、消费、银行等行业景气度持续下行，缺乏业绩增长支撑，即便估值处于低位，也难以吸引增量资金。
2026投资正式步入下半场，上述情况是否有所变化，而有哪些信号值得关注：
步入七月，价值开始跑赢成长
进入2026年7月，市场出现一定变化。本周全球市场风格出现再平衡，7月以来价值开始出现跑赢成长的迹象。相类似的特征在A股市场同样有所体现，AI核心主线出现下跌的同时，医药、美容护理、汽车等为代表的行业开始获得市场青睐。
从背后驱动来看，机构分析认为，Meta出售闲置算力等产业事件的发生对前期算力不足的叙事形成扰动，AI拥挤交易开始出现松动；与此同时，美国货币紧缩预期出现边际好转的迹象，前期承压的低估值板块开始获得了估值修复的空间。
机构观点看法不尽一致
面对当前市场风格变化，各家机构看法不尽一致。
有观点认为，当前尚不具备全面风格切换的条件。从流动性看，美国6月非农数据低于预期，加息预期有所降温；从产业看，AI龙头资本开支及盈利预期尚未明显放缓。但需注意的是，不同于此前调整，本轮科技板块面临拥挤度和产业叙事层面的双重压力，短期超跌后或有修复，但在中美财报季开启前市场或仍处于高波动状态。
也有观点认为，切换窗口可能正在开启。成长风格已持续近两年，相对价值风格的超额收益较为显著；产业链上游广泛涨价、下游“以价换量”的格局，符合过热中后段的特征，中上游成本压力下云厂商开始寻求资本回报保护，此类事件或非孤例。即将到来的中报季将是重要验证节点——2026年下半年本身也正迎来云厂商资本支出增速的拐点。
此外，也有机构持相对中性立场，认为行业涨跌幅分化已达较为极端的水平，后续存在较强的风格再平衡动力；但资金面正从增量市转入存量市，估值分化程度处于历史高位，如果基本面的K型格局没有实质性变化，股市的K型结构也难以根本扭转。总体而言，机构对下半年市场的判断仍存在明显分歧，但多数认可7至8月业绩验证期的重要性。
7月变量：半年报业绩披露
7至8月，A股上市公司将陆续进入半年报业绩披露期，叠加7月下旬美股科技巨头财报集中披露，市场迎来业绩验证的关键窗口。当前国内总量经济呈现“K型”分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海等方向利润高增确定性较强，而地产链、内需消费、传统制造等领域盈利修复仍偏弱。
随着半年报业绩披露，市场定价重心或将从产业景气和主题催化，逐步转向订单、收入和盈利兑现能力，科技板块内部或进一步分化。对于市场景气共识较强的AI算力、上游资源品等方向而言，前期受海外波动影响较大，随着国内中报业绩预告披露，有望逐步进入再配置区间。与此同时，当前非AI板块整体估值偏低，部分优质标的或存在被错杀的可能，具备中长期配置价值。
总体来看，7月正处于市场过渡阶段——资金面逻辑逐步让位于产业逻辑，流动性驱动逐步走向业绩驱动。无论是AI还是非AI板块，业绩验证都将成为核心定价因子，景气度相对强弱和业绩的相对变化，仍是配置的核心线索。
投资者应该如何选择
认清自我：没有完美的策略，只有适配的选择
面对两种截然不同的投资哲学，投资者首先需要问自己的不是"哪个更好"，而是"哪个更适合我"。每一种策略都有其适用的土壤，也有其必然的局限。
没有哪一种策略是放之四海而皆准的"万能钥匙"。价值投资者在成长风格主导的阶段可能阶段性落后，景气投资者在震荡市中也可能面临反复止损的困境。关键在于了解自身的能力边界和性格特质，选择与之匹配的投资路径。
更务实的思路：主辅结合，动态调整
市场环境永远在变化之中。2026年上半年，景气风格相对占优；而7月以来，价值风格开始出现阶段性跑赢的迹象。固执地皈依某一种策略并彻底排斥另一种，很可能在风格轮动中陷入被动。
更为务实的做法是动态调整：
第一步：观察并判断市场的主导风格。了解当前是景气策略的适用环境，还是价值策略的舒适区。
第二步：确立主力策略。根据市场环境，将主要仓位配置于与当下行情更为匹配的策略方向。
第三步：保留辅助策略作为缓冲。保留一部分仓位，在市场风格切换或震荡时期，关注被阶段性低估的布局机会。
第四步：保持对风格切换信号的敏感。当低估值板块批量走强、或高估值景气板块出现滞涨与高位震荡时，逐步调整仓位配比，做好应对准备。
恪守投资纪律，应对不确定性
无论选择何种策略、如何动态调整，最终决定长期投资成效的，往往不是一次精准的择时，而是持续执行的纪律。面对市场热度升温、不确定性依然存在的环境，与其反复纠结"是否入场、何时入场"的择时难题，不如依托两条朴素易懂、易于长期执行的投资纪律：
坚持定投策略，以固定节奏分批入场布局，在市场下行时以同等金额买入更多份额、摊薄成本，在市场上行时分享收益，从根源上规避择时失误带来的困扰。
践行分散配置，合理搭配权益类与债券类等低相关性资产，利用不同资产涨跌节奏的错位，平滑组合整体波动，降低单一资产调整时对账户的冲击。
结语：策略适配，方为长期之道
2026年上半年的极致K型分化，为投资者提供了一次重新审视自身策略体系的契机。景气策略在AI主线中收获了较为可观的阶段性成果，但也需警惕景气转折时的回撤压力；价值投资经历了阶段性考验，而低估值的修复机遇或许正在临近。
价值投资与景气投资，本无高下之分，只有与市场环境是否匹配之别。正如不同的季节需要不同的衣着，不同的市场阶段也需要与之相适应的策略选择。投资收益的本质，是个人认知体系与市场周期的匹配。保持开放的学习心态，持续观察市场变化，在不同环境下选用与之相适应的策略，同时用定投和分散配置这两条基本纪律守护长期收益——这或许是在复杂市场中更为务实的生存之道。
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