来源：慧保天下
增资、发债，是险企提升偿付能力充足率最直接有效的手段，近年来，利率持续走低之下，行业偿付能力普遍承压，增资发债的需求异常突出，但由于符合条件的股东减少、市场资本荒，以及发债门槛提升等问题，整个行业增资发债的规模却有所收敛，到2026年上半年，这一趋势变得尤为明显。
根据慧保天下统计，2026年上半年，险企增资总额减少了七成，而发债规模较去年同期也减少了8.27%。
对于这一现象的解读，市场出现了明显的分化，有观点认为，这反映了资本荒依旧在持续，险企增资发债困难重重。
但也有观点认为，这反映了，随着国内利率走势从“单边下滑”走向“双向波动”，一度出现回升，再加上业务结构在过去数年的持续优化，一些险企的偿付能力压力已经得到一定程度的缓解，甚至有人士直言，“轻舟已过万重山”。
两类观点各有其依据，但观点的分化本身，或许已经能说明问题，随着利率走势的变化，行业已经进入了新的发展区间。
过去，很多业界人士曾戏言“险企不是在ICU，就是在去ICU的路上”，如今再看，或许已经有了不一样的体会。
01
上半年险企增资总额同比降超七成
2022年，监管部门合计批复21次增资，增资总额超320亿元，创下近年新高，这之后，就持续走低，2026年，这一情况更甚。
根据慧保天下统计，截至2026年6月30日，2026年上半年国内共有10家保险公司完成增资落地或披露增资计划，累计增资总规模约83.28亿元。
同一口径下，2025年同期，行业增资企业数量与今年持平，同样有10家险企完成增资或发布增资计划，但合计增资规模高达308.9亿元，体量约为2026年同期的3.7倍。
图1：2026年上半年保险业增资情况汇总表
图2：2025年上半年保险业增资情况汇总表
在增资险企数量完全一致的前提下，2025年上半年与2026年上半年行业增资规模悬殊。主要原因之一，是受2025年平安人寿落地一笔199.99亿元的超大额增资影响，这大幅拉升了去年上半年行业整体增资体量。
但即便剔除了平安人寿这一超大规模增资个案，2025年上半年其余险企的增资规模合计仍接近109亿元，依旧高于2026年上半年全行业整体增资总额。
除整体增资总额大幅减少外，2026年上半年险企单次增资规模较去年同期也出现明显下滑。数据显示，今年上半年10家增资险企平均增资额度仅8.3亿元，其中4家企业单次增资额度不足10亿元。
年内增资力度最强的险企为陆家嘴国泰人寿，公布拟增资规模为20亿元。反观2025年上半年，保险行业单笔平均增资规模超30亿元，除平安人寿199.99亿元的超大额增资外，中邮人寿、国联人寿也分别落地了39.8亿元、25.59亿元的增资。这两笔增资的规模均超过了2026年上半年行业最高20亿元的单笔增资水平。
02
行业发债总规模同比减少8.27%
与险企增资情况类似，2026年上半年，险企发债规模也出现了显著减少。
慧保天下基于上海清算所债券发行信息、国家金融监管总局行政许可信息进行的统计显示，2026年上半年共有15家保险公司累计完成17次债券发行（含新华保险100亿元永续债，该项目已获批公示，尚未正式发行），其中中信保诚人寿、中英人寿两家险企年内各完成两次发债。相比之下，2025年同期，行业共计发债11次，且没有险企重复发债。
图4：2025年上半年保险业发债情况汇总表
然而，在2026年上半年发债主体数量增加的同时，行业发债总规模却出现了明显下滑。
2026年上半年行业发债总规模达419.1亿元，同比减少了约8.27%。具体来看，2026年上半年险企平均发债金额为24.65亿元；百亿级项目仅有新华保险100亿元永续债一单；在50亿元及以上一档，中信保诚人寿和阳光人寿各发行50亿元，分别为永续债和10年期资本补充债。此外，另有3家险企发债规模不足10亿元，分别为中英人寿5亿元永续债、横琴人寿5亿元及中华人寿5.7亿元的10年期资本补充债。
反观2025年上半年，11家发债险企平均发债金额为40.55亿元，远高于今年同期；百亿级项目仅平安人寿130亿元永续债；50亿元及以上的公司有3家，分别为太平人寿90亿元、泰康人寿60亿元和阳光人寿50亿元；最低发行额度为10亿元，由招商信诺人寿和财信人寿两家公司发行，且期内无任何低于10亿元的发债案例。
03
利率结束“单边下滑”态势，行业偿付能力压力或逐步缓解
增资、发债一直是近年来行业的重要工作之一，因为在低利率的影响下，行业的偿付能力充足率持续承压，有不少业界人士直言，不是在ICU，就是在去ICU的路上，有的出了ICU，但还需要继续躺在病床上治疗。
在这种情况下，确保偿付能力充足率高于监管红线，成为很多险企一把手进行一切判断的根本出发点，保住偿付能力充足率，保住险企的正常经营，才有可能走出困局。
为此，很多险企不得不仔细衡量每一种业务对于偿付能力的影响，着力推进业务结构转型，也不得不对资产端布局进行大刀阔斧的调整，有险企甚至不得已出售了旗下的优质资产，一切都为了保住偿付充足率。
尽管如此，险企要想增资、发债本身却并不容易。
增资方面，行业准入门槛提高，符合条件的股东愈发减少；即便有符合条件的股东，但受到大环境的影响，股东，尤其是很多民营股东，出资能力也明显受到影响；保险行业自身的景气度，近几年出现回落，这更进一步影响了股东的出资意愿；一向稳健的外资股东，出资意愿也明显降低，这主要是受国际地缘政治博弈的影响，短期内也难以改变。
发债方面，央行要求不断提高，这直接断了很多中小险企的念想。有的股东认为发债有损公司品牌形象，也不允许险企发债。
好在，监管的一系列政策给予了险企极大的喘息空间，延长偿二代二期过渡期、实施“一司一策”等精准施策，有效避免了行业出现系统性风险。
2026年的一个变量是，偿二代二期过渡期政策于2025年底正式结束了，自2026年1月1日起，保险公司全面适用《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，不再享受过渡期政策优待。
从2026年一季度险企披露的偿付能力报告来看，行业偿付能力整体充足，但平均值同比显著回落，超过97%的保险机构偿付能力充足，但仍有5家机构偿付能力不达标，另有两家为重点核查对象，与此同时，还有十几家险企未如期披露偿付能力报告。
对于很多险企而言，偿付能力压力依然在继续。
但改善信号已经出现，2026年4月普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，这是2025年人身险行业预定利率动态调整机制落地后，该指标在连续四次下调后的首次止跌回升，人身险产品利率显现出回暖趋势。
与此同时，作为保险资产定价与固收类投资收益核心参照的十年期国债收益率结束单边下行走势，而是呈现出双向波动的态势。这一变化意味着，利率走势步入新阶段，对于很多险企而言，当偿付能力充足率不再单边快速下滑，经营就可以喘一口气了。
图5：2025年1月至2026年6月十年期国债收益率曲线
所以有观点认为，2026年上半年，行业增资总额、单笔增资规模、发债总额及平均发债体量，均较2025年同期出现显著回落，这或在一定程度上意味着，压力正在缓解。
