嘉年华6月29日完成大巴哈马岛庆典礁码头扩建，项目可支持同时停靠4艘EXCEL级邮轮，单日游客容量破1.3万人次，该项目对公司266亿美元营收基数影响极小，核心资本开支为过去12个月投入的36亿美元船队投资。
核心关键数据：
- 估值评级A级：嘉年华过去12个月市盈率12.8倍，EV/EBITDA为8.5倍，为三大主流邮轮运营商最低，较皇家加勒比19.0倍市盈率折价33%，仅为皇家加勒比15.3倍EV/EBITDA的一半，诺唯真市盈率为17.1倍
- 增长评级C+级：嘉年华营收同比增速5.2%，低于皇家加勒比9.7%、诺唯真6.5%；最新季度营收增速8.1%，高于皇家加勒比4.5%、诺唯真3.9%；二季度每股收益0.41美元，超出市场一致预期的0.34美元
- 盈利能力评级C+级：嘉年华经营利润率16.4%，EBITDA利润率26.6%，两项指标大幅落后皇家加勒比的27.9%、37.7%，经营利润率略高于诺唯真的15.9%，EBITDA利润率与诺唯真27.8%基本持平；自由现金流利润率11.7%，显著高于皇家加勒比7.5%、诺唯真-9.5%
- 安全性评级D级：嘉年华净债务227亿美元，总权益130亿美元，资产负债率192%，流动比率0.33；经营现金流68亿美元，自由现金流32亿美元，2026财年调整后净利润指引为35亿美元，创历史新高
- 动量评级中性：该股当日收盘报28.57美元，单日下跌2.1%
当前嘉年华综合评级为“买入”，属于价值型持仓标的，不适合博取股价动量，适配利率企稳、高杠杆企业估值压力缓解、邮轮需求坚挺的市场环境，若利率长期高位或旅游消费走弱，高杠杆将带来实质性风险。
后续关注点：后续两份财报的利润率扩张信号，若经营利润率突破18%，将成为公司估值抬升的可信迹象；若增长与利润率始终无法追平皇家加勒比，估值差距将持续收窄。当前合理操作是持有而非加仓。
