6月25日，杰富瑞分析师西蒙·莱希普雷将雅高集团（AC:FP，美股托存凭证代码ACCYY）评级从“买入”下调至“持有”，目标股价从55欧元下调至52欧元，调整触发因素为2月底爆发的地区冲突持续扰乱中东酒店业务运营，本次调整为风险管理举措，并非判定雅高商业模式存在问题。
核心相关关键数据：
- 雅高2026年第一季度按固定汇率计算营收同比增长2.3%至13亿欧元，呈现业务双速发展态势：中东市场受冲突冲击，每间可售房收入（RevPAR）表现疲软，阿联酋市场RevPAR同比下滑；旗下美国高端、中端及经济酒店板块RevPAR同比增长9.1%，占该板块客房收入72%的奢华酒店板块RevPAR同比增长6.8%
- 第一季度“酒店资产及其他”板块按固定汇率计算营收同比下滑20%，为雅高中东风险敞口最直接的部分
市场影响与逻辑：
- 雅高轻资产特许经营与管理服务费模式可部分缓冲中东业务冲击，但服务费收入与RevPAR直接挂钩，模式缓冲存在边界，若中东扰动持续将冲击业主信心、项目推进速度及未来两年服务费收入增长
- 本次评级下调信号强于目标价调整幅度，核心考量为中东市场复苏时间线不确定性抬升，未充分覆盖美国等其他业务线向好表现；当前雅高多元化布局、核心板块稳健增长支撑其配置价值，“持有”评级偏向保守，若中东局势缓和该股有望进入复苏周期
后续关注点：
- 三大评级上调触发信号：管理层在第二或第三季度财报确认中东RevPAR触底；美国市场RevPAR增长动能延续至下一季度；未受冲击区域项目开发活动保持稳定
- 潜在评级下调风险点：中东业务扰动持续至2026年下半年、美国市场RevPAR增速放缓、股息因服务费收入长期疲软面临压力
- 待下一份财报披露，可进一步判断中东市场逆风的持续时长
